No luches contra la Fed solía ser un eslogan positivo.
Ya no es así.
Da la sensación de que la Fed quiere luchar contra nosotros, contra todos nosotros, incluidos el mercado de valores y la economía.
La Fed está tratando activamente de hundir el mercado de valores, romper el mercado de la vivienda y empujar la economía a una recesión.
¿Cómo sabemos esto?
Porque los funcionarios de la Fed nos lo dicen literalmente cada vez que hablan.
De hecho, esta semana el presidente de la Fed, Jerome Powell, básicamente dijo que la gente necesita perder su trabajo para frenar la inflación:
"Nunca vamos a decir que hay demasiada gente trabajando, pero el punto real es este, la inflación, lo que escuchamos de la gente cuando nos reunimos con ellos es que realmente están sufriendo la inflación. Y si queremos iluminar el camino hacia otro periodo de un mercado laboral muy fuerte, tenemos que dejar atrás la inflación. Ojalá hubiera una forma indolora de hacerlo, pero no la hay."
No decimos que haya demasiada gente trabajando, pero tampoco.
Cuando se le preguntó cuánto tiempo deberían estar preparados los estadounidenses para experimentar el dolor económico, Powell dijo que quiere que los salarios caigan:
"¿Cuánto tiempo? Quiero decir que realmente depende del tiempo que tarden en bajar los salarios y, más que eso, los precios, para que baje la inflación. Y lo que se ve en nuestras proyecciones de hoy es que la inflación baja significativamente en el transcurso del próximo año y luego más el año siguiente. Y creo que una vez que se está en ese camino, es algo bueno, y las cosas empezarán a sentirse mejor para la gente, sentirán una inflación más baja, sentirán que la economía está mejorando, y también, si nuestras proyecciones están cerca de ser correctas, verán que los costos en el desempleo son, son significativos, y son ciertamente muy significativos para las personas que pierden sus puestos de trabajo, y hablamos de eso en nuestras reuniones bastante."
¿Y este dolor llevará a una recesión? Powell dice que no lo sabe:
"Siempre hemos entendido que restaurar la estabilidad de los precios mientras se logra un descenso relativamente modesto, o más bien un aumento, del desempleo y un aterrizaje suave sería muy desafiante y no sabemos, nadie sabe si este proceso conducirá a una recesión o, de ser así, cuán significativa sería esa recesión."
Permítanme traducir cada una de estas afirmaciones:
La Fed quiere que la tasa de desempleo suba para frenar la inflación.
Quieren que los salarios bajen para frenar la inflación.
Están dispuestos a lanzarnos a una recesión para frenar la inflación.
En cierto modo, entendemos por qué la Fed está tan empeñada en frenar el aumento de los precios. A la gente REALMENTE no le gusta la inflación desmesurada.
Pero en otros aspectos, creemos que lo que la Fed está haciendo es una locura.
¿Qué están haciendo?
La pandemia desordenó seriamente la economía y los mercados en multitud de formas. La Fed fue responsable de algunos de esos problemas, pero también hubo circunstancias atenuantes.
Ellos no dictan cómo las diferentes olas de Covid impactarán en la economía global. No controlan el gasto público. No pueden producir más coches. No pueden arreglar las cadenas de suministro. No pueden controlar las acciones de un loco en Rusia que sigue librando una guerra cruel contra una nación inocente.
Apreciamos cómo la Reserva Federal debe sentirse algo responsable de la lectura de la inflación más alta en 40 y pico de años porque mantuvieron los tipos al 0% durante mucho tiempo y engulleron bonos como gente en Costco comiendo muestras gratis.
Lo entendemos.
Se suponía que era transitoria y no lo fue.
Pero la Fed ya se ha movido ridículamente rápido con su endurecimiento.
Kathy Jones, de Charles Schwab, analizó el cambio en la tasa de fondos de la Fed durante los últimos 40 años, más o menos, de ciclos de ajuste:
Fuente: A Wealth of Common Sense
Les llevó un tiempo ponerse en marcha, pero una vez que se dieron cuenta de que la inflación era un problema real, han corregido en exceso y han subido los tipos a un ritmo más rápido que casi todas las Reservas Federales de la historia.
Quieren que el mercado de valores baje. Quieren que la gente pierda su trabajo y gane menos dinero. Harán caer la economía si es necesario para que los precios dejen de subir.
La Reserva Federal nos está diciendo más o menos que está dispuesta a subir los tipos de interés lo suficiente como para aplastar la economía.
¿Debemos creerles?
Por ahora, supongo.
Creemos que los funcionarios de la Fed están tan avergonzados de no haber visto la inflación tan alta que están dispuestos a sobrecorregir hacia el lado contrario y forzarnos a una recesión para probar un punto.
Por otro lado, la capacidad de previsión de la Fed deja mucho que desear.
En septiembre de 2020, la Fed predijo que la tasa de desempleo tardaría en llegar al 4% hasta 2023. Eso parecía razonable en ese momento teniendo en cuenta el tiempo que ha tardado en volver el empleo durante las recuperaciones anteriores.
Fuente: A Wealth of Common Sense, Reserva Federal
En cambio, la tasa de desempleo ya estaba por debajo del 4% en diciembre de 2021, años antes de lo previsto:
Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts
Hemos tenido la recuperación de empleo más rápida de la historia desde una tasa de desempleo de dos dígitos. Era fácil ser pesimista en 2020 antes de que la vacuna estuviera aquí.
Pero, ¿cómo hizo la Fed sus predicciones una vez que se hizo evidente que la recuperación económica ya estaba en marcha?
La Fed ofreció un pronóstico similar en junio de 2021 cuando era evidente que los mercados y la economía ya se estaban recuperando:
Fuente: A Wealth of Common Sense, Reserva Federal
Hemos destacado la previsión de la Fed para los tipos de interés a corto plazo. Calculaban un 0% hasta finales de 2022 con una subida de 50 puntos básicos en 2023.
Obviamente, la Fed no asumió que veríamos la inflación subir al 9% este año (nosotros tampoco).
Pero el tipo de interés de los fondos federales está ahora en el 3,25%. Han subido los tipos 75 puntos básicos en las dos últimas reuniones. ¡Esas dos subidas de tipos son superiores a la previsión de subida de tipos para todo el año 2023!
No vamos a culpar a nadie por estar un poco fuera de sus previsiones sobre la economía desde el comienzo de la pandemia.
Está claro que este es uno de los entornos económicos más difíciles que hemos vivido. No hay precedentes históricos de lo que hemos vivido.
Parece que hemos pasado por 7 ciclos económicos en los últimos 3 años.
Nuestro problema con la Fed es que no parece tener la humildad de admitir lo difícil que es el entorno en el que nos encontramos.
Ya han apretado considerablemente.
El mercado de valores se está desplomando. El mercado de la vivienda se está paralizando. Los precios de la gasolina han bajado. Los precios de las materias primas han bajado. Los tipos hipotecarios se han duplicado.
¿Por qué no dar un poco de tiempo para ver cómo se desenvuelven las cosas a partir de ahora?
¿Por qué no dejamos que la economía respire un minuto antes de intentar que la gente sea despedida de su trabajo?
No nos preocupan ni la bolsa ni el mercado de bonos. No es divertido lidiar con las pérdidas, pero las pérdidas son parte del juego con los activos de riesgo.
Al final se recuperarán.
Es mucho más fácil recuperarse de un mercado bajista que de una pérdida de empleo. Sólo hay que pensar en los millones de personas que perdieron su trabajo en 2020 por la pandemia. ¿Realmente queremos que la gente pase por eso de nuevo tan pronto?
Las recesiones son una característica de este sistema en el que operamos. Las recesiones son imposibles de evitar.
Pero, ¿por qué elegiríamos crear una si podemos evitarlo?
¿Por qué no permitir que la gente vea aumentar sus salarios durante un poco más de tiempo y tener un poco de paciencia para ver si la cosa de la inflación relacionada con la pandemia disminuye por sí sola?
Hay dos tipos de riesgos cuando se trata de los mercados financieros: (1) evitables y (2) inevitables.
Si la Fed nos envía a una recesión, eso parece un riesgo evitable.
No entendemos lo que Jerome Powell y compañía están haciendo.
La buena noticia es que la Fed cambia constantemente de opinión porque son tan malos para predecir el futuro como todos los demás.
Esperemos que entren en razón antes de que rompan algo.
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Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.
Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson
https://awealthofcommonsense.com/2022/09/what-is-the-fed-doing/
Imagen: The New York Times
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