Los economistas ya no esperan una recesión. Así se desprende de una reciente encuesta del WSJ entre economistas de Wall Street:

"En la última encuesta trimestral de The Wall Street Journal, los economistas rebajaron la probabilidad de una recesión en el próximo año, del 54% de media en julio a un más optimista 48%. Es la primera vez que sitúan la probabilidad por debajo del 50% desde mediados del año pasado."

Fuente: Real Investment Advice, Wall Street Journal

La Reserva Federal también sugiere lo mismo. Tras la reunión de septiembre del Comité Federal de Mercado Abierto, la Reserva Federal reiteró su mantra de tipos de interés "más altos durante más tiempo" y mejoró sus previsiones económicas para incluir un escenario de "no recesión".

Fuente: Real Investment Advice, Reserva Federal

"Alimentan el optimismo tres factores clave: la inflación sigue bajando, una Reserva Federal que ya no sube los tipos de interés y un mercado laboral y un crecimiento económico sólidos que han superado las expectativas." - WSJ

El problema de este optimismo es que se basa totalmente en datos económicos rezagados. Y lo que es más importante, esos datos rezagados están sujetos a revisiones negativas relativamente importantes en el futuro. Además, el "efecto retardo" de una política monetaria más restrictiva sigue actuando en el sistema.

Los cambios en los tipos de interés sólo afectan a los nuevos prestatarios, incluidos los que tienen deuda a punto de vencer y deben volver a emitir deuda para pagar a los inversores de los bonos que vencen. Por consiguiente, los tipos más altos no afectan a los que tienen deuda a tipo fijo que no vence. El efecto de retardo se produce debido al tiempo que tarda la nueva emisión de deuda en tener suficiente peso en la economía como para frenarla.

Fuente: Real Investment Advice

En otras palabras, si el retraso medio entre la última subida de tipos y la recesión es de 11 meses, y la última subida fue en julio de 2023, el riesgo para las expectativas a futuro es bastante elevado.

Esta es la razón por la que la Fed y los economistas siempre llegan un día tarde y gastan un dólar menos.

Dada la dependencia de unos datos económicos sujetos a importantes revisiones, no es de extrañar que la Fed y los economistas se equivoquen a menudo en sus pronósticos. 

Sin embargo, hay un problema con las proyecciones de la Fed. Históricamente son los peores pronosticadores económicos de la historia. Hemos rastreado el punto medio de las proyecciones de la Fed desde 2011, y aún no han sido precisas. La tabla y el gráfico muestran que las proyecciones de la Fed son siempre inherentemente demasiado optimistas. Como se muestra, en 2022, la Fed pensaba que el crecimiento estaría cerca del 3%. Esta cifra se ha revisado a la baja hasta el 2,2% actual y probablemente será inferior a finales de año. Al igual que los analistas de Wall Street con las estimaciones de beneficios, las proyecciones de la Fed son siempre inicialmente excesivamente optimistas y se guían por debajo de la realidad.

Fuente: Real Investment Advice

Por supuesto, los economistas no son mucho mejores. Volvamos a la encuesta del WSJ a los economistas de Wall Street. Sin embargo, esta vez nos fijaremos en las fechas en que el National Bureau Of Economic Research (NBER) fechó el inicio y el final de las dos últimas recesiones (la encuesta del WSJ sólo se remonta a 2006).

Fuente: Real Investment Advice

Aunque el tamaño de esta muestra es relativamente pequeño, refuerza la idea de que los economistas se equivocan en general sobre un escenario de "aterrizaje suave". El problema de evaluar el estado actual de la economía basándose en los datos actuales es que estas cifras no son más que "suposiciones". Los datos económicos están sujetos a importantes revisiones negativas a medida que se recopilan y ajustan durante los próximos 12 y 36 meses.

Consideremos por un minuto que en enero de 2008, el presidente Bernanke declaró:

"La Reserva Federal no prevé actualmente una recesión."

En retrospectiva, en diciembre de 2008, el NBER fechó el inicio de la recesión oficial en diciembre de 2007.

Si Ben Bernanke no sabía que había una recesión en marcha, ¿cómo íbamos a saberlo nosotros?

Echemos un vistazo a los siguientes datos de tasas de crecimiento económico real (ajustadas a la inflación):

Fuente: Real Investment Advice

Cada una de las fechas anteriores muestra la tasa de crecimiento de la economía inmediatamente antes del inicio de una recesión. Observará en la tabla anterior que en 7 de las diez últimas recesiones, el crecimiento real del PIB fue del 2% o superior. En otras palabras, según los medios de comunicación, NO había indicios de recesión.

Pero al mes siguiente, comenzó una.

El siguiente gráfico muestra el S&P 500 con dos puntos. Los puntos azules son cuando empezó la recesión. El triángulo amarillo es cuando el NBER fechó el inicio de la recesión. En 9 de 10 casos, el S&P 500 alcanzó un máximo y bajó antes de que se reconociera la recesión.

Fuente: Real Investment Advice

¿Ve usted el problema de la llamada "no recesión" de los economistas?

Aunque los economistas del WSJ parecen confiados en sus expectativas de "no recesión", los datos económicos no se han puesto al día con las realidades económicas. La siguiente tabla muestra la fecha del pico del mercado y el PIB real frente al inicio de la recesión y el crecimiento del PIB en ese momento.

Fuente: Real Investment Advice

Antes de 1980, el NBER no fechaba oficialmente los puntos de inicio y fin de las recesiones.

Por ejemplo:

• En julio de 1956, el mercado alcanzó un máximo de 48,78 y empezó a bajar. 

• El crecimiento económico aumentaba del 0,9% y se dirigía al 3,07% en 1957. (Ningún signo de recesión)

• En septiembre de 1957, la economía entró en recesión y el mercado ya había caído casi un 10%.

• De máximo a mínimo, el mercado cayó un 17,38%.

• En particular, el mercado había advertido de la recesión con 14 meses de antelación. 

Como se señaló anteriormente, durante 2007, la mayoría de los medios de comunicación, los analistas y la comunidad económica proclamaron que "no había señales de recesión".

Estaban equivocados.

Hoy, volvemos a ver muchas de las mismas advertencias tempranas. Los indicadores económicos adelantados, las curvas de rendimiento invertidas y el cambio en la velocidad monetaria sugieren que el riesgo de recesión es elevado.

Hay tres lecciones que aprender de este análisis:

1. La "cifra" económica comunicada hoy no será la misma cuando se revise en el futuro.

2. La tendencia y la desviación de los datos son mucho más importantes que la propia cifra.

3. Los máximos y mínimos "récord" lo son por una razón, ya que denotan puntos de inflexión históricos en los datos.

Sospechamos que los economistas del WSJ volverán a equivocarse en sus suposiciones.

Por desgracia, no dispondremos de esas pruebas hasta que sea demasiado tarde.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/economists-no-longer-expect-a-recession-are-they-right/

Imagen: News18