Las condiciones monetarias restrictivas, de tipos más altos y condiciones de préstamo más estrictas, son el "Waterloo" de la Fed.

Por si no lo recuerdan, la "Batalla de Waterloo" se libró el 18 de junio de 1815. La batalla fue una derrota catastrófica para las fuerzas napoleónicas y marcó el final de las Guerras Napoleónicas. Antes de esa derrota, Napoleón había llevado a cabo una exitosa campaña de guerra en Europa.

La Reserva Federal ha librado con éxito una guerra contra la inflación. Por supuesto, como siempre ocurre a lo largo de la historia, la campaña de la Fed se ha encontrado siempre con su eventual "Waterloo". Es decir, el punto en el que las subidas de tipos y el endurecimiento de la política monetaria acaban causando un problema en algún punto del sistema financiero. Tal es el caso, en particular, cuando el tipo de los fondos de la Fed supera los niveles asociados a crisis anteriores.

Fuente: Real Investment Advice

Al igual que Napoleón, que confiaba en entrar en la batalla de Waterloo y en la victoria final, la Reserva Federal sigue convencida de su éxito final. Tras la última reunión del FOMC, la Reserva Federal reiteró su mantra de "más altos durante más tiempo" y mejoró sus previsiones económicas para incluir un escenario de "no recesión".

Fuente: Real Investment Advice

Sin embargo, aunque Jerome Powell tiene una mano metida en la solapa con una sonrisa burlona, el reciente repunte de los rendimientos puede ser su perdición final. Como se muestra, las condiciones financieras se han vuelto cada vez más restrictivas. El gráfico combina las normas de préstamo bancario con los tipos de interés y el diferencial con el tipo neutral. Debido al aumento de los niveles de deuda en la economía, el nivel en el que las condiciones financieras son demasiado restrictivas ha tendido a la baja.

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Dada la fuerte subida de los rendimientos en los dos últimos meses, no sorprende que los recientes comentarios de los miembros de la Reserva Federal sugieran que los rendimientos de los bonos se han vuelto restrictivos, lo que sugiere el fin de nuevas subidas de tipos.

Las esperanzas de un "aterrizaje suave" de la Fed son probablemente demasiado optimistas.

Hay un problema con las proyecciones de la Fed. Históricamente son los peores pronosticadores económicos de la historia. Hemos rastreado el punto medio de las proyecciones de la Fed desde 2011, y no han sido precisas. La tabla y el gráfico muestran que las proyecciones de la Fed son siempre inherentemente demasiado optimistas.

Como se muestra, en 2022, la Fed pensaba que el crecimiento estaría cerca del 3%. Eso ha sido revisado a la baja a sólo el 2,2% en la actualidad y es probable que sea menor a finales de año.

Fuente: Real Investment Advice

Las perspectivas de la Fed de un crecimiento más robusto y de ausencia de recesión le han permitido mantener sobre la mesa "una subida más de tipos". La perspectiva de nuevas subidas de tipos asustó de inmediato a los mercados bursátiles y de renta fija. Tras el anuncio, la Fed necesitaba tal declaración para mantener a raya a los mercados.

Que la Fed proyecte una última subida de tipos es también una forma de evitar que los inversores pasen inmediatamente a la siguiente pregunta: ¿Cuándo recortará la Fed? El riesgo es que, en cuanto los inversores empiecen a hacerlo, las expectativas de tipos bajen bruscamente y, con ellas, los tipos de interés a largo plazo, dando a la economía un impulso que la Fed no quiere que reciba todavía.

Así es. Desde octubre del año pasado, el mercado espera por adelantado recortes de tipos y un aumento de los precios de los activos. Por supuesto, el aumento de los precios de los activos impulsa la confianza de los consumidores, manteniendo potencialmente elevadas las presiones inflacionistas. Mantener una subida de tipos sobre la mesa mantiene abiertas las opciones de la Reserva Federal.

Tal fue lo que hizo Powell en su discurso al afirmar:

"Evidencias adicionales de un crecimiento persistentemente por encima de la tendencia, o de que las tensiones en el mercado laboral ya no se están relajando, podrían poner en riesgo nuevos avances en materia de inflación y podrían justificar un mayor endurecimiento de la política monetaria."

Sin embargo, el reciente aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo y el endurecimiento de las condiciones financieras en general hacen menos necesario que la Reserva Federal siga subiendo los tipos de interés, como señaló ayer Jerome Powell.

Las condiciones financieras se han endurecido significativamente en los últimos meses, y los rendimientos de los bonos a largo plazo han sido un importante factor impulsor de este endurecimiento. Seguimos atentos a esta evolución porque los cambios persistentes en las condiciones financieras pueden tener implicaciones para la senda de la política monetaria.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque los mercados malinterpretaron gran parte del comentario de Powell, preocupados por "tipos más altos", Powell reiteró que un crecimiento económico más débil y una inflación más baja seguían siendo su principal objetivo:

"En cualquier caso, la inflación sigue siendo demasiado alta, y unos pocos meses de buenos datos son sólo el principio de lo que se necesitará para generar confianza en que la inflación está bajando de forma sostenible hacia nuestro objetivo."

A menos que los tipos de interés se desplomen sustancialmente, lo que sólo ocurrirá con el inicio de una recesión, el mensaje de la Fed es cada vez más claro: el régimen de subidas de tipos ha terminado.

Aunque la Reserva Federal confía en que pueda lograr un aterrizaje suave de la economía, históricamente nunca ha sido así. Unos tipos de interés más altos, unas normas de préstamo restrictivas y un crecimiento económico más lento desembocarán en una recesión. Las grietas en la economía ya son cada vez más abundantes.

Felix Richter, de Statista, señaló, vía Zerohedge, que la inflación ha neutralizado los aumentos salariales y que muchos estadounidenses se quedaron con menos que antes. Esto se debe a que el crecimiento salarial no ha podido seguir el ritmo del aumento de los precios de los bienes y servicios esenciales, como los alimentos, la gasolina y el alquiler.

Fuente: Real Investment Advice, Statista

Además, en un esfuerzo conjunto que subraya el impacto de la política monetaria en uno de los sectores más sensibles a los tipos de interés de la economía, la Asociación Nacional de Constructores de Viviendas, la Asociación de Banqueros Hipotecarios y la Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios escribieron una carta a Jerome Powell. En esa carta abierta estaba su principal preocupación:

"Transmitir la profunda preocupación compartida entre nuestros miembros colectivos de que la continua incertidumbre del mercado sobre la trayectoria de los tipos de la Fed contribuye a las recientes subidas de los tipos de interés y a la volatilidad." 

CNBC

Para abordar estas preocupaciones acuciantes, la MBA, la NAR y la NAHB instan a la Reserva Federal a hacer dos declaraciones claras al mercado:

• "La Fed no contempla nuevas subidas de tipos;

• "La Fed no venderá ninguna de sus tenencias de MBS hasta que y a menos que el mercado de financiación de la vivienda se haya estabilizado y los diferenciales hipoteca-Tesoro se hayan normalizado".

• ¿Por qué harían estas peticiones los tres principales actores del mercado inmobiliario?

"Instamos a la Fed a tomar estas sencillas medidas para garantizar que este sector no precipite el duro aterrizaje que la Fed ha intentado evitar con tanto ahínco."

Dado que la actividad inmobiliaria representa casi el 16% del PIB, se puede entender la petición. Críticamente, tal carta no se habría escrito a menos que ya se hubieran formado grietas significativas en los cimientos.

Si la historia sirve de guía, el próximo cambio de política de la Fed será recortar los tipos en medio de la preocupación por un desenlace recesivo.

En otras palabras, Jerome Powell puede haber librado su última batalla de esta campaña.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/restrictive-yields-will-be-the-feds-waterloo/

Imagen: MeisterDrucke