Recientemente los mercados exhalaron un suspiro colectivo de alivio cuando China publicó sus datos mensuales, que revelaron que, además de batir (casi) todos las expectativas de ventas minoristas, producción industrial e inversión fija, el PIB del país también superó con creces las expectativas del 4,50%, con un aumento interanual del 4,90%.

Fuente: ZeroHedge

Esta fue una buena noticia para un mundo hambriento de cualquier acontecimiento positivo procedente de China, y los activos chinos rebotaron de inmediato (aunque sólo para hundirse poco después cuando la atención volvió al sector inmobiliario chino, en rápida desintegración). Sólo hay un problema: como ocurre con todos los datos económicos procedentes de China (y últimamente también de Estados Unidos), se trataba de una mentira. 

Si bien es cierto que el PIB real declarado fue del 4,9%, lo que Albert Edwards, de SocGen, señala en su última nota es que esto sólo fue posible porque la economía china se mantuvo en deflación en el tercer trimestre, lo que difícilmente es un indicio de prosperidad económica.

Como explica Edwards, la sorpresa al alza del 4,9% del PIB real "sólo se logró debido a la sorprendentemente fuerte caída del 1,4% del deflactor del PIB, que se sumó al débil crecimiento del 3,5% del PIB nominal".

Fuente: ZeroHedge, Societe Generale, Datastream

Esto es un problema porque, como observa a continuación el estratega de SocGen, "el crecimiento del PIB nominal en China al 3,5% (línea roja en el gráfico de abajo) es muy inferior a la tasa de ejecución pre-Covid en comparación con el PIB real". Y puesto que "es el pulso nominal el que se mide con precisión" lo que importa es la impresión nominal. Entonces, después de que los estadísticos hagan algunas conjeturas informadas sobre el comportamiento de los precios, el PIB "real" a precios constantes aparece en la hoja de cálculo.

Por lo tanto, para que China alcance su objetivo del 5% de PIB "real", explica Edwards con sarcasmo, "sólo hace falta que los estadísticos 'supongan' que los precios están cayendo bruscamente. ¿Quizás no haya un problema de deflación en China? Pero si es así, eso significa que el crecimiento del PIB real es mucho más débil de lo que se informa oficialmente".

Fuente: ZeroHedge, Societe Generale, Datastream

El escepticismo de Edwards se ve corroborado por los datos, mucho más precisos, del PMI, que señalan "un empleo preocupantemente bajo en el sector no manufacturero, sin que los cierres sean los culpables".

Fuente: ZeroHedge, Societe Generale, Datastream

No es de extrañar, pues, que el rendimiento de los bonos chinos a 10 años se mantenga cerca de un mínimo histórico del 2,7%, en claro contraste con el 4,99% de Estados Unidos.

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Pero si los datos chinos vuelven a ser mucho más débiles de lo indicado, ¿qué significa eso sobre los intentos de Pekín de poner en marcha la economía y estimularla para que salga de su fase de japonización? Bueno, como explica Edwards, "las autoridades chinas han estado en modo de flexibilización recientemente, pero el grado de flexibilización puede ser descrito como un apoyo a la economía en lugar de un estímulo", que es lo que cabría esperar de un país que tiene una deuda récord de más del 300% / PIB: aquí es donde el neumático se encuentra con el camino para todos los fans de la MMT cuya religión monetaria entera se esfuma en una pequeña bocanada de humo una vez que la deuda se convierte en el factor de bloqueo como lo ha hecho en China.

Fuente: ZeroHedge

Por eso, según Edwards, los metales industriales cojean (¿más analogías con los zombis?) en lugar de avanzar a toda velocidad.

Fuente: ZeroHedge, Societe Generale, Datastream

De cara al futuro, dejando a un lado los datos falsos, los economistas chinos de SocGen prevén un recorte más de los tipos este año, pero surge otro problema: Los recientes recortes de tipos de China -en marcado contraste con EE.UU.- están sometiendo al renminbi a una fuerte presión a la baja (gráfico de la izquierda, abajo). No obstante, la cesta del renminbi ha repuntado últimamente y se acerca a un equivalente de 6,4 Rmb/$ (véase el gráfico de la derecha).

Fuente: ZeroHedge, Societe Generale, Datastream

Lo que nos lleva a la conclusión de Edwards, que toca un tema que mencionamos recientemente en twitter, a saber, que el par de divisas más importante ni siquiera tiene al dólar como protagonista, sino que es la interacción entre dos potencias exportadoras: China y Japón…

Fuente: ZeroHedge

... o como dice Edwards, "la brecha entre el tipo de cambio de China y el yen se ha convertido en un abismo en los últimos años, a pesar de que Japón también persigue el dinero fácil. La estricta política cambiaria de China es relativamente deflacionista. ¿Quizá el deflactor a la baja tenga razón después de todo?".

Fuente: ZeroHedge, Societe Generale, Datastream

Las palabras de despedida del bajista de SocGen son acertadas: se trata de una "situación que hay que vigilar muy de cerca".

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Tyler Durden

https://www.zerohedge.com/economics/albert-edwards-explains-why-chinas-strong-gdp-data-was-bold-lie

Imagen: Fibre2Fashion