Nuestra previsión sigue siendo que el impulso industrial mundial, medido por el índice de nuevos pedidos del PMI manufacturero, está en o cerca de un pico, con un descenso de varios meses en perspectiva.
La base de la previsión es una caída del crecimiento monetario real semestral desde el máximo alcanzado en julio de 2020; se considera que el aumento de ese máximo se corresponde con el incremento de los nuevos pedidos del PMI hasta un máximo de 11 años en abril.
Los datos monetarios disponibles de abril indican que el crecimiento real del dinero ajustado siguió cayendo el mes pasado, lo que sugiere que el descenso previsto del PMI se extenderá hasta finales de 2021.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Nuestra presunción es que la debilidad del PMI será modesta, reflejando en parte la opinión de que el ciclo mundial de construcción de existencias se mantendrá en alza hasta el segundo semestre. El ciclo ha tenido un promedio de 3,5 años históricamente y tocó fondo en el segundo trimestre de 2020, lo que sugiere un pico en el primer trimestre de 2022, suponiendo un repunte de la duración del medio ciclo. Los grandes descensos de los nuevos pedidos del PMI (es decir, hasta 50 o menos) suelen producirse durante las fases descendentes del ciclo.
Sin embargo, cualquier retroceso del PMI podría tener importantes implicaciones para el mercado, dado el consenso alcista sobre las perspectivas económicas mundiales.
Históricamente, una tendencia a la baja en los nuevos pedidos del PMI manufacturero mundial se ha asociado con un rendimiento inferior de los sectores cíclicos del mercado de renta variable y un rendimiento superior de los valores de calidad dentro de los sectores. El precio relativo de los sectores cíclicos del MSCI World con respecto a los sectores defensivos alcanzó un máximo a mediados de abril, y la semana pasada cayó a un mínimo de tres meses
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
El descenso se ha visto impulsado por una corrección de la tecnología: la cesta de sectores cíclicos del MSCI incluye los servicios de TI y de comunicaciones. El precio relativo de los sectores cíclicos no tecnológicos con respecto a los sectores defensivos se ha movido lateralmente desde marzo.
Por su parte, el índice MSCI World neutro de acciones de calidad por sectores se ha recuperado en relación con la parte de menor calidad del MSCI World desde marzo, tras un rendimiento inferior a finales de 2020/principios de 2021, cuando los sectores cíclicos estaban subiendo con fuerza.
El comportamiento del mercado de renta variable, por tanto, parece haber empezado a descontar una reversión del PMI, aunque se requiere confirmación, en particular, una ruptura del precio relativo de los sectores cíclicos no tecnológicos del MSCI World con respecto a los sectores defensivos.
Una señal de que esto podría ser inminente es la reciente y fuerte caída de la relación entre los sectores cíclicos no tecnológicos y los defensivos en los mercados emergentes. Una posible interpretación es que el descenso refleja el empeoramiento de las perspectivas económicas chinas, ya que es probable que China sea un motor clave de una desaceleración mundial. Es posible que se requiera una pronta flexibilización de la política monetaria china para mitigar este lastre y sentar las bases para una reanudación del rendimiento cíclico superior.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
http://moneymovesmarkets.com/journal/2021/5/18/equity-market-internals-consistent-with-pmi-peak.html
Imagen: CGTN
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