Inflación salarial

El periodo posterior a la Segunda Guerra Mundial puede dividirse en dos periodos distintos en los mercados financieros. El primero es desde la Segunda Guerra Mundial hasta 1980, en el que la inflación y los rendimientos de los bonos subieron a niveles nunca vistos fuera de la guerra, y el segundo es a partir de los años 80, en el que la inflación y los rendimientos de los bonos han caído a niveles nunca vistos fuera de la época de la depresión.

Fuente: Russell Clark Investment Management

Se aducen muchas razones diferentes para explicar la diferencia entre el periodo de los años 40 a los 70 y el de los 80 en adelante.

Entre ellas, la crisis del petróleo de la OPEP en los años 70, la crisis de Nixon, cuando se rompió el vínculo entre el dólar y el oro, la independencia de los bancos centrales y el cambio de la teoría económica. Todas estas teorías han sido han sido desmentidas en los últimos años, ya que después del año 2000 se produjo un boom de las materias primas. Los déficits fiscales de EE.UU. han explotado, y los bancos centrales no intentan frenar la oferta monetaria e invitan activamente a la inflación. Pero ¿quizás la inflación salarial es la única que cuenta? Si nos fijamos en Estados Unidos, el salario mínimo federal aumentó más del 1300% desde 1938 hasta 1979.

Fuente: Russell Clark Investment Management

Sin embargo, a partir de los años 80, el salario mínimo apenas se ha duplicado.

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No es difícil entender que la inflación generalizada sea muy baja en una época en la que hay poca inflación salarial. La inflación de los activos es también muy diferente a la inflación de los salarios, ya que el precio de los activos puede (¿o solía?) caer, mientras que los niveles salariales no pueden caer fácilmente (aunque los trabajadores pueden pasar de trabajos bien pagados a otros mal pagados). En los últimos años, el porcentaje de estadounidenses que reciben cupones de alimentos ha aumentado, lo que sugiere que el número de trabajadores con sueldos muy bajos ha aumentado también.

Fuente: Russell Clark Investment Management

La lógica de la inflación salarial y el rendimiento de los bonos es bastante convincente. Si usted está comprando un bono a 30 años, no sabe qué producto podrías querer comprar cuando ese bono venza. Sin embargo, suponiendo que no lleguemos a la singularidad antes de eso, puedes estar bastante seguro de que necesitarás contratar a una persona para hacer "algo".

Un japonés que viajara en el tiempo en 1994 se sorprendería al ver que sigue costando la misma cantidad de yenes contratar a alguien para hacer algo hoy en día.

Fuente: Russell Clark Investment Management

Esta línea de pensamiento hace que el misterio de la baja inflación y los bajos rendimientos de los bonos pase de ser un enigma financiero a un enigma político. En contra de la creencia generalizada en los años 70 y 80 de que las democracias con un amplio derecho de voto verían a los partidos políticos competir para ver quién podía dar más dinero a los trabajadores, los últimos veinte o treinta años han visto a los partidos políticos luchar para ver quién podía ser más complaciente con las empresas.

Aunque hay pocos políticos que pidan abiertamente un aumento de los salarios, la respuesta de Estados Unidos a la pandemia sugiere que hacer hincapié en el aumento de los salarios se ha convertido en una política no oficial.

Fuente: Russell Clark Investment Management

Si la política se inclina por el trabajo en lugar del capital, los actuales inversores en bonos se enfrentan a pérdidas sustanciales en términos reales.

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