Los datos monetarios que se publican siguen transmitiendo un mensaje ominoso para las perspectivas económicas mundiales a corto plazo, al tiempo que sugieren un importante alivio de la inflación en 2023-24.

Las cifras de la Reserva Federal publicadas recientemente confirman que el agregado monetario amplio de EE.UU. descendió en abril en términos intermensuales, con lo que la variación a tres meses se volvió ligeramente negativa. Los datos semanales sobre el dinero en circulación, los depósitos de los bancos comerciales y los fondos monetarios sugieren otro descenso en mayo.

Por su parte, el crecimiento mensual del agregado monetario amplio de la zona euro ha caído al 0,1% en abril, lo que ha reducido la expansión de tres meses al 3,7% anualizado.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Las tasas de crecimiento a tres meses del dinero ajustado y del dinero amplio están ahora por debajo de las medias anteriores a la pandemia (es decir, durante 2015-19). El BCE debería esperar a ver si el crecimiento del dinero se recupera antes de subir los tipos de interés, pero parece haber puesto el piloto automático, con consecuencias potencialmente desastrosas.

El crecimiento trimestral de los préstamos a los hogares y a las empresas no financieras sigue siendo sólido, pero está por debajo de su máximo y se espera que aquí se ralentice aún más a medida que la demanda de financiación de inventarios caiga y los tipos hipotecarios más altos frenen el crédito a la vivienda.

La expansión más lenta del dinero en sentido amplio que de los préstamos refleja principalmente una caída de los activos exteriores netos de los bancos, la contrapartida de un déficit básico de la balanza de pagos, y un aumento de sus reservas de capital. Es probable que el conflicto ucraniano haya impulsado las salidas de capital y haya provocado una mayor aversión al riesgo por parte de los bancos. Las compras de títulos públicos por parte del BCE siguieron siendo considerables en los tres meses anteriores a abril, con el equivalente al 0,7% del dinero amplio, o el 2,7% en tasa anualizada. Es probable que se produzca una mayor debilidad monetaria a medida que finalice este apoyo. 

La caída del crecimiento nominal del dinero en EE.UU. y en la Eurozona implica una fuerte contracción de los saldos monetarios reales, dada la elevada inflación actual: los precios de consumo aumentaron un 9,9% y un 10,9% anualizado, respectivamente, en los tres meses anteriores a abril.

La actual tasa de contracción semestral del dinero real ajustado de la eurozona sólo se superó en 1973-74 y a principios de los años ochenta. Descensos más pequeños en 1991, 2007 y 2011 también presagiaron recesiones. Hay una dura competencia por el premio a la peor previsión oficial reciente, pero la previsión de los servicios del BCE de marzo, según la cual el PIB de la eurozona crecería un 4% anualizado en el segundo y tercer trimestre, es una fuerte competidora.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2022/5/27/more-recessionary-monetary-news.html

Imagen: The Economic Times