La distribución de los rendimientos bursátiles no es simétrica en torno a unos rendimientos medios. Por el contrario, cuanto más largo es el periodo de tiempo, más asimétricos se vuelven los rendimientos del mercado. Esto es cierto tanto para el mercado en general como para las acciones individuales. Pero si la distribución de los rendimientos de los valores individuales no es simétrica, el rendimiento medio de los valores es diferente del rendimiento medio de los valores. Y esta diferencia es enorme.

Antti Petajisto analizó la distribución de la rentabilidad de todos los valores estadounidenses de la base de datos CRSP desde 1926. A continuación se muestra la distribución de los rendimientos para diferentes horizontes de inversión. Obsérvese que la distribución se inclina cada vez más hacia la izquierda a medida que aumentan los horizontes de inversión y que el lado izquierdo de la distribución no es cero, sino una pérdida total de la inversión (-100% de rentabilidad).

Distribución de los rendimientos de las acciones individuales

Fuente: Klement on Investing, Petajisto (2023)

Esto no es sólo el resultado de la quiebra constante de empresas especulativas en sectores de alto crecimiento. En todos los sectores, más de la mitad de las empresas tienen una rentabilidad negativa en diez años.

Permítanme repetirlo: Si elige acciones al azar en cualquier sector, lo más probable es que pierda dinero al cabo de 10 años.

Por supuesto, los grandes ganadores del mercado compensan todas esas pérdidas de la acción mediana y más, razón por la cual la rentabilidad media de las acciones de cada sector es del orden del 20% más o menos entre 1926 y 2023, pero la rentabilidad mediana es negativa porque, normalmente, alrededor del 55% de todas las acciones tienen rentabilidades negativas en un periodo de diez años.

Rentabilidad media frente a mediana en cada sector

Fuente: Klement on Investing, Petajisto (2023)

Por eso es tan importante la diversificación. Los inversores necesitan tener al menos entre 20 y 30 valores en cartera para tener una oportunidad decente de invertir en los ganadores y compensar las pérdidas de los fracasados. No soy partidario de la sobrediversificación y he defendido que un gestor activo no debería tener demasiados valores en cartera para tener una oportunidad decente de batir al mercado. Pero tampoco soy partidario de la infradiversificación, razón por la cual no me gusta la idea de los ETF de una sola acción. Y esta es la razón por la que los inversores privados están jugando un juego peligroso en sus carteras.

Cuando me dedicaba a la gestión de patrimonios, sabíamos por experiencia que la mayoría de los clientes tenían menos de cinco acciones en sus carteras y las encuestas de hogares lo confirman. De hecho, la mayoría de los inversores privados ricos tienen sólo una o dos acciones en su cartera y luego añaden algunos ETF o fondos de inversión a la mezcla para diversificar. Pero esa única acción suele acaparar el 20%, el 40% o más de su patrimonio.

Esto es comprensible cuando las acciones garantizan el control de una empresa, o cuando por alguna razón legal el inversor no puede vender las acciones. Pero no tiene sentido cuando la posición es el resultado de haber recibido esas acciones como gratificación y el inversor se resiste a asumir el golpe de los impuestos sobre las plusvalías. El coste de los impuestos sobre las plusvalías puede doler hoy, pero créame, lo más probable es que el coste de perder dinero por mantener las acciones sea mucho mayor a largo plazo. Recuerde: Más de la mitad de las acciones han perdido dinero al cabo de diez años. ¿Qué le hace estar tan seguro de que sus acciones no forman parte de ese grupo?

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Posibilidades versus Probabilidades

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/average-is-not-the-same-as-median

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