Nos pregunta un lector:

"¿Qué tasa de rentabilidad REAL es mejor utilizar para prever la jubilación? Siempre he leído que la renta variable tiene una rentabilidad media del 10%, pero tengo curiosidad por saber cuál es la rentabilidad real más adecuada para tener en cuenta la inflación en la planificación de la jubilación."

Uno de los aspectos más importantes para que un plan de inversión tenga éxito es establecer de antemano unas expectativas razonables. Lo difícil de esta ecuación es que la mayoría de esas expectativas son suposiciones y es probable que sean erróneas.

La razón obvia es que el futuro es desconocido e impredecible.

Cuando se trata del mercado de valores, lo mejor que se puede hacer es analizar el pasado, pensar en el presente y hacer conjeturas sobre el futuro.

Me gusta que este lector pida rendimientos reales, porque son los únicos que importan a largo plazo. Por suerte, el mercado de valores ha sido históricamente una magnífica protección contra la inflación.

He aquí algunos datos actualizados sobre la rentabilidad a largo plazo ajustada a la inflación de las acciones, los bonos, el efectivo, el oro y el dólar desde hace más de 200 años, extraídos de Stocks For the Long Run, de Jeremy Siegel y Jeremy Schwartz:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Las acciones son las grandes ganadoras a largo plazo (de ahí el nombre del libro).

El poder adquisitivo del dólar se ha visto diezmado, pero eso se debe a la inflación. No deberías obtener una rentabilidad de tu dinero por el simple hecho de enterrarlo en el patio de tu casa. Hay que asumir riesgos para ganar una recompensa.

Aswath Damodaran tiene datos anuales de acciones, bonos y efectivo que se remontan a 1928. Aquí están los rendimientos reales de esas tres clases de activos durante ese periodo de tiempo:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Esta cifra se aproxima bastante en el caso de las acciones, pero es ligeramente inferior en el de los bonos y el efectivo.

Lo interesante de los rendimientos bursátiles reales a largo plazo es lo relativamente estables que han sido con independencia del entorno económico.

La gran pregunta es la siguiente: ¿Podemos utilizar la rentabilidad histórica de las acciones para establecer expectativas para el futuro?

La respuesta honesta es que no lo sabemos con seguridad. Nadie puede decirnos qué nos deparará el futuro.

Estoy bastante seguro de que el mercado de valores seguirá batiendo a los bonos y al efectivo a largo plazo, pero nadie puede estar seguro de cuál será esa prima. Es simplemente una función del riesgo.

Mucha gente asume que el hecho de que las valoraciones hayan ido subiendo con el tiempo debería significar menores rendimientos en el futuro. No hay más que ver la oscilación al alza del ratio CAPE a lo largo del tiempo:

Fuente: A Wealth of Common Sense

En mi opinión, hay razones para pensar que los rendimientos del mercado de valores pueden y deben ser más bajos en el futuro, pero en realidad no se basan en las valoraciones per se. En cambio, se basa en la idea de que acceder al mercado de valores era mucho más difícil en el pasado.

Había barreras de entrada mucho más altas.

Los costes eran más elevados y el sistema financiero era más inestable. Por ello, los inversores exigían, con razón, mayores rendimientos en términos brutos. Pero los rendimientos netos en el pasado eran probablemente mucho más bajos, ya que los costes de negociación, las comisiones y los coeficientes de gastos eran mucho más elevados.

Incluso si los rendimientos brutos son más bajos en el futuro, es mucho más fácil obtener rendimientos de mercado en términos netos a través de fondos indexados, ETF y operaciones sin comisiones. Además, antes de 1980 no había cuentas de jubilación con diferimiento de impuestos.

El mejor caso para obtener menores rendimientos en el futuro es probablemente el de Estados Unidos. Nuestro mercado de valores ha sido el claro ganador en los últimos 120 años en relación con el resto del mundo:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Yo no apostaría en contra de los Estados Unidos de América, pero tampoco podemos esperar que se repitan los resultados.

Supongo que lo que intento decir es que lo mejor es utilizar un rango de rendimientos reales para establecer las expectativas de futuro de su cartera. Yo diría que entre el 5% y el 6% real es razonable teniendo en cuenta los niveles de valoración actuales:

Fuente: A Wealth of Common Sense

El rendimiento de los beneficios es la inversa del PER, que actualmente se sitúa en torno al 5,2%2.

Si las cosas van mejor de lo esperado, puede ajustar su plan en consecuencia.

Si las cosas van peor de lo esperado, puede ajustar su plan en consecuencia.

La vida sería mucho más fácil si los activos de riesgo nos ofrecieran rendimientos futuros inamovibles. Pero entonces no serían activos de riesgo y, desde luego, no ofrecerían una prima sobre otras clases de activos o sobre la tasa de inflación.

Una de las principales razones por las que las acciones ofrecen esta prima es que, sencillamente, no sabemos con exactitud cuál será su rentabilidad futura.

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Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2023/10/what-returns-should-you-expect-in-the-stock-market/

Imagen: The Motley Fool