El BCE se ha desprendido de 2,0 billones de euros de sus activos desde el inicio del QT, según el último balance publicado. Sus activos totales se sitúan ahora en 6,83 billones de euros, el nivel más bajo desde noviembre de 2020.
En USD, el BCE se ha desprendido de 2,17 billones de dólares en activos al tipo de cambio actual, mientras que la Fed se ha desprendido de 1,34 billones de dólares en activos.
Durante el QE pandémico, el BCE añadió 4,15 billones de euros en activos, una cantidad locamente enorme; ahora se ha desprendido del 48% de esa pila.
Fuente: Wolf Street, ECB
Durante el QE, el BCE había acumulado dos tipos de activos muy diferentes, y ambos se están deshaciendo, pero a un ritmo muy diferente:
Ofreció préstamos en condiciones muy favorables (dinero gratis) a los bancos, y dependía de los bancos desplegar este efectivo.
Compró bonos del Estado, bonos corporativos, bonos garantizados y valores respaldados por activos, entregando así a los mercados financieros este dinero en efectivo, en el marco de dos programas: APP (programa de compra de activos) y PEPP (programa de compras de emergencia).
El QT se anunció en octubre de 2022. Como primer paso, el BCE hizo que las condiciones de los préstamos fueran poco atractivas y abrió más ventanillas para que los bancos devolvieran esos préstamos, lo que los bancos hicieron en grandes oleadas, lo que eliminó liquidez del sistema financiero a través de los bancos.
En la actualidad, los bancos han devuelto 1,80 billones de euros en préstamos desde el máximo, y solo quedan 401.000 millones de euros en préstamos en el balance, la cifra más baja desde 2015.
El BCE siempre ha gestionado la QE a través de oleadas de préstamos, primero durante la crisis financiera, luego durante la crisis de la deuda del euro, después durante el periodo sin crisis y finalmente durante la pandemia. Las oleadas tenían nombres: Operaciones de Refinanciación a Largo Plazo (LTRO), y después Operaciones de Refinanciación a Largo Plazo con Objetivo (TLTRO); y las oleadas estaban numeradas. Durante la pandemia, las operaciones de préstamo del BCE se denominaron TLTRO III.
Los préstamos TLTRO III ascendieron a 1,6 billones de euros en el punto álgido, que se sumaron a los préstamos anteriores aún pendientes, para un total de 2,2 billones de euros en el punto álgido entre junio de 2021 y junio de 2022, que ahora se ha reducido a 2,2 billones de euros.
Fuente: Wolf Street, ECB
El BCE había comprado bonos en el marco de dos programas: APP (desde 2014) y PEPP (desde marzo de 2020). El QT de bonos comenzó lentamente en marzo de 2023 y desde entonces se ha acelerado, y se han anunciado nuevas aceleraciones.
La amortización inicial de los bonos APP en 2023 estaba limitada, pero el límite se eliminó en julio y los bonos APP se han ido amortizando sin límite. Todo lo que vence, se amortiza. En enero, vencieron y se amortizaron 33.000 millones de euros en bonos APP; en febrero, vencerán y se amortizarán 25.000 millones de euros; en marzo, vencerán y se amortizarán 31.000 millones de euros.
Desde el máximo, se han amortizado 319.000 millones de euros en bonos, todos ellos bonos APP. Los bonos PEPP no empezarán a amortizarse hasta julio de 2024.
La cartera total de bonos se ha reducido a 4,64 billones de euros, el nivel más bajo desde noviembre de 2021:
Fuente: Wolf Street, ECB
El QT está diseñada para funcionar durante años sin fanfarrias en piloto automático en segundo plano, limitándose a retirar liquidez tranquilamente de forma predecible, para que la liquidez pueda seguir fluyendo hacia donde se necesita, atraída por los rendimientos más altos que los que necesitan liquidez están dispuestos a pagar.
Las decisiones sobre los tipos de interés acaparan toda la atención de los medios de comunicación. Pero la QT es complicada, y la gente no la entiende realmente, y sus ojos se vuelven vidriosos y no hacen clic en los artículos, por lo que recibe poca atención de los medios, y así es como lo quieren los bancos centrales.
La expectativa es que la retirada metódica de esta liquidez de los mercados, en trozos y a lo largo de los años, quite leña al fuego inflacionista, permitiendo a los bancos centrales no subir los tipos tanto como en el pasado, sino mantenerlos en niveles moderados.
Artículos relacionados:
Los problemas de liquidez están más cerca de lo que cree
La muerte del dinero fácil se ha exagerado mucho
Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: Politico
Deja un comentario
Tu email no será publicado. Los campos requeridos están marcados con **