El mercado sigue anticipando un resultado benigno de la inflación, pero el crecimiento de los precios se está arraigando y el IPC está a punto de empezar a subir de nuevo. Aún así, los mercados son capaces de ignorar el elefante de la inflación en la habitación por ahora, ya que la liquidez basada en las reservas de los bancos centrales sigue aumentando, a pesar del endurecimiento cuantitativo en curso.

La inflación se está convirtiendo en el invitado a una cena que no quiere irse. Los datos del martes muestran que está tomando al menos una copa más, y puede que intente quedarse a pasar la noche. La actitud del mercado, sin embargo, se está convirtiendo en una actitud de evasión: si se ignora la inflación, es de esperar que simplemente desaparezca.

Ciertamente, la reticencia inicial tras los datos a subir los rendimientos y la resistencia de las acciones dan esa impresión. Pero es probable que el crecimiento de los precios resulte mucho más obstinado, y los activos no están preparados para ello.

Bajo la superficie, el IPC estadounidense se está incrustando. El gráfico siguiente muestra el IPC estructural - definido como los componentes del índice que se sitúan persistentemente por encima de su media a largo plazo - y el IPC cíclico, que son todos los componentes no contabilizados como estructurales. Como podemos ver, la mayor parte de la caída del IPC general ha sido impulsada por el IPC cíclico, mientras que la caída del IPC estructural se ha estancado en un nivel elevado.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

Puede que el IPC cíclico siga cayendo, pero sólo en contadas ocasiones ha estado por debajo de su nivel actual y, en cualquier caso, parece que su ritmo de descenso está disminuyendo. Aumenta el riesgo de que empiece a subir de nuevo, reforzando un IPC estructural aún elevado y elevando de nuevo la inflación general.

Hay una serie de indicios de que las fuerzas inflacionistas cíclicas están volviendo a subir. Los márgenes de beneficio, las limitaciones de la oferta y la incipiente recuperación de China (de la que hablamos aquí) apuntan en una dirección inflacionista.

También hay otros indicios, como el hecho de que los bancos vuelvan a endurecer los criterios de concesión de créditos (quizá más rápido de lo que la mayoría pensaba tras la autoinmolación de SVB), lo que apunta a un giro del IPC.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

Aun así, el mercado puede evitar estos riesgos de inflación incipientes, ya que las condiciones de liquidez siguen siendo favorables para los activos. A pesar de la QT en curso y de la contracción del balance de la Fed, las reservas del sistema siguen aumentando.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

Ha sido un gran apoyo para los activos de riesgo. Pero es probable que sufra algunas turbulencias en los próximos meses. La facilidad de recompra inversa (RRP) sigue bajando. Además, los ingresos fiscales pronto repuntarán, impulsando la cuenta del Tesoro en la Fed (la TGA) y agotando las reservas, mientras que el Tesoro pronto podría empezar a ralentizar el ritmo de emisión de T-bills.

En resumen, puede que pronto al mercado le resulte mucho más difícil fingir que la inflación está a punto de pedir un taxi y dejar a todo el mundo en paz.

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Simon White

https://www.zerohedge.com/markets/fed-liquidity-facilitating-markets-inflation-fantasy

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