¿Será el último intento del Banco de Japón de salir de la ZIRP más exitoso que sus dos esfuerzos anteriores, en 2000 y 2006?

El contexto monetario no es más prometedor. La tasa de variación semestral del dinero en sentido amplio M3 fue del 0,5% anualizado en junio, en comparación con el 1,3% y el -1,1%, respectivamente, antes de las subidas de tipos de agosto de 2000 y julio de 2006. 

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Es cierto que el crecimiento monetario se ha visto deprimido por la reciente intervención récord para respaldar el yen. Las autoridades han marcado un mínimo importante en la moneda, por lo que es probable que las ventas de divisas se desaceleren o terminen.

Sin embargo, una reducción del lastre de intervención se verá compensada por una influencia monetaria contractiva del QT. La reducción gradual anunciada de las compras mensuales implica que las tenencias de JGB del Banco de Japón caerán alrededor de 8 billones de yenes durante el segundo semestre de 2024, lo que equivale a un 1,0% anualizado de M3.

La evolución del crédito favorece superficialmente más el endurecimiento de las políticas. La tasa de variación semestral de los préstamos y arrendamientos de los bancos comerciales fue del 3,5% anualizado en junio, en comparación con el -1,9% y el 2,8% antes de los aumentos de 2000/2006.

Sin embargo, los préstamos bancarios suelen ser un indicador rezagado del impulso económico, lo que sugiere una desaceleración futura en respuesta a la reciente debilidad de la actividad.

El Banco de Japón “continuará elevando la tasa de interés oficial” si se cumplen sus perspectivas de actividad económica y precios. Se prevé que la inflación general y básica del IPC se acerque al objetivo del 2% en los años fiscales 2025 y 2026, debido a que la brecha de producción se vuelve positiva y un “círculo virtuoso entre precios y salarios continúa intensificándose”.

El pronóstico “monetarista”, por el contrario, es que la inflación se dirige a un gran déficit. El impulso del IPC subyacente a seis meses fue del 1,5 % anualizado en junio, y el retraso en el crecimiento del dinero en sentido amplio sugiere una nueva caída hasta 2025.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

La próxima experiencia inflacionaria japonesa será otra prueba de los enfoques de pronóstico. El monetarismo simplista ha derrotado a la nueva ortodoxia keynesiana en lo que va de década. Otra victoria para los monetaristas significará que la tercera vez será de nuevo desafortunada para el Banco de Japón.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2024/8/1/the-bojs-new-keynesian-gamble-third-time-unlucky.html

Imagen: Bloomberg