El Banco de Japón (BOJ) ha anunciado hoy que ampliará la banda de su fijación de los tipos de interés que mantiene el rendimiento del bono a 10 años en torno al 0,25%. Aumentó el límite superior del 0,25% al 0,5%. Al mismo tiempo, mantuvo sin cambios su tipo de interés a corto plazo, en -0,1%.
El BOJ es el último banco central que sigue aferrado al absurdo de la política de tipos de interés negativos (NIRP). Incluso el BCE ha estado subiendo los tipos al tener que hacer frente a un horrible repunte de la inflación.
Este movimiento del BOJ abrió la puerta a las subidas de tipos para poner fin a su política de tipos de interés negativos, salir de su política monetaria ultra laxa y unirse al mayor ciclo de endurecimiento mundial de los últimos 40 años para luchar contra la peor inflación de los últimos 40 años. Pero eso no es lo que dijo el Banco de Japón.
Para racionalizar la medida, el BOJ citó el "deterioro del funcionamiento del mercado de bonos de Japón" y las "relaciones de arbitraje entre los mercados al contado y de futuros", ya que los rendimientos de los bonos del Estado japonés (JGB) son "tipos de referencia para los rendimientos de los bonos corporativos, los tipos de los préstamos bancarios y otros tipos de financiación".
Pero la disfunción del mercado de JGB no es nueva. Hace años que no existe un mercado de JGB, ya que el Banco de Japón posee más de la mitad de todos los bonos y las instituciones controladas por el gobierno también tienen grandes posiciones.
El rendimiento del JGB a 10 años subió 19 puntos básicos tras el anuncio, del 0,24% al 0,43%, y luego bajó al 0,39%. Parece que, después de todo, el mercado del JGB no es tan disfuncional:
Fuente: Wolf Street, Investing.com
Pero, ¿qué hay de nuevo en 2022?
La caída del yen y la inflación. Y el Banco de Japón no citó ninguno de los dos. Pero la subida de tipos se ocupará de ambos.
El yen se disparó un 4% frente al dólar tras el anuncio, hasta los 131 yenes por dólar. Un movimiento gigantesco para una divisa importante en un solo día.
El yen había sido golpeado hasta septiembre de este año, cuando las subidas de tipos de la Reserva Federal chocaron con la obstinada negativa del Banco de Japón a abandonar su política de tipos de interés negativos y su vinculación de rendimientos, a pesar de que la inflación empezaba a hacer estragos.
Para apuntalar el yen, el Banco de Japón empezó a intervenir en el mercado de divisas en septiembre, vendiendo dólares a cambio de yenes. Consiguió los dólares vendiendo activos denominados en dólares estadounidenses, incluidos títulos del Tesoro. En los tres meses transcurridos hasta octubre, últimos datos disponibles del Departamento del Tesoro de EE.UU., las tenencias japonesas de valores del Tesoro se redujeron en 121.000 millones de dólares, hasta 1,08 billones, y en 242.000 millones respecto al año anterior. Podría haber abandonado la fijación de rendimientos y empezado a subir los tipos a corto plazo a principios de año:
Fuente: Wolf Street, YCharts
La inflación ha empezado a hacer estragos. El índice de precios al consumo "subyacente" de Japón para todos los artículos menos los alimentos frescos, que el BOJ utiliza para sus objetivos de inflación, subió un 0,6% en octubre con respecto a septiembre, el peor salto intermensual desde la subida del impuesto sobre el consumo en abril de 2014; y más allá, desde mayo de 2008; y más allá, desde la subida del impuesto sobre el consumo en abril de 1997.
Los datos del IPC de noviembre se publicarán dentro de dos días; quizá otra mala sorpresa para la que el Banco de Japón se está preparando elevando el tope de la paridad de rendimiento para allanar el camino a subidas reales de tipos.
En términos interanuales, el IPC "subyacente" saltó al 3,6%, el peor desde 1982. Ni siquiera las subidas de los impuestos sobre el consumo pudieron lograrlo. En abril se disparó por encima del objetivo del 2% fijado por el Banco de Japón:
Fuente: Wolf Street, Banco de Japón
El Banco de Japón ya ha tomado otras medidas para endurecer su política monetaria.
Los activos totales de su balance han disminuido más de un 5% desde el máximo alcanzado en abril.
Y durante el fin de semana, se informó de que el gobierno japonés y el BOJ estaban sopesando cambios en su acuerdo, que se remonta al inicio de Abenomics en 2012, que comenzó la QE enloquecida por el BOJ. Estos cambios se elaborarían con el nuevo gobernador del BOJ después de que Kuroda abandone el cargo en abril, cuando finalice su mandato.
Kuroda es el arquitecto de la QE enloquecida y de la represión de los tipos de interés que formó parte de Abenomics. Y no pueden producirse muchos cambios con él todavía al timón, por lo que la subida de la paridad de rendimiento en 25 puntos básicos fue todo un paso, y una gran sorpresa para los mercados, como puede verse por la reacción en el mercado de divisas y en los mercados de bonos.
Ahora parece probable que el Banco de Japón, una vez con un nuevo gobernador, lleve a cabo una revisión monetaria, de la que saldrá un nuevo acuerdo político que acabe con el dictado Abenomics de QE y tipos del 0% a toda costa y dé prioridad a mantener la inflación bajo control, uniéndose así oficialmente al ciclo de endurecimiento mundial.
Japón era el último reducto de los costes de financiación mundiales ultrabajos, el último "dinero gratis", después de que el "dinero gratis" haya desaparecido de otros bancos centrales cuando empezaron a subir sus tipos de interés oficiales. Al permitir que el rendimiento del JGB a 10 años suba, el BOJ está empezando a alejarse cautelosamente de este papel. Y así, la última fuente de "dinero gratis" empieza a agotarse.
En respuesta, el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido 10 puntos básicos, hasta el 3,69%, y el rendimiento alemán a 10 años también ha subido 10 puntos básicos, hasta el 2,30%.
Artículos relacionados:
Bancos centrales: despilfarro a manos llenas
Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: Reuters
Deja un comentario
Tu email no será publicado. Los campos requeridos están marcados con **