Tras cuatro subidas consecutivas de los tipos de interés del 0,75%, la Reserva Federal decidió en su reunión de la semana pasada una subida del 0,50% para cerrar un año histórico de endurecimiento monetario. Pero no hay que confundir la ralentización de las subidas con un giro o pivote de política monetaria: desde su última reunión, los responsables de la Reserva Federal se han mostrado más pesimistas sobre las perspectivas económicas. En comparación con las proyecciones de septiembre, el funcionario medio del FOMC espera ahora tipos de interés más altos, mayor desempleo, menor crecimiento del PIB y mayor inflación general en los próximos tres años. Resulta crítico que las previsiones del mercado laboral de la Fed, que muestran un aumento de casi el 1% en la tasa de desempleo, nunca se hayan producido fuera de una recesión en la historia moderna de Estados Unidos.

"No creo que [las proyecciones del FOMC] puedan calificarse de recesión porque tienen un crecimiento positivo... no se va a sentir como un auge, se sentirá como un crecimiento lento."

Jerome Powell, Conferencia de prensa del FOMC, 14 de diciembre.

Los funcionarios de la Reserva Federal también se muestran cada vez más inseguros sobre las perspectivas económicas y la trayectoria futura de la política monetaria, como lo demuestra la amplia gama de proyecciones para los tipos de interés en un futuro próximo. Para 2025, la proyección más baja de un miembro del FOMC se situaba en un escaso 2,4%, mientras que la más alta alcanzaba un asombroso 5,6%. Sin embargo, el punto medio de las proyecciones sigue representando un descenso de los tipos de interés superior al 1% entre 2023 y 2025, lo que indica que se esperan recortes de los tipos en algún momento en el futuro, en medio del significativo dolor económico real y el descenso de la inflación.

Fuente: Apricitas Economics

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Las opiniones divergentes sobre si la senda necesaria de endurecimiento monetario constituirá una recesión explican probablemente gran parte de la creciente brecha entre las proyecciones de tipos de los distintos miembros, pero una cosa sigue estando clara: la lucha contra la inflación sigue siendo el único objetivo de la Reserva Federal, que aún no está dispuesta a ceder en sus esfuerzos políticos para controlar la inflación, incluso en medio de una incertidumbre y unos riesgos de recesión muy elevados.

"No creo que nadie sepa si vamos a tener una recesión o no. Y si la tenemos, si va a ser profunda o no, es algo que no se puede saber."

Jerome Powell, Conferencia de prensa del FOMC, 14 de diciembre

Fuente: Apricitas Economics

"No nos vería considerando recortes de tipos hasta que el comité confíe en que la inflación está bajando al 2% de forma sostenida."

Jerome Powell, conferencia de prensa del FOMC, 14 de diciembre

En particular, los funcionarios de la Reserva Federal continuaron restando importancia a la posibilidad de recortes preventivos de tipos en 2023 y subrayaron que no considerarían tales acciones hasta que estuvieran seguros de su éxito en la estabilización de la inflación. Powell sigue haciendo comparaciones con la década de 1970 para explicar que declarar la victoria sobre la inflación prematuramente puede tener graves consecuencias negativas. Como resultado, los mercados de futuros de tipos de interés han dejado de poner en precio los recortes de tipos agregados durante el próximo año natural, aunque esperan algunos recortes a finales de año para compensar parcialmente las subidas de principios de año, y los mercados esperan recortes de tipos significativos en 2024 en este momento.

Fuente: Apricitas Economics

Los tipos de interés reales y nominales a medio plazo han descendido un poco desde sus máximos de hace dos meses, lo que indica tanto una reestabilización de las expectativas de inflación como una ligera relajación de las condiciones financieras. El presidente Powell pareció oponerse un poco a este cambio reciente, pero subrayó que no analizan en exceso los movimientos a corto plazo y que se centran más en el gran cambio negativo de las condiciones financieras desde principios de este año. Esto encaja en la forma principal en que el pensamiento de la Fed ha cambiado aparentemente en los últimos meses: están menos preocupados por maximizar la velocidad de las subidas de tipos y más preocupados por determinar cuánto tiempo la política tendrá que seguir siendo restrictiva.

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El "pivote" de política monetaria podría no ser alcista

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Fuente / Autor: Apricitas Economics / Joseph Politano

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