La Fed se vuelve aún más agresiva: tipo máximo por encima del 5% y no bajará tipos en 2023

"Hemos subido 425 puntos básicos este año. Ahora no es tan importante lo rápido que vayamos sino cuál es el nivel definitivo y cuánto tiempo seguiremos siendo restrictivos."

Esta ha sido la norma de las reuniones de la Fed desde el otoño de 2021, cuando dejó de despreciar la inflación. En cada reunión desde entonces, el FOMC pivotó más duro que en la reunión anterior: Cada "gráfico de puntos" proyectó un tipo de interés máximo más alto que el gráfico de puntos anterior, y proyectó permanecer allí durante más tiempo, y como resultado de que los tipos más altos permanecieran allí durante más tiempo, proyectó una tasa de desempleo más alta y un menor crecimiento económico. Y sin embargo, cada vez preveía que la inflación se mantendría durante más tiempo. Y la Fed siguió subiendo los tipos para ponerse al día con sus proyecciones de tipos, y con el siguiente gráfico de puntos, los objetivos volvieron a moverse.

En la reunión del miércoles pasado, el "diagrama de puntos" elevó la proyección mediana para el tipo máximo de los fondos federales en 50 puntos básicos con respecto al diagrama de puntos anterior, hasta el 5,13% en el punto medio del rango objetivo, lo que significa un rango objetivo del 5,0% al 5,25%.

De los 19 miembros que participaron en lo que oficialmente se denomina "Resumen de proyecciones económicas" (SEP), 17 vieron este tipo máximo de al menos el 5,13%, lo que significa otros 75 puntos básicos de subidas. Siete de ellos veían el punto medio del tipo de los fondos federales por encima del 5,38%.

Y, sin embargo, los postes podrían volver a moverse. Cuando se le preguntó en la conferencia de prensa, Powell admitió que las proyecciones para el tipo máximo podrían elevarse de nuevo con el próximo gráfico de puntos.

Tras las subidas de tipos más rápidas de las últimas cuatro décadas, ya no se trata de la cuantía de las subidas, sino de cuánto subir y cuánto tiempo mantenerlas, dijo varias veces para asegurarse de que todo el mundo lo entendía.

Y a pesar de las fervientes esperanzas y plegarias de los mercados financieros, en el SEP no se prevén recortes de tipos para 2023. Y cuando se le preguntó por esa omisión, Powell se desentendió sin miramientos. La atención se centró en cuánto subir y cuánto tiempo permanecer allí, dijo.

En la reunión de hoy, el FOMC votó unánimemente a favor de subir los cinco tipos de interés en 50 puntos básicos, lo que la Fed había anunciado ampliamente en las últimas semanas, y que "sigue siendo un aumento históricamente grande, y todavía nos queda camino por recorrer", dijo Powell en la conferencia de prensa.

Objetivo del tipo de interés de los fondos federales a un rango entre el 4,25% y el 4,50%, el más alto en 15 años.
El interés que paga a los bancos por las reservas al 4,4%.
El interés que cobra por los repos a un día, al 4,5%.
El interés de los repos a un día, al 4,3%.
El tipo del crédito primario que cobra a los bancos, al 4,5%.

Desde que comenzó este ciclo de subidas de tipos en marzo, la Fed ha subido sus tipos de interés oficiales en 425 puntos básicos, algo inimaginable a principios de año.

Y como Powell ha venido subrayando, en un discurso reciente y hoy en la rueda de prensa, la inflación se está desplazando ahora a los "servicios básicos" (servicios sin vivienda), que constituyen el 55% del "PCE básico", que es la medida de inflación favorita de la Fed. Una vez que la inflación se afianza en los servicios básicos, es muy difícil sacarla, y por eso los tipos tendrían que subir, y permanecer ahí más tiempo, y por eso la inflación puede prolongarse más.

Y el principal combustible de la inflación en los servicios básicos es el coste de la mano de obra, que es el principal componente del coste de esos servicios. Y el mercado laboral ha estado muy ajustado, y los costes laborales están subiendo, y esto está alimentando la inflación de los "servicios básicos" no relacionados con la vivienda.

Otros puntos que Powell hizo en la conferencia de prensa:

Las personas con rentas más bajas son las que más sufren la inflación, y la Fed lo sabe: "Mis colegas y yo somos muy conscientes de que una inflación alta impone dificultades significativas, ya que erosiona el poder adquisitivo, especialmente para los que menos pueden hacer frente a los mayores costes de productos esenciales como los alimentos, la vivienda y el transporte", dijo.
Rechazó la relajación de las condiciones financieras, como la caída del rendimiento a 10 años en 60 puntos básicos y el estrechamiento de los diferenciales de los bonos basura, a pesar del endurecimiento de la Fed: "Nuestra atención no se centra en los movimientos a corto plazo, sino en los movimientos persistentes; y muchas, muchas cosas, por supuesto, mueven las condiciones financieras a lo largo del tiempo", dijo. En otras palabras, los mercados suben y bajan, pero al final se darán cuenta.
Para ayudar a los mercados a entenderlo, "diría que nuestra opinión actual es que aún no hemos adoptado una postura política suficientemente restrictiva, por lo que esperamos que las continuas subidas sean apropiadas", dijo. Y envió a los mercados a ver el SEP de hoy (el gráfico de puntos), donde 17 de los 19 miembros veían un tipo máximo superior al 5%, y nadie veía un recorte de tipos en 2023. Y añadió que la meta podría volver a moverse en el próximo SEP, dependiendo de los datos de inflación.
"La cuestión más importante ahora ya no es la velocidad", dijo cuando se le preguntó por la magnitud de las futuras subidas de tipos, 25 puntos básicos frente a 50 puntos básicos. "Hemos subido 425 puntos básicos este año, y estamos en territorio restrictivo. Ahora no es tan importante lo rápido que vayamos. Es mucho más importante pensar cuál es el nivel definitivo.

Y en un momento dado, la cuestión será cuánto tiempo seguiremos siendo restrictivos", dijo. "La opinión más firme del Comité es que debemos mantenernos ahí hasta que estemos realmente seguros de que la inflación está bajando de forma sostenida, y creemos que eso llevará algún tiempo".

Más alto durante más tiempo. "Existe la expectativa de que la inflación de los servicios no baje tan rápidamente, por lo que tendremos que subir los tipos más para llegar a donde queremos. Por eso estamos bajando los tipos altos y por eso esperamos que sigan altos durante un tiempo", dijo.
El IPC subyacente sigue "tres veces por encima del objetivo del 2%". "Dos buenos informes mensuales [de inflación] son, por supuesto, muy bienvenidos. Pero tenemos que ser honestos con nosotros mismos: hay inflación. La inflación subyacente a 12 meses es del 6% del IPC. Es el triple del objetivo del 2%. Ahora es bueno ver progresos, pero entendamos que tenemos un largo camino por recorrer para volver a la estabilidad de precios", dijo.
"El peor dolor vendría de no subir los tipos lo suficiente, y de permitir que la inflación se afianzara en la economía de modo que el coste final de sacarla de la economía fuera muy alto en términos de desempleo, lo que significa un desempleo muy alto durante largos periodos de tiempo. El tipo de cosas que tuvieron que ocurrir cuando la inflación se descontroló y la Reserva Federal no respondió de forma agresiva o lo suficientemente pronto en un episodio anterior hace 50 años", dijo.
Olvídense de esa tontería de cambiar el objetivo de inflación del 2%. "Cambiar nuestro objetivo de inflación es algo en lo que no estamos pensando. No es algo en lo que vayamos a pensar. Tenemos un objetivo de inflación del 2%, y utilizaremos nuestras herramientas para que la inflación vuelva al 2%", dijo. "El Comité no se lo plantea ni se lo planteará bajo ninguna circunstancia. Vamos a mantener nuestro objetivo de inflación en el 2% y a utilizar nuestras herramientas para que la inflación vuelva al 2%."

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