Por qué el mercado puede estar equivocado sobre la Fed

¿Acaba la Reserva Federal de Estados Unidos de matar al mercado de valores? Después del reciente desplome del mercado, es tentador decir "sí".

Si mira el mar de rojo y piensa que la Reserva Federal acaba de matar todas las esperanzas de un gran rebote del mercado, no le culpo.

Después de todo, la Fed subió los tipos de interés en 75 puntos básicos y básicamente dijo que no dejará de subir los tipos en breve. En respuesta, el Dow Jones cayó más de un 1,5%. El S&P 500 perdió un 2,5% y el Nasdaq se desplomó más de un 3,3%.

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Fuente: InvestorPlace, YCharts

Fue un día feo en Wall Street.

Pero, en realidad, creo que el rebote del mercado bursátil no ha hecho más que empezar, y que la Reserva Federal será una razón importante para que las acciones se disparen en los próximos 12 meses.

He aquí el motivo.

En este momento, casi todo el mundo dice que la Fed acabó con todas las esperanzas de un "pivote".

Pero un pivote no se define por el momento en que la Fed deja de subir los tipos. Es un proceso que eventualmente lleva a la Fed a hacer una pausa en las subidas de tipos, pero no empieza ahí.

Desde nuestro punto de vista, el pivote de la Fed es un proceso de cuatro pasos que comienza con un cambio de lenguaje/sentimiento/retórica dovish. A ese cambio de lenguaje le sigue una ralentización de las subidas de tipos, luego una pausa y, por último, un recorte de los mismos.

Está claro que la pausa de la Fed en las subidas de tipos forma parte del proceso de giro, pero es el tercer paso, no el primero.

Creemos que se ha dado el primer paso del proceso.

Por primera vez este año, la Fed reconoció abiertamente, tanto en su comunicado como en la rueda de prensa, que sus subidas de tipos tienen "efectos retardados". Esto es fundamental porque antes, la Fed era todo "dependencia de los datos". Y el mantra era que mientras los datos de inflación se mantuvieran por encima del 2%, subiría los tipos.

En esta reunión, las palabras "dependencia de los datos" se cambiaron por "efectos de retardo". El mantra ha cambiado. La Fed cree ahora que ha subido los tipos lo suficientemente rápido y alto como para no tener que responder agresivamente a cada dato de inflación caliente. Por el contrario, puede permitirse esperar, dejar que los tipos más altos se asienten y ver los efectos retardados que producen en la economía.

Este cambio de lenguaje es el primer paso. Es una señal de que la Fed está tratando de iniciar el final de su ciclo de subidas de tipos. Para ello, prepara el escenario para una desaceleración de las subidas de tipos en diciembre, luego una pausa a principios de 2023, y después recortes de tipos a finales de 2023.

Este es el camino más probable para los tipos de interés. Y si la política de la Fed sigue este camino en los próximos meses, creemos que las acciones se dispararán.

Si la Reserva Federal está avanzando hacia una pausa, ¿por qué no salió Powell a decirlo?

Porque comunicar un giro mientras sigue subiendo los tipos socavaría por completo la campaña de subida de tipos.

La Fed está subiendo los tipos de interés para acabar con la inflación mediante la supresión de la demanda económica. Eso sólo funciona si la demanda económica es realmente suprimida por las subidas de tipos. Sin embargo, si todo el mundo sabe que los tipos de interés dejarán de subir y/o empezarán a bajar, los tipos de interés más altos no suprimirán la demanda. Todo el mundo seguirá gastando e invirtiendo con la idea de que los tipos bajarán pronto.

Las campañas de subida de tipos no funcionan para suprimir la demanda económica si la creencia de consenso es que la campaña de subida de tipos terminará pronto.

Por eso, Powell sonó ultra-caliente en la conferencia de prensa de ayer. En el fondo, sabe que la Fed está iniciando su proceso de pivote. Pero también sabe que no puede permitirse comunicar eso a los mercados.

De hecho, sabe que cuanto más duro suene y cuanto más crea el mercado que la Fed no está iniciando su pivote, mejor funcionarán las subidas de tipos para sofocar la inflación y más rápido podrá ocurrir el proceso de pivote.

Cuanto más rápido ocurra, más rápido se recuperarán las acciones. Así que, de una extraña manera indirecta, el hecho de que la Reserva Federal se mantuviera ayer en una posición muy agresiva prepara el terreno para una subida de las acciones en los próximos 12 meses.

A pesar de la reacción negativa del mercado, creemos que el proceso de pivoteo de la Fed comenzó ayer en forma de pivoteo lingüístico.

¿Y ahora? Una ralentización de las subidas en diciembre y febrero, una pausa y luego recortes.

A lo largo de esta evolución de flexibilización, creemos que las acciones se moverán al alza. Pero la recuperación no será suave. Dos pasos adelante, un paso atrás.

Por lo tanto, nuestro enfoque de inversión es la acumulación estratégica. Mantenernos tácticamente largos, pero ahorrar pólvora seca para las grandes ventas de los próximos meses. Ocurrirán con frecuencia. Cuando se produzcan, compre esas caídas.

Pero asegúrese de comprar los valores adecuados.

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