Me encanta FRED (Federal Reserve Economic Data): soy un gran usuario de sus gráficos y datos.

Donde me vuelvo totalmente heterodoxo es en cosas como el Índice de Incertidumbre Macroeconómica, que es una adición reciente a la impresionante base de datos de FRED. Es una "medida mensual de lo impredecibles que son las condiciones económicas generales a 1 mes, 3 meses y 1 año vista". Los economistas Kyle Jurado, Sydney Ludvigson y Serena Ng utilizan un conjunto de 132 series temporales macroeconómicas individuales para calcular factores de previsión y estimar medidas de incertidumbre específicas para cada periodo".

Fuente: The Big Picture, FRED

No me lo creo porque, en su mayor parte, el mundo es demasiado aleatorio para que la mayoría de las previsiones sean fiables o incluso útiles. Claro que se pueden extrapolar algunas semanas o meses, pero eso no es realmente previsión, es más seguimiento de tendencias que otra cosa.

Y me parece bien.

Pero la "incertidumbre", tal y como se utiliza habitualmente esta palabra en Wall Street, parece estar correlacionada con la preocupación por el deterioro de la situación económica y/o el aumento de la volatilidad de los mercados. En el mejor de los casos, es una coincidencia, aunque el gráfico anterior sugiere que en realidad va bastante retrasada. Y eso antes de tener en cuenta los falsos positivos de años como 1965, 68, 78, 86, 96, 98, 2003, 05, 15 y 22. Se trata simplemente de los picos más altos y no de los más bajos. Éstos no son más que los picos más altos, sin incluir las innumerables fintas y falsos comienzos.

Los inversores quieren una bola de cristal que les diga lo que va a ocurrir. He aquí algunos gráficos del Índice de Incertidumbre que muestran 5 años alrededor de algunos grandes movimientos -la implosión de las puntocom, la CFG y el Covid-19- en los que la clarividencia habría sido útil:

1997-2002 Índice de incertidumbre macroeconómica

Fuente: The Big Picture, FRED

Índice de incertidumbre macroeconómica 2006-2011

Fuente: The Big Picture, FRED

Índice de incertidumbre macroeconómica 2017-2022

Fuente: The Big Picture, FRED

Es una tarea ardua generar algo que permita pasar a efectivo o bonos o cubrir de otro modo la renta variable en una fase bajista. No estoy seguro de que haya muchas señales fiables y que inspiren confianza en estos gráficos.

El gran problema de la "incertidumbre", más allá de los desfases y las malas señales, es la suposición inherente a todos los índices de incertidumbre. Por definición, el futuro es SIEMPRE desconocido e incognoscible, lo que implica que la incertidumbre es la configuración por defecto de la comprensión humana de lo que podría ocurrir el año que viene. Ignoramos esta obviedad por nuestra cuenta y riesgo.

Como señalé hace una década, nos dedicamos a nuestras tareas cotidianas ajenos al futuro desfile de horrores que inevitablemente nos depara la próxima recesión:

"La mayor parte del tiempo, los humanos existimos en una pequeña burbuja feliz de ilusión creada por nosotros mismos. Nos mentimos constantemente. Racionalizamos todo lo que hacemos, pasado y presente. Nos dedicamos a la percepción selectiva, viendo sólo las cosas que están de acuerdo con nosotros. Nuestra retención selectiva retiene las cosas buenas y desprecia la mayor parte del resto. En la mente, todos somos más jóvenes, más guapos, más delgados, con más pelo del que muestra la cámara.

En resumen, creamos un constructo de realidad que sólo tiene un parecido pasajero con el universo objetivo."

Cuando el miedo se apodera de nosotros, cuando aumentan los despidos y los mercados se tambalean, nuestra capacidad de mentirnos a nosotros mismos se ve comprometida (el miedo hace eso a una persona). Cuando aumenta la "incertidumbre", no se debe a las difíciles condiciones macroeconómicas, sino más bien a que el pequeño narrador de nuestras cabezas se ve privado de su capacidad para convencernos de que cualquier cuento de hadas que haya estado funcionando durante los meses anteriores sigue funcionando.

Como nos ha recordado el FMI, el mundo siempre es incierto. Lo que ha cambiado en nuestra era moderna de comunicación instantánea / medios sociales, es que ahora parecemos tener una mayor sensibilidad a ella:

Fuente: The Big Picture

Para que un "Índice de Incertidumbre" tenga valor, hay que creer realmente que hoy se sabe menos sobre el futuro que lo que se sabía sobre ese futuro hace algún tiempo. Mi opinión es que en ambos momentos no sabías nada sobre el futuro a un año vista, aparte de la fecha. La diferencia es que en un momento estabas asustado y en otro no.

He discutido con demasiada frecuencia por qué el sentimiento es en su mayoría inútil; ahora aplique ese sentimiento a las condiciones futuras y usted termina con este tipo de intentos de capturar la incertidumbre como un índice con valor predictivo.

Todavía no he encontrado ninguno que sea útil a priori.

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Barry L. Ritholtz es cofundador, presidente y director de inversiones de Ritholtz Wealth Management LLC, empresa de planificación financiera y gestión de activos, con más de 1.100 millones de dólares en activos bajo gestión. Su enfoque, desde hace mucho tiempo, se basa en cómo la intersección de la economía del comportamiento y el análisis de datos afecta a los inversores.

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Fuente / Autor: The Big Picture / Barry L. Ritholtz

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