"No todo lo que se puede contar cuenta, y no todo lo que cuenta se puede contar." Esta cita, a menudo atribuida a Albert Einstein, significa que no todo lo que se puede medir tiene valor y no todo lo valioso se puede medir. Este concepto se aplica a diversos aspectos de la vida, incluidos los indicadores económicos.
El barómetro más accesible y popular del bienestar económico prospectivo es el mercado de renta variable, del que el S&P 500 es un indicador indirecto. El índice representa el valor de mercado de alrededor del 70% de todas las empresas públicas estadounidenses. El S&P 500, junto con el famoso índice compuesto NASDAQ, impulsado por la inteligencia artificial, se han disparado en 2023 y están a un paso de sus máximos históricos. Desde principios de año, el valor de las empresas del Nasdaq 100 se ha incrementado en casi 5 billones de dólares.
El auge de las "Siete Grandes" -Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia y Tesla (que comprenden el 26% del S&P 500)- ha contribuido a que el índice suba un 16% en 2023. Si nos basamos únicamente en esta métrica, la situación económica parece muy positiva.
Sin embargo, el índice S&P 500 es sólo uno de los 10 indicadores ponderados por igual que utiliza el Conference Board para calcular su índice económico adelantado (LEI) mensual. Los otros nueve son menos llamativos. Contarlos todos proporciona una bola de cristal de mayor peso histórico.
Los diversos indicadores que componen el LEI no están tan ampliamente disponibles como las métricas que se citan habitualmente en los informes de los medios de comunicación. El crecimiento del PIB, las tasas de desempleo y la inflación son los invitados frecuentes en esos análisis. En cambio, el IPJ utiliza la cesta que se indica a continuación:
Promedio de horas semanales en la industria manufacturera.
Promedio semanal de solicitudes iniciales de subsidio de desempleo.
Nuevos pedidos de los fabricantes, bienes de consumo y materiales.
Índice ISM de nuevos pedidos.
Nuevos pedidos de los fabricantes de bienes de capital no destinados a la defensa, excluidos los pedidos de aeronaves.
Permisos de construcción, nuevas viviendas privadas.
Precios de las acciones, 500 acciones ordinarias.
Leading Credit Index.
Diferencial de tipos de interés, bonos del Tesoro a 10 años menos fondos federales.
Expectativas medias de los consumidores sobre las condiciones empresariales.
A pesar de esta amplitud, la cobertura económica de The Wall Street Journal y otros medios de noticias financieras deja pocas dudas de que el séptimo componente del IPJ, el S&P 500, es mucho más preferido por el público que el compuesto. Este último cuenta, pero casi nunca ocupa la primera página de las noticias como el índice bursátil. En otras palabras, se puede y se debe medir una información valiosa, pero, paradójicamente, no se hace.
Conference Board - Índice económico adelantado.
Fuente: frank-k-martin.com
Antes del anuncio de cada recesión designada por la Oficina Nacional de Investigación Económica en los últimos 50 años (sombreado en azul), el IPJ (amarillo) demostró ser un indicador infalible de las recesiones. El índice oscila entre +10 y -10 puntos. Estadísticamente, la desviación típica es de 6. El radio vertical de los siete círculos representa un intervalo de ± 6 en el ILE. El gráfico habla por sí solo.
El semicírculo de la extrema derecha es hipotético, al igual que el rectángulo sombreado en azul que indica una posible recesión. El descenso del LEI desde abril de 2021 debería abrirse paso a codazos hasta la página 1. Aunque el valor predictivo del índice cuenta, actualmente no está generando mucho tráfico, según Google Trends.
Frecuencia con la que el término "indicadores económicos adelantados" aparece en la prensa
Fuente: frank-k-martin.com
¿Por qué ha disminuido la frecuencia de esta frase desde el final de la Gran Crisis Financiera (CFG)? Algunos economistas argumentan que la política de la Reserva Federal de "todo lo que haga falta" significa que las recesiones son cosa del pasado. La memoria financiera es, en efecto, corta. La Gran Moderación es el nombre dado al periodo de menor volatilidad macroeconómica experimentado en Estados Unidos desde mediados de la década de 1980 hasta la CFG que comenzó en 2007. La confianza en la capacidad de la Reserva Federal para gestionar la economía era alta cuando se avecinaba la crisis. Justo después de la CFG se produjo la Gran Recesión de 2008 a 2009, la peor recesión económica en Estados Unidos desde la Gran Depresión.
Aunque el banco central parece haber silenciado eficazmente la volatilidad de los mercados en los 14 años transcurridos desde entonces, se ha equivocado sistemáticamente en las expectativas en torno al crecimiento económico, la inflación y el futuro de sus intervenciones monetarias en el sistema bancario. El ILE indicaría que una recesión podría volver a pillar desprevenidos a los gobernadores. La confianza que han cosechado desde el último ciclo se vería entonces tan tontamente otorgada como la que ofrecieron en los prolegómenos del colapso inmobiliario. ¿Un consejo?
El informe más reciente del Conference Board afirmaba el 20 de julio de 2023:
"El Conference Board Leading Economic Index (LEI) para los EE.UU. disminuyó un 0,7 por ciento en junio de 2023 a 106,1 (2016=100), tras un descenso del 0,6 por ciento en mayo. El índice LEI ha descendido un 4,2% en el periodo de seis meses comprendido entre diciembre de 2022 y junio de 2023, una tasa de descenso más pronunciada que su contracción del 3,8% en los seis meses anteriores (de junio a diciembre de 2022).
'El índice LEI estadounidense volvió a caer en junio, impulsado por unas expectativas de los consumidores más pesimistas, unos pedidos nuevos más débiles, un mayor número de solicitudes iniciales de subsidio de desempleo y una reducción de la construcción de viviendas', declaró Justyna Zabinska-La Monica, Directora de Indicadores del Ciclo Económico de The Conference Board. 'El índice adelantado lleva quince meses en descenso, la racha más larga de descensos consecutivos desde 2007-08, durante el periodo previo a la Gran Recesión. En conjunto, los datos de junio sugieren que la actividad económica seguirá desacelerándose en los próximos meses. Prevemos que la economía estadounidense probablemente entre en recesión entre el tercer trimestre de 2023 y el primer trimestre de 2024. La subida de los precios, el endurecimiento de la política monetaria, la mayor dificultad para obtener crédito y la reducción del gasto público están a punto de frenar aún más el crecimiento económico'."
En nuestra opinión, la confianza en el banco central no está justificada por su historial. Preferimos la historia, los datos y las tendencias demostrables. El índice económico adelantado del Conference Board parece relegado a una relativa oscuridad en la mente de la mayoría de los inversores. Para nosotros, en cambio, no hay duda de que cuenta y debe contar.
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Frank Martin, fundador de Martin Capital, ha practicado la inversión de valor de retorno absoluto durante más de 50 años y tiene un amplio historial en la industria financiera, tanto en empresas cotizadas como privadas.
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Fuente / Autor: frank-k-martin.com / Frank Martin
Imagen: SOHA
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