En Alphaville, Robin Wigglesworth examina si la "inflación codiciosa" (también conocida como subida de precios) ha contribuido significativamente a la inflación de la eurozona. En concreto, la investigación del Banco de Inglaterra sugiere que, aunque "no se han encontrado pruebas de un aumento de los beneficios globales en el Reino Unido", sí se ha observado que "las empresas de los sectores del petróleo, el gas y la minería se han desmarcado de la tendencia", con "algunas empresas... mucho más rentables que otras".

Fuente: The Big Picture

Al principio me mostré bastante escéptico con respecto a la "Greedflation"; cuando clasifiqué las 15 principales fuentes de inflación en EE.UU. a mediados de 2022, la "Búsqueda de beneficios por parte de las empresas" ocupaba el último lugar, en el puesto 13 de las 15 causas de inflación.

Pero a medida que pasaba el tiempo, se disponía de más datos e investigaciones. Lenta pero inexorablemente, llegamos a saber que cada vez más empresas se adaptaban a la mezcla de demanda rabiosa de la era pandémica y a los embotellamientos de la cadena de suministro con un enfoque específico que elegía "Precio sobre volumen".

El primero en identificarlo fue Samuel Rines, de Corbu. Primero empezó a hablar de la preferencia corporativa por mantener el margen en 2022; con el tiempo, observó que algunas empresas tenían poder de fijación de precios tanto para el precio COMO para el volumen. Poco después, "Precio sobre volumen" empezó a transformarse en "Precio y Margen" (PAM).

Es el tipo de tema maduro para el análisis académico. Mike Konczal, director del programa de análisis macroeconómico del Instituto Roosevelt, escribió un informe, Precios, beneficios y poder (véanse los gráficos de arriba y abajo) Se centraba en los márgenes anuales de beneficio neto. Se situaba en torno al 5,5% en la era de 1960 a 1980. En la década ZIRP de tipos ultrabajos de los años 2010, subió al 6%. En 2021, se disparó hasta el 9,5%.

Es un aumento enorme e inexplicable:

Fuente: The Big Picture

Fortune publicó Greedflation el 11 de julio de 2022: "Hay un debate fascinante sobre los mercados, los precios y la inflación. ¿Las empresas suben los precios porque tienen que hacerlo para seguir el ritmo de la inflación? O bien, sintiendo la oportunidad de obtener mayores beneficios, ¿aprovechan un entorno inflacionista para subir los precios, alimentando así la inflación?" 

Hay otras fuentes de subidas de precios, como los locales hiperregulados, especialmente en energía y vivienda. En agosto de 2022, Vox sugería que si estabas enfadado por la inflación debías culpar a tus funcionarios locales.

El goteo de datos me hizo preguntarme hasta qué punto subestimé inicialmente la greedflation. Como consumidores, a menudo no vemos (ni podemos ver) muchos de los factores que intervienen en los precios unitarios finales. Pensemos en las tarifas ocultas del transporte marítimo de mercancías:

"Un grupo de transportistas marítimos están cobrando tasas exorbitantes, potencialmente ilegales, sobre los contenedores de transporte atascados debido a la congestión en los puertos. Los vendedores de muebles, agua de coco e incluso orinales para niños dicen que las tasas están inflando los costes."

Mientras los costes inflados golpean los bolsillos de las familias estadounidenses, la industria mundial del transporte marítimo está disfrutando de su período más rentable en la historia reciente. En el primer trimestre de 2022, los márgenes operativos de los mayores transportistas alcanzaron el 57%, según una empresa de investigación del sector, después de rondar un solo dígito antes de la pandemia". (énfasis añadido)

Cualquier industria que disfrute de su periodo más rentable de la historia atrae mi atención.

Mi prejuicio es que estuve en el Equipo Transitorio desde el principio. Sin duda, la transitoriedad ha tardado más de lo esperado, pero como hemos sabido esta semana, ha vuelto a imponerse. Pero el riesgo de una inflación "más pegajosa" sigue existiendo, impulsado en gran parte por los beneficios empresariales, también conocidos como PdV y PdM de Rines:

"En situaciones poco frecuentes -como la reapertura de una economía tras una pandemia-, el conocimiento generalizado de que los costes están aumentando permite a las empresas subir sus precios sabiendo que sus competidores actuarán de la misma manera, según un trabajo de Isabella Weber, profesora adjunta de Economía en la Universidad de Massachusetts, Amherst, y su colega, Evan Wasner."

El "relato" sobre los beneficios empresariales y la greedflation llegó después de que 2022 resultara ser un año tan difícil en los mercados. A pesar de más de 500 puntos básicos de subidas de tipos, una caída del 20% en el S&P500 y del 30% en el Nasdaq 100, los beneficios han sido mucho mejores de lo esperado:

"Una comparación muestra lo extraordinaria que ha sido y sigue siendo nuestra actual angustia inflacionista. A diferencia de lo que ocurría en los años setenta, hoy en día las empresas tienen suficiente poder de mercado para proteger eficazmente sus márgenes de beneficio (y, al hacerlo, obtener mayores beneficios) durante una época de tensión inflacionista comparable a la de los años setenta."

Aunque la inflación ha vuelto a bajar, la secuela es que los aumentos de precios se han mantenido. Los márgenes y los beneficios de las empresas podrían ser la razón por la que los aumentos de precios se mantendrán, incluso cuando el IPC vuelva a la normalidad. Puede que la tasa de aumento de los precios se haya normalizado, pero los niveles absolutos de precios son hoy mucho más altos.

Como observó Emily Stewart, "lo que sube puede que no baje. Nunca".

Esperemos que se equivoque...

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Barry L. Ritholtz es cofundador, presidente y director de inversiones de Ritholtz Wealth Management LLC, empresa de planificación financiera y gestión de activos, con más de 1.100 millones de dólares en activos bajo gestión. Su enfoque, desde hace mucho tiempo, se basa en cómo la intersección de la economía del comportamiento y el análisis de datos afecta a los inversores.

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Fuente / Autor: The Big Picture / Barry L. Ritholtz

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