Si es como yo y le gusta mirar gráficos a largo plazo, habrá notado algo peculiar sobre la confianza de los consumidores. Aunque se puede decir que la economía va mejor que en 2008 y que en otras recesiones importantes, la confianza de los consumidores es tan baja que sólo se puede comparar con los niveles observados en la década de 1970. Por supuesto, esta vez el motor es la inflación, no un descenso del crecimiento, pero ¿por qué el sentimiento reacciona con tanta más fuerza a los choques inflacionistas que a una recesión normal?

Confianza de los consumidores en EE.UU. y el Reino Unido

Fuente: Klement on Investing, Bloomberg

No tengo una respuesta definitiva, pero la investigación de Vance Larsen y sus colegas puede darnos una pista de por qué puede ser así. Desde el punto de vista de las finanzas personales, estudiaron la reacción de la gente ante un aumento inesperado de los gastos frente a un descenso inesperado de los ingresos.

En teoría, y todos ustedes saben lo que vale la teoría económica, en mi opinión, la gente debería reaccionar de la misma manera ante un gasto inesperado de 2.000 dólares que ante una disminución inesperada de los ingresos por el mismo importe. Desgraciadamente, al preguntar a los ciudadanos estadounidenses si serían capaces de hacer frente a un aumento inesperado de los gastos de 2.000 dólares o si serían capaces de hacer frente a una caída inesperada de los ingresos de 2.000 dólares, sus respuestas difirieron significativamente. La gente reaccionó mucho más negativamente ante una disminución de los ingresos que ante un aumento de los gastos, y el porcentaje de personas que cree poder hacer frente a una disminución de los ingresos de 2.000 dólares es significativamente menor que en el caso de un gasto inesperado de 2.000 dólares.

% de personas que dicen poder hacer frente a un gasto inesperado o a una disminución de ingresos

Fuente: Klement on Investing, Larsen et al. (2023)

El motor de esta diferencia se encuentra en la contabilidad mental. Ante un aumento inesperado de los gastos, la gente lo contabiliza mentalmente como una pérdida de ganancias. Mis ingresos (=ganancias) siguen siendo los mismos, pero tengo que gastar parte de ellos en una cosa concreta y dispongo de menos para otras cosas. Ante un descenso inesperado de los ingresos, la gente lo contabiliza como una pérdida. Teniendo en cuenta la misma cantidad de gastos, eso significa que luchan por encontrar recursos alternativos de ingresos para compensar el déficit y cubrir los gastos habituales a los que se enfrentan cada día.

Por eso perder el trabajo es tan perjudicial mentalmente. Las personas que se quedan en paro pierden una cantidad exorbitante de confianza en sí mismas y quedan marcadas por estos acontecimientos durante mucho tiempo. Como alguien que ha sufrido recortes en su carrera profesional, lo he aprendido por las malas. Y sostengo que las personas que nunca han perdido su empleo o se han visto en una situación financiera difícil simplemente no pueden entender el peaje que esto pasa.

Un aumento sorpresivo de la inflación tiene, en mi opinión, el mismo efecto. De repente, te cuesta pagar las cosas que antes no te costaba pagar. Es como si hubieras perdido una parte sustancial de tus ingresos y no supieras cómo cubrir el déficit. Si la inflación aumenta en áreas aisladas, como el precio del combustible, no importa tanto porque da la sensación de que llenar el depósito del coche se ha encarecido, pero puedes compensarlo ahorrando en otras cosas. Si todo se ha encarecido al mismo tiempo, ¿por dónde empezar?

En una recesión normal, la gente pierde su trabajo y sus ingresos disminuyen mucho, y con ellos su confianza. Pero la mayoría de la gente no pierde su trabajo y su confianza permanece prácticamente inalterada. Cuando sube la inflación, los ingresos de todo el mundo disminuyen sustancialmente y la confianza de los consumidores se va al garete. Y si lo que sabemos sobre quedarse en paro también es cierto para un aumento sorpresa de la inflación, la recuperación de la confianza de los consumidores también tardará más. La pérdida de ingresos suele ser un acontecimiento que cambia tanto la vida que muchas personas cambian permanentemente su comportamiento y se vuelven más frugales. En los próximos años comprobaremos si esto también es cierto en el caso de un aumento inesperado de la inflación.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/income-vs-expense-shocks

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