Si no hay inflación, ¿por qué las expectativas de inflación siguen subiendo?

A pesar de la lectura del IPC estadounidense, las medidas alternativas de inflación cuentan una historia diferente. La principal de ellas son las expectativas de inflación según el precio del mercado de bonos del Tesoro.

Esta semana tenemos de nuevo otra impresión de datos de inflación que mostraba un telón de fondo de inflación bastante tenue. El índice de precios de la inflación de las importaciones se publicaba en el 0% mensual, mientras las expectativas eran de un aumento del 0,2%, siendo un "error" de tamaño decente. Y sin embargo, las expectativas de inflación en la parte corta e intermedia de la curva de tipos están alcanzando de nuevo los máximos del ciclo. Además, el mensaje de los activos más sensibles a la inflación está confirmando el mensaje de las expectativas de inflación.

Esta configuración nos recuerda la frase de Groucho Marx/Richard Pryor, "¿a quién vas a creer, a mí o a tus ojos mentirosos?"

Como el lector puede ver, a pesar de la inflación de los precios de importación, los breakevens a dos años continúan subiendo más y más alto. La tasa de inflación de equilibrio es una medida de mercado de la inflación esperada. Es la diferencia entre el rendimiento de un bono nominal y un bono indexado a la inflación con el mismo vencimiento.

Fuente: ZeroHedge, Knowlege Leaders Capital

Junto con esas expectativas de inflación, las acciones de pequeña capitalización están superando a las grandes. Las acciones pequeñas tienden a ser más sensibles a los cambios en la inflación que las grandes empresas. Las grandes empresas de tecnología también son notoriamente monetizadoras de volumen, lo que significa que el margen incremental se adquiere a través de las ganancias de volumen en lugar de los aumentos de precios. Por eso el ratio entre empresas de pequeña capitalización y las grandes tecnológicas es tan importante en el contexto de confirmar las expectativas de inflación.

Fuente: ZeroHedge, Knowlege Leaders Capital

Estamos viendo una confirmación similar entre los sectores del mercado de valores. Las empresas de materias primas están superando a las empresas de productos básicos de consumo con las expectativas de inflación en aumento. Una vez más, las empresas de materiales básicos tienden a ser más sensibles a la inflación que las empresas de productos básicos, ya que el aumento de los precios de las materias primas se traduce directamente en mayores márgenes (es decir, en apalancamiento operativo).

Fuente: ZeroHedge, Knowlege Leaders Capital

Por último, la relación cobre-oro nos dice lo mismo, que las expectativas de inflación del mercado de bonos no están operando en una burbuja. Muchos inversores piensan que el oro es una importante cobertura contra la inflación, pero la realidad es que el cobre supera al oro cuando el mercado de bonos huele la inflación, como sucede hoy en día.

Fuente: ZeroHedge, Knowlege Leaders Capital

Entonces, ¿a quién va a creer, a los índices de inflación o al mercado de bonos? Y, ¿importa eso? Los precios de los activos financieros están claramente eligiendo creer la versión del mercado de bonos. Luchar contra esa tendencia y seguir el "mensaje" de los índices de inflación ha sido costoso. Sospechamos que seguirá siendo así.

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