Los inversores parecen estar más optimistas sobre las perspectivas económicas, a juzgar por la reciente fortaleza relativa de la renta variable frente a la renta fija y de los sectores cíclicos frente a los defensivos.

Esta reactivación del optimismo cíclico no se ve respaldada por las tendencias monetarias. Se estima que el crecimiento monetario real ajustado a seis meses ha caído ligeramente más en septiembre, tras haber alcanzado un mínimo de 22 meses en julio y haberse movido lateralmente en agosto (la estimación de septiembre se basa en datos monetarios que cubren el 70% del agregado y en datos de inflación casi completos).

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

La caída del crecimiento monetario real en julio fue la base para pronosticar que el impulso de la demanda industrial mundial, por medio del índice de nuevos pedidos del PMI manufacturero, se ralentizaría aún más a principios de 2022. La débil lectura de septiembre, si se confirma, sugiere que la desaceleración se extenderá hasta finales del primer trimestre.

El aumento del optimismo cíclico no se puede atribuir a las noticias políticas: los proyectos de ley de gasto de EE.UU. siguen estancados en el Congreso y más bancos centrales están dando señales de restricción. La semana pasada, los funcionarios del PBoC restaron importancia a las perspectivas de relajación de la política monetaria a pesar de los débiles datos económicos.

La explicación más probable del repunte cíclico es la creciente evidencia de que los bloqueos de la cadena de suministro están disminuyendo. El índice de plazos de entrega de los proveedores del sector manufacturero mundial tocó fondo en junio/julio y se recuperó ligeramente en agosto/septiembre (lecturas más bajas = plazos de entrega más largos). Los informes de octubre que se publicarán esta semana podrían mostrar un nuevo aumento.

El impulso de la producción industrial se recuperará a medida que los sectores afectados por las limitaciones de la oferta, en particular el del automóvil, normalicen su producción. Sin embargo, este repunte será efímero si el crecimiento de la demanda sigue siendo lento, como sugieren las tendencias monetarias.

Además, la disminución de las presiones de la oferta conlleva su propia advertencia para las perspectivas de la demanda. El índice de plazos de entrega del PMI está inversamente correlacionado con la tasa de variación de la construcción de existencias del G7. Los recientes y prolongados retrasos en las entregas reflejan no sólo las perturbaciones relacionadas con la pandemia, sino también la lucha por aumentar los inventarios tras la intensa reducción de existencias. La disminución de los bloqueos, por lo tanto, es una prueba indirecta de que el impulso del crecimiento de la demanda a partir del ciclo de acumulación de existencias está en su punto máximo o cerca de él.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

La estimación del crecimiento monetario real ajustado a seis meses para septiembre incorpora nuevas caídas en EE.UU. / Japón y una lectura china estable. La brecha entre EE.UU. y China, que se disparó el año pasado, advirtiendo de las divergentes perspectivas económicas y del mercado de valores, casi se ha cerrado. Los datos monetarios de la Eurozona y del Reino Unido de septiembre se publicarán el 27 y el 29 de octubre, respectivamente. Las cifras canadienses aparecen con un mes de retraso: el crecimiento monetario real se mantuvo relativamente fuerte en agosto (recién publicado), lo que sugiere que el Banco de Canadá se verá presionado a subir los tipos pronto.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

http://moneymovesmarkets.com/journal/2021/10/20/still-no-recovery-in-global-real-money-growth.html

Imagen: The Economic Times