Se estima que el impulso monetario real ajustado a seis meses -un indicador adelantado clave en el enfoque de previsión que utilizamos- ha caído a otro nuevo mínimo en septiembre. Históricamente, el impulso monetario real ha precedido a los puntos de inflexión en los nuevos pedidos del PMI mundial en una media de 6-7 meses, por lo que se sugiere que la reciente caída del PMI se prolongará hasta finales del primer trimestre.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

La estimación del dinero real ajustado de septiembre se basa en los datos monetarios de los países con un peso de dos tercios en el agregado mundial (es decir, el G7 más el E7, las principales economías emergentes) y en los datos del IPC de una proporción superior. 

La caída estimada para septiembre refleja una mayor debilidad del dinero nominal junto con una nueva recuperación del IPC semestral impulsada por los precios del petróleo.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Entre los países que han publicado datos de septiembre, el impulso monetario ajustado real a seis meses cayó en EE.UU. y Brasil, apenas varió en China/Japón y se recuperó en la India (porque la inflación retrocedió tras un repunte impulsado por los alimentos).

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

El impulso monetario real ajustado es principalmente un indicador direccional, pero parece poco probable que la lectura negativa extrema actual sea coherente con las esperanzas de un "aterrizaje suave". 

Uno de los argumentos a favor de esto último es que el lastre que supone para el comercio y la actividad manufacturera la fase descendente del ciclo de acumulación de existencias está llegando a su fin, y que a continuación se producirá una recuperación en 2024. La hipótesis de base ha sido durante mucho tiempo un mínimo a finales de 2023, pero la debilidad monetaria sugiere que el ciclo tocará fondo en lugar de entrar en una fase ascendente. 

Más concretamente, el impulso inicial derivado del fin de la reducción de existencias podría desvanecerse a medida que los efectos multiplicadores habituales se vean contrarrestados por la ralentización o la caída de la demanda final debido a la restricción monetaria. 

Históricamente, los repuntes de los ciclos de acumulación de existencias siempre han ido precedidos de una recuperación (de magnitud variable) del impulso monetario real ajustado a escala mundial.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Las condiciones actuales recuerdan a las de principios de los años 90, cuando el impulso del dinero real se mantuvo cerca de su mínimo entre el segundo semestre de 1989 y el primero de 1991, y la disminución de la acumulación de existencias en 1990 fue seguida de una recaída en 1991. La debilidad monetaria, en aquella ocasión, parece haber dado lugar a un ciclo prolongado, con un mínimo final en el segundo trimestre de 1991 que se produjo 4 años y medio después del mínimo anterior en el cuarto trimestre de 1986, frente a una duración media del ciclo de 3 1/3 años. A modo de comparación, el ciclo actual comenzó en el segundo trimestre de 2020, por lo que recientemente ha superado la media de 3 1/3 años.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2023/10/17/more-negative-monetary-news.html

Imagen: STV News