Se estima que el impulso monetario real ajustado a seis meses ha alcanzado un nuevo mínimo en agosto, lo que refuerza el pesimismo sobre las perspectivas económicas y arroja serias dudas sobre las esperanzas de un "aterrizaje suave".
El impulso del dinero real tocó fondo en julio de 2022, se recuperó durante el segundo semestre pero sufrió una recaída a principios de 2023, volviendo a tocar el mínimo de 2022 en abril. La recaída se ha reflejado en un nuevo descenso del impulso económico, reflejado en los nuevos pedidos del PMI compuesto mundial.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Una tímida estabilización del impulso del dinero real durante el verano sugería que los nuevos pedidos del PMI tocarían fondo hacia finales de año. El nuevo descenso de agosto, si se confirma, indica una debilidad económica más profunda y prolongada.
La estimación de agosto se basa en datos monetarios que cubren el 70% del agregado mundial (es decir, el G7 más el E7) y en resultados casi completos del IPC.
La caída sugerida a un nuevo mínimo refleja tanto una debilidad monetaria nominal adicional como una recuperación impulsada por los precios del petróleo en el impulso del IPC a seis meses.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La actual subida del precio del petróleo sugiere un nuevo aumento a corto plazo del IPC general. Sin embargo, se espera que continúe la ralentización subyacente, que podría acelerarse a medida que el encarecimiento del petróleo reduzca el gasto en otras partidas.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La nueva caída del impulso monetario estrecho real ha sido impulsada principalmente por China y la India. En un artículo anterior se atribuía la debilidad monetaria china a un endurecimiento erróneo de la política monetaria a finales de 2022, que desde entonces se ha revertido parcialmente. Las cifras monetarias chinas de agosto sugieren que el daño causado por el paso en falso ha sido mayor de lo que se suponía, lo que implica una necesidad más urgente de una mayor relajación de la política monetaria.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Aún no se dispone de la estimación de agosto de la producción industrial mundial, pero es probable que haya persistido un gran diferencial negativo entre las tasas de variación semestrales del dinero real estrecho y la producción.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Como ya se ha señalado, la renta variable mundial ha obtenido peores resultados que el efectivo desde que este diferencial se tornó negativo a principios de 2022 (teniendo en cuenta los desfases informativos), a pesar del repunte de los últimos 12 meses.
¿Por qué se comprimió la debilidad en los nueve primeros meses de 2022, con un fuerte repunte posterior?
Una explicación es que la invasión de Ucrania y la consiguiente presión alcista inmediata sobre los precios de la energía exageraron la respuesta del mercado al deterioro monetario. El posicionamiento y el sentimiento alcanzaron extremos de sobreventa a finales de 2022, creando la posibilidad de un repunte de alivio a medida que los mercados energéticos se ajustaban y los precios retrocedían.
Otra posibilidad, ciertamente difícil de evaluar, es que el contexto de "exceso" de dinero haya sido menos desfavorable de lo que sugiere el diferencial de impulso a seis meses que se muestra en el gráfico 5, debido a la existencia de un exceso derivado de la oleada monetaria de 2020-21. En otras palabras, puede haber persistido un exceso de dinero a pesar de que el flujo se haya vuelto negativo.
La relación entre el stock de dinero real estrecho y la producción industrial ha tendido a aumentar con el tiempo, reflejándose el incremento en el aumento de los precios de los activos reales y la riqueza.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
El enorme rebasamiento de 2020-21 se ha ido corrigiendo desde finales de 2021, pero el ratio seguía por encima de su tendencia anterior a la pandemia a finales de 2022, es decir, el diferencial negativo de flujo no había compensado totalmente el período anterior de exceso.
Sin embargo, las señales de existencias y flujos están ahora alineadas: el ratio dinero real / producción se situó por debajo de la tendencia a principios de 2023 y su nivel de julio fue el más bajo desde febrero de 2020, antes de la respuesta política a la pandemia y el subsiguiente aumento monetario.
Artículos relacionados:
El efecto retardo causará la recesión
Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
https://moneymovesmarkets.com/journal/2023/9/20/monetary-conditions-still-tightening.html
Imagen: iStock
Deja un comentario
Tu email no será publicado. Los campos requeridos están marcados con **