El enfoque que utilizamos ofrece mensajes contradictorios sobre las perspectivas para 2026. Las tendencias monetarias mundiales parecen favorecer modestamente el crecimiento económico y los mercados, pero el ciclo de acumulación de existencias sigue su curso para entrar en una fase descendente este año, y el ciclo inmobiliario también se encuentra en un momento de debilidad.
Otras consideraciones son la probable supresión de la demanda de mano de obra debido al despliegue de la inteligencia artificial y la magnitud inusual de las ganancias en los precios de los activos de riesgo durante la fase ascendente del actual ciclo de acumulación de existencias.
La valoración aquí es dar mayor peso a las influencias cíclicas y planificar un cambio negativo en el entorno de inversión durante 2026, reforzando la cautela en caso de deterioro de los indicadores monetarios y/o de confirmación de datos de que se está produciendo una desaceleración de la acumulación de existencias.
El impulso real de la masa monetaria estrecha a seis meses a nivel mundial —el principal indicador monetario adelantado empleado aquí— cayó entre marzo y julio de 2025, pero se recuperó en noviembre. El descenso y el repunte estuvieron impulsados por las tendencias monetarias nominales, con un impulso del IPC mundial estable en torno a su ritmo prepandémico (lo que confirma la previsión monetarista de un retroceso total del repunte de la inflación de 2021-22).
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
La caída anterior del impulso del dinero real se ha reflejado en un descenso de los nuevos pedidos del PMI manufacturero mundial —un indicador oportuno del impulso económico— desde el máximo alcanzado en octubre. Sin embargo, según los plazos de entrega recientes, el repunte monetario sugiere que el PMI tocará fondo a principios de 2026, con una recuperación a mediados de año.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
Aunque el crecimiento mundial podría mantenerse en el primer semestre, es posible que no sea lo suficientemente fuerte como para evitar un nuevo aumento de las tasas de desempleo, lo que refleja en parte el desplazamiento de puestos de trabajo por la inteligencia artificial.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
Mientras tanto, el ciclo de acumulación de existencias —que históricamente ha tenido una duración media de 3,5 años— sigue su curso para entrar en una fase descendente en 2026, con un posible mínimo en el primer semestre de 2027. Aquí nos centramos en el indicador basado en encuestas que se muestra en el gráfico 4, que se ha mantenido estable en un nivel acorde con el pico del ciclo; una caída en territorio negativo confirmaría un cambio de fase.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
Se prevé que la inflación mundial apenas varíe en 2026, y se considera que el riesgo a la baja es mayor que el riesgo al alza. Una consideración clave es que el crecimiento anual del dinero en sentido amplio del G7, aunque se ha recuperado aún más durante el último año, sigue estando por debajo de su media anterior a la pandemia.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
Una sorpresa negativa podría surgir si el desplazamiento de puestos de trabajo por la IA frena el crecimiento salarial. Un riesgo al alza es un repunte a corto plazo de los precios de las materias primas antes de que el ciclo de acumulación de existencias entre en una fase descendente. Los precios de las materias primas industriales subieron menos de lo habitual al principio de la fase alcista y podría estar produciéndose una recuperación.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
La transición prevista en el ciclo de acumulación de existencias coincide con el ciclo inmobiliario —con una media de 18 años y un mínimo anterior en 2009— en un momento de debilidad. La inversión inmobiliaria del G7 se mantuvo estable entre 2023 y el primer semestre de 2025, pero cayó a un nuevo mínimo en el tercer trimestre.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
Las esperanzas cíclicas se basan en un mayor fortalecimiento de la inversión empresarial, que sigue un ciclo medio de nueve años, con un mínimo anterior en 2020. Sin embargo, aunque la inversión en tecnología está en auge, solo representa un tercio de la inversión empresarial estadounidense (y menos del 5 % del PIB), mientras que otros segmentos se muestran débiles.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
La dispersión del impulso monetario real estrecho entre países se ha reducido (gráfico 9). Ajustado por una reciente distorsión aparente de los datos, el impulso de EE. UU. se mantiene ligeramente por debajo del nivel de la zona euro. Japón sigue siendo un caso atípico negativo, pero el Reino Unido ha vuelto a situarse en la media. La fortaleza de Australia y Canadá sugiere un riesgo al alza para la economía y los tipos de interés, con un mensaje opuesto al de la contracción de Suecia.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
El impulso global del dinero real estrecho se mantiene por debajo de su media a largo plazo, pero, no obstante, está por encima del débil impulso de la producción industrial, lo que sugiere un «exceso» de apoyo monetario a los mercados.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
En contraposición, los activos de riesgo suelen haber experimentado una corrección —o algo peor— en los 18 meses previos a los mínimos del ciclo de acumulación de existencias, y ahora se abre otra ventana de oportunidad según el análisis que aquí se presenta. La tabla 1 compara la evolución de los precios de determinados activos en el ciclo actual con las medias de los nueve ciclos anteriores, con la subida máxima media desde el inicio del ciclo en la columna 1 y la caída posterior hasta el mínimo del ciclo en la columna 2.
Fuente: Money Moves Markets
Las acciones globales y estadounidenses, los sectores tecnológicos y otros sectores cíclicos, así como los metales preciosos, han superado significativamente sus ganancias medias en el ciclo actual, lo que sugiere reversiones mayores de lo normal en el punto más bajo del ciclo. Por el contrario, las acciones europeas, los mercados emergentes, las pequeñas capitalizaciones y los precios de las materias primas industriales están por debajo de sus medias respectivas, por lo que pueden tener más potencial alcista mientras persista un entorno positivo y/o demostrarse más resistentes en una fase posterior de aversión al riesgo.
La caída del dólar estadounidense impulsó el apetito por el riesgo en 2025. El momento de la caída se hace eco de los tres últimos ciclos inmobiliarios, en los que el dólar tendió a bajar desde un nivel sobrevalorado en los años anteriores y posteriores al punto más bajo del ciclo.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
La debilidad de la moneda estadounidense podría tener un impacto negativo en los mercados si la caída se vuelve desordenada, lo que provocaría una presión al alza sobre los tipos a largo plazo, por ejemplo, en caso de un mayor despilfarro fiscal o de recortes adicionales injustificados de los tipos por parte de una Reserva Federal controlada políticamente. Por otra parte, un repunte temporal del dólar podría desencadenar un cambio negativo en los mercados, si las noticias económicas estadounidenses sorprenden positivamente y la Reserva Federal se mantiene ortodoxa. La confianza y el posicionamiento del dólar eran contrariamente bajistas a principios de 2025, pero las señales actuales son neutrales/positivas.
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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
Imagen: Halkbank
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