La última señal de los datos monetarios es que el impulso económico mundial se debilitará a partir de finales de 2025. Las consideraciones cíclicas sugieren que esto marcará el comienzo de una desaceleración sostenida hasta 2027.

Las tendencias monetarias retardadas apuntan a que la inflación subyacente seguirá cayendo y se mantendrá baja hasta 2026. No obstante, es posible que los bancos centrales tarden en compensar la debilidad económica con estímulos políticos adicionales debido a la preocupación por los efectos arancelarios y la indisciplina fiscal, así como por las secuelas del repunte de la inflación de 2021-22.

La sugerencia es que los mercados de renta variable se enfrentan a vientos en contra crecientes, siendo improbable otra fase alcista sostenida antes de 2027, cuando está previsto que los ciclos clave toquen fondo. Una estrategia adecuada podría consistir en infraponderar los mercados en los que las tendencias monetarias son relativamente débiles -Japón y el Reino Unido en la actualidad- y sobreponderar los sectores con menor sensibilidad de los beneficios a la debilidad cíclica prevista.

En este sentido, el impulso monetario real estrecho a seis meses -un indicador adelantado clave en el enfoque aquí seguido- alcanzó un máximo local en marzo, cayendo bruscamente en abril/mayo.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

La subida de octubre de 2024 a marzo sugería que la economía mundial recuperaría cierto impulso a partir de mediados de 2025 aproximadamente, basándose en el desfase medio reciente. Un aumento en junio de los nuevos pedidos del PMI manufacturero podría marcar el inicio de dicho cambio, aunque los resultados de las encuestas nacionales (a diferencia de las de S&P Global) fueron dispares. Aun así, la debilidad monetaria de abril/mayo apunta a que cualquier recuperación a corto plazo será efímera, y es probable que los indicadores económicos vuelvan a deteriorarse a partir de finales de 2025.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

La última caída del crecimiento monetario real ha sido generalizada en todos los países, lo que refuerza la señal negativa. El impulso es notablemente débil en Japón y el Reino Unido, lo que aboga por un bajo rendimiento económico. El crecimiento de la eurozona se ha mantenido, pero aún no ha superado al de EE.UU., lo que alerta contra la «euroforia»

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Desde una perspectiva cíclica, el ciclo de acumulación de existencias está en la ventana de un máximo tanto en términos de tiempo transcurrido desde el último mínimo (1T 2023) como de contribución de la acumulación de existencias al crecimiento anual del PIB del G7. Esta última se ha visto impulsada por la distribución anticipada para evitar aranceles, que parece haber continuado en el segundo trimestre.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

El ciclo debería girar a la baja a principios de 2026 a más tardar, y la hipótesis de referencia aquí sigue siendo la de un mínimo en el primer semestre de 2027, lo que implica que el ciclo actual será ligeramente más largo que la media histórica de 3,5 años, equilibrando un ciclo anterior más corto que la media. Los descensos del ciclo bursátil suelen ir asociados a ralentizaciones significativas (o peores) del crecimiento económico mundial y a un rendimiento inferior de los activos de riesgo. 

Una cuestión clave es si la próxima desaceleración irá acompañada de debilidad en los ciclos de la vivienda y/o de la inversión empresarial, en cuyo caso una recesión en 2026-27 se convierte en la línea de base. Una desaceleración del sector inmobiliario es más probable, dada la madurez del ciclo actual (16 años frente a una media de 18 años) y la presión a la baja de los elevados tipos de interés a largo plazo. El ciclo de la inversión empresarial está menos avanzado (cinco años frente a una media de nueve años), con unos balances financieros de las empresas todavía saneados y el despliegue de la IA proporcionando un viento de cola. 

Por lo tanto, hay que prestar mucha atención a los indicadores de la vivienda. La tasa de variación semestral de los permisos y la construcción de viviendas del G7 ha pasado a ser negativa, lo que sugiere un empeoramiento de las perspectivas.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

La inflación sigue al crecimiento monetario con un desfase de aproximadamente dos años, según la regla monetaria simplista, que superó a cualquier otro enfoque de previsión en 2021-22. El crecimiento monetario anual amplio tocó fondo a mediados de 2023 en el G7 y un año más tarde a escala mundial, con recuperaciones posteriores limitadas. Todo apunta a que la inflación subyacente seguirá cayendo y se mantendrá baja hasta 2026. 

Por lo tanto, según este análisis, los bancos centrales podrían limitar la debilidad económica mediante la aplicación oportuna de políticas de estímulo adicionales, sin dejar de cumplir sus objetivos de inflación, o incluso superándolos. Sin embargo, la Reserva Federal de EE.UU. podría seguir dando largas al asunto en medio de la incertidumbre sobre los efectos arancelarios a corto plazo y la presión política contraproducente, lo que repercutiría en el ritmo de la relajación en otros lugares. 

Los dos indicadores mundiales de «exceso» de flujo monetario utilizados aquí para evaluar las perspectivas de los mercados de renta variable son actualmente negativos, tras haber sido mixtos hace tres meses. En concreto, el impulso monetario real estrecho a seis meses ha vuelto a situarse por debajo del impulso de la producción industrial, mientras que el impulso monetario real a 12 meses sigue por debajo de su media a largo plazo.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Los indicadores fueron engañosamente negativos en 2023-24 debido a un exceso de existencias resultante del aumento del crecimiento monetario de 2020-21. La evaluación aquí es que ya no hay ningún exceso en relación con los niveles actuales del PIB nominal y los precios de los activos.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/insight/nsp-a-monetarist-perspective-on-current-equity-markets-10-6/

Imagen: Halkbank