Inversores legendarios como Warren Buffett, Philip Fisher o Peter Lynch le dirían que simplemente invirtiera en negocios a largo plazo, basándose en el track-record de la empresa, los fundamentales y un historial operativo consistente.

“Si no estás dispuesto a poseer una acción durante diez años, ni siquiera pienses en poseerla durante diez minutos.”. 

Warren Buffett.

Sin embargo, los inversores siguen siendo seducidos por determinado tipo de acciones por razones totalmente equivocadas. Sienten que una acción está barata porque está infravalorada en base a XYZ o porque el precio de la acción ha caído recientemente y “no puede ir mucho más abajo”. Con una pequeña cantidad de diligencia debida, se haría evidente que deben mantenerse alejados.

La mayoría de las acciones no pueden seguir el ritmo de un índice diversificado. El 64% de las acciones que lo componen tuvieron un rendimiento inferior al Russell 3000 durante su existencia. 

Por tanto, no vale la pena invertir en la mayoría de las compañías, y encontrar maneras de evitar el 64% de las acciones con rendimiento inferior es tan importante como encontrar el 36% con rendimiento superior.

Mantenerse alejado de los perdedores es una manera poderosa de generar alfa. Pero, para hacerlo, hay que identificar los factores que deberían hacernos reflexionar antes de comprar.

Repasemos algunas muy buenas razones para no comprar. 

1) Economías unitarias pobres 

Podemos tener un tremendo crecimiento de los ingresos vendiendo billetes de un dólar por 90 centavos. Pero eso no será necesariamente la base de un negocio sostenible.

La economía unitaria se define como los “ingresos y costes directos asociados con un modelo de negocio particular y se expresan específicamente por unidad”.

Sólo mirando un negocio a nivel de unidad, se puede ver lo rentable que es cada transacción con cada cliente. Esto suele incluir:

• CAC (Customer Acquisition Costs, coste de adquisición de clientes).

• LTV (Life-Time Value of a customer, valor de un cliente en el tiempo) basado en valor de compra, frecuencia y rotación.

El churn es particularmente importante porque puede interferir con lo que parece ser un negocio de éxito en sus inicios.

Si (1) los usuarios actuales no están generando suficiente valor y (2) no hay un camino creíble para mejorar la rentabilidad, entonces no tiene sentido adquirir más usuarios. Es de sentido común. No se puede compensar la mala economía de unidad con volumen.

Lo que realmente importa es investigar si el negocio subyacente de servir a un cliente es rentable o no.

Para lograr esto, las empresas necesitan tener un encaje entre el producto y el mercado.

Uber y Lyft han estado subsidiando sus viajes para impulsar el crecimiento de los ingresos. Han estado manteniendo sus precios bajos para adquirir usuarios, pero en el proceso están perdiendo dinero en cada uno de los viajes. Es una forma de “piratería” de crecimiento, pero no hay manera de saber si la atracción de la demanda realmente existiría al precio que realmente necesitan cobrar para tener un negocio sostenible.

Es importante señalar que no todas las pérdidas se crean igual. Algunas empresas están perdiendo dinero en el corto plazo porque tienen una gran visibilidad en sus retornos a largo plazo. 

• Producto/Contenido: Una compañía como Netflix está gastando mucho en contenido, lo que crea un gasto en efectivo por adelantado. Esto hace que sus márgenes de flujo de caja libre se vean terribles a corto plazo. Pero dado que con el tiempo están alimentando su catálogo con más contenido exclusivo, la compañía está preparada para ver tremendos retornos a largo plazo gracias a los limitados costes variables y a un creciente número de suscriptores.

• Ventas y marketing: Para muchas empresas de SaaS empresarial (como alesforce.com o Twilio), el gasto en ventas y marketing está perjudicando a las ganancias a corto plazo. Pero está más que compensado por los ingresos por cliente a lo largo del tiempo gracias al “churn negativo”. Estas empresas generan más ingresos de una determinada cohorte de clientes, justificando ampliamente el coste de adquisición inicial.

Por otra parte, si una empresa tiene un margen muy estrecho por cliente, cualquier interrupción (como una pandemia mundial) puede convertir un negocio lucrativo en un incendio en un basurero. Hay muchos ejemplos de empresas con márgenes bajos que han sufrido recientemente debido a circunstancias que escapan a su control, como aerolíneas, minoristas especializados o compañías con grandes activos.

Sólo las empresas con unas fuertes economías unitaria demostrarán ser “antifrágiles” durante una recesión. Ver una economía unitaria pobre debería llevarnos a “¡Siguiente!”

2) Falta de economías de escala

Si una empresa tiene un buen ajuste entre producto y mercado, debería poder tener economías de escala a lo largo del tiempo. Esto se traduciría en unas cuantas cosas en la cuenta de resultados:

• El margen bruto debería ser relativamente estable o mejorar.

• Los costes de ventas y marketing deben convertirse en un porcentaje menor de los ingresos.

• Los costes generales y administrativos deben convertirse en un porcentaje menor de los ingresos.

El margen operativo debería aumentar como resultado.

Si una empresa no muestra signos de tener economías de escala, probablemente no vale la pena nuestro tiempo y nuestro dinero.

3) Rendimiento negativo del capital invertido

Es esencial dar un paso atrás y mirar el historial operativo de una compañía a lo largo de los años. Y para entender si el negocio está creando o destruyendo valor a lo largo del tiempo, mirar el ROIC (retorno sobre el capital invertido) es un excelente indicador.

Si vemos un historial consistente de empeoramiento o ROIC negativo, lo más probable es que estemos ante un mal negocio. Eso es particularmente cierto en un negocio que ya está operando con escala.

Por otra parte, cuando encontramos empresas con un rendimiento del capital invertido alto y mejorando, hay muchas posibilidades de que el flujo de caja futuro se aproveche y cree rendimientos crecientes para los accionistas a largo plazo.

Es importante reconocer si un negocio está creando potencialmente valor a largo plazo. Si no es así, probablemente sea mejor invertir en otro sitio.

4) Malas calificaciones 

La gestión, y más generalmente la cultura, se reconoce ampliamente como un factor importante para determinar el éxito a largo plazo de una empresa.

Glassdoor es un sitio web donde los empleados revisan sus empresas y directores generales. A lo largo de los años, la plataforma se ha convertido en un nombre muy conocido, en particular en Silicon Valley, donde la competencia para atraer y retener el talento es intensa.

La plataforma permite a terceros ver por sí mismos si la empresa es recomendada por sus propios empleados y celebrada por su cultura.

La historia demuestra que la forma en que los empleados elogian a su empresa puede ser un factor de inversión mucho más convincente que su P/E, los márgenes de flujo de caja libre o cualquier otra medida financiera. Esta es una conclusión alcanzada después de revisar el rendimiento de las empresas que aparecen anualmente en Best Places To Work basada en las clasificaciones de Glassdoor. Podemos encontrar esta información localmente a través de otras fuentes. 

Si una empresa nos interesa, tomemos el tiempo para ver lo que los empleados tienen que decir. Una aprobación media o baja del CEO debería hacernos pensar. ¿Está el futuro de la empresa en buenas manos si muchos empleados están preocupados por su liderazgo? ¿Es el futuro de una empresa realmente brillante si más de la mitad de los empleados no recomiendan trabajar allí?

5) El flujo de caja libre sobre la deuda está por debajo del 25%

En su libro, “Warren Buffett y la Interpretación de los Estados Financieros”, Mary Buffett y David Clark hablan de la deuda a largo plazo y escriben: 

"Warren ha descubierto que una empresa con una ventaja competitiva duradera genera mucho dinero y tiene poca o ninguna necesidad de endeudarse".

Para evaluar la salud financiera de una empresa, se puede dividir su deuda a largo plazo por su flujo de caja libre de los últimos 12 meses. De esta manera, se puede averiguar cuántos años le llevaría a la empresa pagar su deuda a largo plazo con su flujo de caja actual.

Las compras históricas de Buffett indican que una compañía debería tener suficiente flujo de caja libre anual para pagar toda la deuda a largo plazo en 3 o 4 años.

Si ve una empresa con un índice de deuda por debajo del 25%, debería pensárselo dos veces antes de añadirla a su cartera. Con raras excepciones, probablemente esté mejor sin esa inversión en su cartera.

6) El negocio está en decadencia secular

Una empresa que parece "barata" basándose en sus métricas de valoración retrospectivas como la relación precio/beneficios (P/E) o su rentabilidad por dividendo puede ser muy seductora. Pero ¿hemos mirado el negocio subyacente?

¿La línea de ventas sigue creciendo o bajando?

¿Es el pasado realmente una indicación del futuro del negocio?

¿Es el dividendo de la empresa realmente sostenible?

7) No entiende realmente el negocio

Charlie Munger lo dice mejor:

"Tenemos tres montones de compañías para invertir: sí, no, y demasiado difícil de entender".

En el mundo de Warren Buffett y Charlie Munger, las oportunidades de inversión caen en una de estas tres cajas: "Dentro", "Fuera" y "Demasiado difícil". 

No es necesario ponérselo difícil a uno mismo invirtiendo en negocios que son demasiado complejos. A menudo es mejor atenerse a lo que se puede entender bien. Permanecer dentro de su círculo de competencia, o centrarse en negocios que pueda comprender plenamente, le protegerá en gran medida de sorpresas desagradables.

Esta idea también fue planteada por Peter Lynch en One Up On Wall Street:

"Saber lo que tienes, y saber por qué lo tienes."

De hecho, la cita de Peter Lynch es un poco más profunda. Además del hecho de que necesitas entender el negocio en el que estás invirtiendo, necesitas identificar por qué quieres ser accionista. Si te dieron una recomendación y no puedes explicarte la tesis alcista detrás de una oportunidad de inversión, necesitas hacer más deberes o seguir adelante. 

Warren Buffett habló con los estudiantes de postgrado de la Escuela de Negocios de la Universidad de Columbia en 1993 y señaló:

"El riesgo proviene de no saber lo que estás haciendo".

Su propio temperamento es el mayor riesgo al que está expuesta su cartera. Si no entiende completamente lo que posee, es probable que venda tan pronto como la acción se comporte mal. No tendremos una buena razón para mantener una inversión si no hemos tenido una buena razón para comprarla en un principio.

8) La empresa no está alineada con sus propios valores

En un mundo en el que los individuos desean cada vez más que las cosas cambien para mejor y buscan maneras de tener un impacto positivo, tiene que preguntarse si la oportunidad de inversión que acaba de encontrar está alineada con sus valores fundamentales y la forma en que ve el mundo.

Si no le gusta el impacto de una empresa en el mundo o lo que el CEO tiene que decir, ¿por qué molestarse en ser accionista de la empresa?

¿Cómo trata la empresa a sus empleados, socios y clientes? ¿Cómo está impactando al mundo y a la sociedad en general?

Hay miles de oportunidades de inversión ahí fuera. Al encontrar las que coinciden con la forma en que vemos el mundo, es mucho más probable que estemos orgullosos de nuestra cartera, en los buenos y en los malos tiempos. Dada la importancia de mantener el rumbo y aferrarse a una estrategia durante años, puede haber muchas más probabilidades de éxito si estamos alineados con lo que representa nuestra cartera.

Se reduce a una simple pregunta: ¿Me siento bien siendo accionista de este negocio? Siempre que haya alguna duda, no hay duda.

Una gran inversión es un 1% de compra y un 99% de espera. Todo lo que realmente necesitamos es alcanzar ese 1% poniendo las probabilidades a nuestro favor.

Aunque hay más, estos factores nos pueden ayudar a reflexionar y a mantenernos alejados de las trampas de inversión la próxima vez que estemos a punto de comprar una nueva compañía.

Utilizada por 20 millones de personas cada mes, Seeking Alpha es la mayor comunidad inversora del mundo. Impulsada por la sabiduría y la diversidad del crowdsourcing, millones de apasionados inversores se conectan diariamente para descubrir y compartir nuevas ideas de inversión, discutir las últimas noticias, debatir los méritos de las acciones y tomar decisiones de inversión bien fundadas. 

Fuente / Autor: Seeking Alpha/ App Economy Insights

https://seekingalpha.com/article/4354493-10-reasons-not-to-buy-stock

Imagen: Radiocrafts