Es un hecho de sobra conocido bien conocido que a Warren Buffett le gustan los negocios con ventajas competitivas duraderas que no son compartidas por las otras empresas del sector, lo que él llama un foso económico.

Esto se aleja de la estrategia que utilizaba como inversor en su juventud, cuando buscaba negocios conocidos como "colillas de cigarro" a los que les quedaban pequeñas dosis de valor. En la reunión anual de accionistas de Berkshire Hathaway de 2002, Buffett explicó cómo las empresas desarrollan fosos.

Diferentes compañías desarrollan fosos a diferentes ritmos. En general, cuanto más nueva sea la industria en la que opera la empresa, más rápido puede desarrollar una ventaja competitiva. Por ejemplo, Microsoft pudo construir una marca fuerte alrededor de su sistema operativo Windows y su conjunto de productos de software Office relativamente rápido porque no había un competidor fuerte en el mercado. Por otra parte, si se opera en un sector maduro, será más difícil desestabilizar a un jugador establecido que ha estado allí durante mucho tiempo.

Por ejemplo, Coca-Cola, una de las inversiones favoritas de Buffett, fue fundada originariamente en 1892 y tuvo miles de competidores diferentes durante décadas, todos los cuales producían más o menos el mismo tipo de bebidas de cola. El verdadero catalizador que impulsó la marca Coca-Cola y solidificó su foso ocurrió durante la Segunda Guerra Mundial, cuando el General Dwight Eisenhower hizo de la Coca-Cola la bebida oficial de facto del ejército de los Estados Unidos. Después de la guerra, la Coca-Cola estaba tan arraigada en la mente de los consumidores que se convirtió en una de las marcas más vendidas de todos los tiempos, a lo que también contribuyó el hecho de que el ejército de los EE.UU. había ayudado en la construcción de plantas embotelladoras de Coca-Cola en Europa. Pero pasó mucho tiempo hasta que Coca-Cola consiguiera este dominio, como explicó Buffett:

“Lleva mucho tiempo en cierto tipo de productos, pero puedo ver algunas áreas del mundo donde una enorme ventaja competitiva, construida en un corto período de tiempo [puede arraigarse]. En términos de largometrajes de animación, Walt Disney hizo eso. Llegó allí bastante rápido”.

El socio de Warren Buffett en Berkshire Hathaway, Charlie Munger, añadió que los fosos también pueden perderse muy rápidamente, pero que esa velocidad también dependerá de la industria en la que opere la empresa:

“Hay muchos modelos diferentes que crean una ventaja competitiva sostenible. Y también hay algunos modelos en los que se puede perder muy rápidamente, sólo hay que preguntarle a Arthur Andersen [el auditor de Enron]. Ese era un muy buen nombre en América hace no mucho tiempo. Sería más difícil perder el buen nombre de Wrigley's Gum que el de Arthur Andersen. El gran problema con el proceso de inversión es que [las ventajas competitivas] son tan condenadamente obvias que las acciones cotizan normalmente a un precio elevado!”

Como dijo Munger tan elocuentemente, no basta con identificar una empresa con un foso: hay que encontrar una buena oportunidad para comprarla con un descuento relativo al valor intrínseco; y cuanto más obvia sea la ventaja, menos probable será que coticen con un descuento.

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Stepan Lavrouk es un escritor financiero con experiencia en análisis de valores y trading macro. Sus intereses específicos de inversión incluyen la energía, el análisis geoeconómico y la biotecnología. Tiene una licenciatura en ciencias del Trinity College de Dublín.

Fuente / Autor: GuruFocus / Stepan Lavrouk

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Imagen: Seeking Alpha