El estudio de la historia financiera es un estudio de los ciclos, de los auges y de los descensos. Los datos económicos y de mercado fiables se remontan a principios del siglo XX, mientras que los relatos anecdóticos de burbujas y manías se pueden encontrar ya en el siglo XVII. 

Sin embargo, los inversores parecen cometer los mismos errores una y otra vez. Son temerosos cuando otros son temerosos, y codiciosos cuando otros son codiciosos. En una aparición en la Sociedad CFA de Hong Kong, Howard Marks expuso algunas ideas sobre por qué esto es así.

Howard Marks es un gran creyente en la idea de que no hay ningún activo tan terrible que no pueda tener valor, siempre que el precio sea lo suficientemente bajo. En consecuencia, para un inversor de crédito distress como Oaktree Capital, los períodos de pánico en el mercado son las grandes oportunidades de compra. Por supuesto, a menudo hay bonos baratos incluso durante mercados alcistas, pero en general hay menos de ellos durante los buenos tiempos.

Marks dice que la mayoría de los inversores tienen la idea de riesgo y recompensa exactamente al revés. Perciben erróneamente que los activos caros son de bajo riesgo y que los activos baratos son de alto riesgo. ¿Por qué es esto así? En el centro de la cuestión está la creencia en la sabiduría de la multitud; en otras palabras, que una acción es segura porque todos los demás lo piensan.

Sin embargo, se trata de una creencia autosuficiente, que se basa en la psicología de la masa y no en los fundamentales subyacentes del negocio en cuestión. De hecho, un precio más alto es un marcador de riesgo elevado, más que de reducción, ya que el rendimiento esperado de la inversión en una acción más cara será naturalmente más bajo que si el precio fuera más bajo. Por lo tanto, la gente quiere creer que los que están a su alrededor han hecho su debida diligencia, y confían en la sabiduría de la multitud. Sobre esto, dijo Marks:

“Las emociones de muchas personas fluctúan de la misma manera. Todos estamos sujetos a las mismas influencias: todos leemos los mismos titulares, todos escuchamos las mismas historias en la televisión, todos leemos los mismos informes económicos. Así que las cosas que entusiasman a otras personas y las que son positivas y optimistas tienden a entusiasmarnos a nosotros también. Las cosas que hacen que los valores suban, esas mismas fuerzas, si se permiten, nos harían [a los inversores] emocionarnos y comprar cuando los precios están altos, y deprimirnos y vender cuando los precios están bajos. Así que el punto es: si tu pensamiento y tu emoción son los mismos que los de todos los demás, entonces no puedes hacer el razonamiento que se requiere para actuar contra la manada”.

En otras palabras, no es posible ser un “contrarian” sin trabajar duro e investigar de verdad los negocios en los que se invierte. Confiar en la sabiduría de los demás, que a su vez sólo confían en ti para hacer sus deberes, es una forma segura de desentenderse de la realidad económica.

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Stepan Lavrouk es un escritor financiero con experiencia en análisis de valores y trading macro. Sus intereses específicos de inversión incluyen la energía, el análisis geoeconómico y la biotecnología. Tiene una licenciatura en ciencias del Trinity College de Dublín.

Fuente / Autor: GuruFocus / Stepan Lavrouk

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