Sospecho que, en un mercado bajista, cuando los inversores están temerosos, las noticias positivas pueden incorporarse más lentamente que en un mercado alcista. Como suele ocurrir, alguien ha hecho un análisis al respecto con resultados un tanto sorprendentes.

En este caso, se trata de Simona Cantarella, Carola Hillenbrand y Chris Brooks. Investigaron el efecto combinado de dos resultados bien conocidos de las finanzas conductuales.

El resultado número uno es la dependencia de la tolerancia al riesgo en función de las pérdidas o ganancias pasadas. La teoría de las perspectivas nos enseña que las personas que se enfrentan a ganancias son reacias al riesgo, es decir, que las ganancias adicionales crean cada vez menos "utilidad" para el inversor y, por tanto, aumentar el riesgo en la cartera resulta cada vez menos atractivo. En cambio, las personas que sufren pérdidas buscan el riesgo. Están dispuestos a aumentar el riesgo de su cartera, incluso si eso significa incurrir en pérdidas aún mayores, sólo para tener la oportunidad de "alcanzar el equilibrio" y evitar las pérdidas con una apuesta positiva.

El segundo resultado es la dependencia de la tolerancia al riesgo del estado emocional del inversor. Los inversores que están de buen humor son más tolerantes al riesgo o incluso lo buscan. Asumen más riesgos que los que están de mal humor. Cuanto mejor es el estado de ánimo, más tolerantes a asumir riesgos se muestran los inversores.

Ahora bien, ¿qué ocurre cuando se combinan estos dos efectos? Yo habría esperado dos cosas.

En primer lugar, que las personas que están de buen humor y se enfrentan a ganancias asuman más riesgos que las personas que están de mal humor. Cuando se enfrentan a ganancias, yo esperaría que las personas de buen humor asumieran relativamente más riesgo que las personas de mal humor cuando se enfrentan a pérdidas (en otras palabras, las personas de buen humor cuando tienen ganancias se vuelven exuberantes).

En segundo lugar, cuando las personas están de mal humor, asumen menos riesgos que las que están de buen humor. Cuando se enfrentan a pérdidas, las personas de mal humor seleccionan cada vez menos activos de riesgo en comparación con las personas de buen humor (es decir, se vuelven catatónicas).

Los resultados del estudio con 60 voluntarios demostraron que el primer efecto es correcto. Las personas que acumulan ganancias y están de buen humor se vuelven realmente exuberantes y asumen cada vez más riesgos. 

Pero el segundo efecto no apareció en el experimento. De hecho, cuando estaban sentadas sobre pérdidas, las personas de mal humor asumían más riesgos que las personas de buen humor sentadas sobre pérdidas. En otras palabras, cuando se trata de inversores que asumen pérdidas, predomina la teoría de las perspectivas y el deseo de compensar las pérdidas mediante inversiones cada vez más arriesgadas (aunque los beneficios esperados no compensen el riesgo) es más importante que el estado de ánimo negativo del inversor.

¿Qué tiene que ver esto con mi corazonada o incluso con el actual mercado bajista? Me dice que, en un mercado bajista, los inversores tratarán de encontrar la siguiente mejor inversión que ofrezca esperanzas de recuperación de la fortuna. Pero esta promesa es más fácil de encontrar para los valores presentes en los medios de comunicación o presentes en la mente de los inversores. Así, en un mercado bajista, los inversores que acumulan pérdidas probablemente acudirán en masa a los valores de gran capitalización y mega capitalización con buenas noticias como apuesta para recuperar parte de sus pérdidas. Los valores menos conocidos, o menos cubiertos por los medios de comunicación, son fácilmente ignorados en este entorno, lo que lleva a una incorporación más lenta de las noticias en el precio de las acciones. En esencia, la selección de valores de pequeña y mediana capitalización debería resultar más fácil, y el rendimiento superior de los gestores de fondos activos debería aumentar a medida que se recuperan del mercado bajista.

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Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/risk-seeking-when-fearful

Imagen: Business Insider