Una pregunta muy popular estos días es si el mínimo del 12 de octubre de 2022 para el S&P 500 fue "el" mínimo y, por tanto, si el mercado bajista ha terminado. La respuesta corta es que nadie lo sabe, y puede que así sea durante algún tiempo.

Para añadir más color al debate, el siguiente gráfico muestra los descensos porcentuales máximos de todos los mercados bajistas del S&P 500 desde la década de 1960. Si el mercado bajista finalizó efectivamente en octubre, habría durado 195 días de negociación, lo que se aproxima a la media si se tiene en cuenta todo el tamaño de la muestra. Si el mercado bajista aún está en curso (es decir, el mínimo de octubre está por romperse), este mercado bajista se está haciendo cada vez más largo, con más de un año de antigüedad.

Sin embargo, esta duración no tiene precedentes. Si nos atenemos a la posibilidad de que el mercado bajista aún no haya terminado, lo sitúa en compañía de los osos que comenzaron en 2007 y 1968 (y más allá, 1973, 1980 y 2000). En el peor de los casos, sería algo parecido a la caída que comenzó en 2000, que fue claramente el retroceso más frustrante (en términos de calendario, no de magnitud) de la siguiente colección.

Fuente: Charles Schwab, Bloomberg

Uno de los aspectos incómodos (y ampliamente publicitados) del avance del mercado este año ha sido la concentración de las ganancias en el espectro de capitalización. El liderazgo de los valores de gran capitalización, y de los sectores en los que se encuadran (tecnología de la información, consumo discrecional y servicios de comunicación), se ha fortalecido, mientras que el "valor medio" no se ha movido mucho.

Como se muestra a continuación, existe una gran diferencia de rentabilidad entre las 50 mayores empresas del S&P 500, el S&P 500 general y el Russell 2000. Si observamos los dos extremos, en los últimos 60 días bursátiles, las 50 mayores empresas han subido un 11,7%, mientras que el Russell 2000 ha bajado un 6,7%. Se trata de una distinción importante, sobre todo teniendo en cuenta el entusiasmo por la supuesta resistencia del "mercado" este año. Si "el mercado" es un puñado de valores de gran capitalización, entonces el rendimiento parece excelente; si es el resto del equipo, la historia parece diferente.

Fuente: Charles Schwab, Bloomberg

El bajo rendimiento a lo largo del espectro de capitalización es preocupante por un par de razones. En primer lugar, en 2021, las pequeñas capitalizaciones y las "acciones medias" estaban sometidas a mucha más presión de lo que mostraban los índices principales. Una serie de correcciones y mercados bajistas bajo la superficie precedieron en última instancia a lo que resultó ser un mercado bajista en toda regla en 2022. En segundo lugar, con la plena reapertura de la economía, la ausencia de un buen comportamiento de los segmentos cíclicos clave del mercado (es decir, las pequeñas capitalizaciones) sería preocupante.

Como se muestra a continuación, los cinco mayores valores del S&P 500 han superado con creces a sus homólogos (los otros 495) este año (sobre todo en marzo y mayo). No somos de la opinión de que el rendimiento superior de las megacaps sea en sí mismo un precursor de la inminente ruina del mercado, pero en algún momento, la falta de participación del resto del mercado debería considerarse como una señal probable de un deterioro inminente.

Fuente: Charles Schwab, Bloomberg

Como se mencionaba al principio de este informe, si asumiéramos que seguimos en un mercado bajista, éste se estaría haciendo largo. Adoptar el supuesto contrario -que estamos en un nuevo mercado alcista- significa que el mínimo de octubre no debe revisarse, dado que estaríamos en un nuevo ciclo alcista. Si ese es el caso, este sería uno de los inicios más decepcionantes (si no el más decepcionante) de un nuevo mercado alcista de la historia.

Una forma de verlo es a través del rendimiento de las pequeñas capitalizaciones (representadas por el Russell 2000). Como se muestra en la tabla siguiente, desde la creación del Russell 2000, las empresas de pequeña capitalización siempre han tendido a obtener buenos resultados cuando el mercado se encontraba más allá de un mínimo importante (caída del 20% o más), dado que están estrechamente vinculadas a la economía. La ganancia actual desde octubre destaca claramente de una manera no tan buena.

Fuente: Charles Schwab, Bloomberg, Strategas Research Partners LLC

Lo mismo puede decirse de otra parte clave y cíclica del mercado: los bancos. Como se muestra en la tabla siguiente, desde la década de 1960, los bancos siempre han tendido a registrar fuertes ganancias de rendimiento después de un mínimo importante del mercado, independientemente de si superaban o no al S&P 500. Hasta el cierre del viernes, el índice de bancos KBW había bajado un 17,8%. Hasta el cierre del viernes, el índice KBW Bank ha bajado un 17,8%.

Fuente: Charles Schwab, Bloomberg, Strategas Research Partners LLC

Completando nuestro análisis de la tabla, que se muestra a continuación, la amplitud del mercado parece bastante débil hoy en comparación con los inicios de mercados alcistas anteriores. Los datos de amplitud son bastante limitados, por lo que sólo podemos fijarnos en los cuatro principales mercados bajistas que precedieron al de 2022, pero, no obstante, esta vez se encuentra en un territorio mucho más débil. Hasta el cierre del viernes, la proporción de miembros del S&P 500 que cotizaban por encima de sus medias móviles de 50 y 200 días era del 36% y el 44%, respectivamente. Esto contrasta con las medias respectivas del 64% y el 81% de los 156 días posteriores a las conclusiones de los cuatro mercados bajistas anteriores.

Fuente: Charles Schwab, Bloomberg, Strategas Research Partners LLC

Por último, otra señal de la debilidad de la amplitud del mercado es que sólo el 12% de los valores del S&P 500 superan al índice general a 60 días. Como se muestra a continuación, se trata de un mínimo histórico que se remonta a 1993 (y notablemente inferior al de marzo de 2000, en el punto álgido de la burbuja tecnológica). Los siete valores más grandes del S&P 500 han subido en los últimos tres meses, con una ganancia media del 29,3%, mientras que los siete valores más pequeños han bajado una media del 33,3%.

Fuente: Charles Schwab, Bloomberg

El comportamiento del mercado ha vuelto a ser muy alcista, con los inversores inclinados hacia los mayores valores tecnológicos y relacionados con la tecnología. Sólo el 36% de los valores del S&P 500 cotizan por encima de sus medias móviles de 50 días, y sólo el 44% por encima de sus medias móviles de 200 días. Como Michael Caine dijo una vez sobre un pato: tranquilo en la superficie, pero remando como locos por debajo.

La concentración en las megacapitalizaciones se disparó al inicio de la actual crisis bancaria a principios de marzo, con el aliciente añadido del entusiasmo en torno a la inteligencia artificial (IA). Nuestro consejo es que tenga cuidado con el riesgo de concentración en sus propias carteras y utilice el reequilibrio periódico para evitar que las posiciones individuales y los segmentos del mercado se disparen en tamaño relativo. La reversión a la media es inevitable en algún momento, aunque tratar de precisar el momento puede ser un ejercicio inútil.

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Liz Ann Sonders es Vicepresidente Senior y Jefa de Estrategias de Inversión de Charles Schwab & Co., Inc. Tiene responsabilidades en materia de estrategia de inversión que van desde el análisis económico y de mercado hasta la educación de inversores, todas ellas centradas en el inversor individual. Analiza e interpreta la economía y los mercados para los clientes de Schwab.

Fuente / Autor: Charles Schwab / Liz Ann Sonders

https://www.schwab.com/learn/story/total-concentration-mega-caps-reign

Imagen: Institutional Investor