La carta de Warren Buffett en el informe anual 2023 de Berkshire Hathaway incluía una página con el siguiente encabezamiento: “Nuestra arma no tan secreta”.
Efectivo y equivalentes de Berkshire Hathaway
Fuente: frank-k-martin.com, Financial times
Los cinco párrafos siguientes son extractos de esa carta:
“Ocasionalmente, los mercados y/o la economía harán que las acciones y los bonos de algunas empresas grandes y fundamentalmente buenas tengan un precio sorprendentemente erróneo. De hecho, los mercados pueden -y lo harán- de forma impredecible agarrotarse o incluso desvanecerse, como ocurrió durante cuatro meses en 1914 y durante unos días en 2001. Si cree que los inversores estadounidenses son ahora más estables que en el pasado, piense en septiembre de 2008. La velocidad de las comunicaciones y las maravillas de la tecnología facilitan la parálisis mundial instantánea, y hemos recorrido un largo camino desde las señales de humo. Tales pánicos instantáneos no ocurrirán a menudo, pero ocurrirán.
La capacidad de Berkshire para responder inmediatamente a las convulsiones del mercado tanto con enormes sumas como con certeza de rendimiento puede ofrecernos una oportunidad ocasional a gran escala. Aunque el mercado de valores es mucho mayor que en nuestros primeros años, los participantes activos de hoy no son ni más estables emocionalmente ni están mejor enseñados que cuando yo estaba en la escuela. Por las razones que sean, los mercados muestran ahora un comportamiento mucho más parecido al de un casino que cuando yo era joven. El casino reside ahora en muchos hogares y tienta diariamente a sus ocupantes.
Nunca hay que olvidar un hecho de la vida financiera. A Wall Street -para usar el término en sentido figurado- le gustaría que sus clientes ganaran dinero, pero lo que realmente hace que fluyan los jugos de sus habitantes es la actividad febril. En esos momentos, cualquier tontería que se pueda comercializar se comercializará vigorosamente, no por todos, pero siempre por alguien.
De vez en cuando, la escena se pone fea. Los políticos se enfurecen; los autores más flagrantes de fechorías se escabullen, ricos e impunes; y el amigo de al lado se desconcierta, se empobrece y a veces se venga. El dinero, aprende, ha triunfado sobre la moralidad.
Una regla de inversión en Berkshire no ha cambiado y no cambiará: Nunca arriesgarse a la pérdida permanente de capital. Gracias al viento de cola estadounidense y al poder del interés compuesto, el ámbito en el que operamos ha sido -y será- gratificante si se toman un par de buenas decisiones a lo largo de la vida y se evitan errores graves.”
Gráfico de precios y volúmenes de Apple
Fuente: frank-k-martin.com, Financial times
Desde finales de 2023, se añadieron las dos últimas barras al gráfico anterior. El efectivo y equivalentes de Berkshire aumentaron de 175.000 a 325.000 millones de dólares, buena parte de los cuales se generaron vendiendo acciones de Apple. Hace cinco años, Apple cotizaba en torno a los 40 dólares por acción; pasó gran parte de 2024 cotizando por encima de los 200 dólares por acción.
Según el comunicado de resultados de la compañía del 2 de noviembre, Berkshire vendió unos 100 millones, o el 25%, de sus acciones de Apple durante el verano, terminando con aproximadamente 300 millones. Berkshire ha vendido ahora más de 600 millones de acciones del fabricante del iPhone en 2024, aunque Apple sigue siendo su mayor tenencia de acciones con 69.900 millones de dólares.
Esto convirtió al trimestre en el octavo consecutivo en el que Berkshire fue un vendedor neto de acciones. No se menciona que los 325.000 millones de dólares en efectivo y reservas equivalentes se comparan con su cartera de valores negociables de 354.000 millones de dólares a finales de 2023, una relación de efectivo a activos de la cartera de valores negociables de aproximadamente el 50%.
El conglomerado con sede en Omaha, Nebraska, tampoco realizó recompras de acciones por primera vez desde el segundo trimestre de 2018. La participación en efectivo de Berkshire es más de 10 veces superior al colchón de 30.000 millones de dólares que Buffett se ha comprometido a mantener. Además, no ha realizado grandes adquisiciones de empresas enteras para su compañía de 975.000 millones de dólares desde 2016.
El «arma no tan secreta» de Buffett, como se señala en el extracto de la carta anual de 2023 anterior, es vender en las buenas noticias para tener efectivo para comprar en las malas noticias. Sólo una pequeña fracción de los inversores tiene la fuerza de voluntad para alejarse de la mesa cuando tienen una mano caliente. El inversor diversificado más rico del mundo aconseja: Se puede disfrutar de un gran éxito inversor «si se toman un par de buenas decisiones a lo largo de la vida y se evitan errores graves».
Como observador de los mercados financieros durante décadas y autor de Contagio especulativo (2006) y Una década de delirios (2011), he observado de cerca a Warren Buffett y a su viejo compinche Charlie Munger. Me encontraba entre los 25.000 fieles que asistieron en mayo de 2007 a la reunión anual de Berkshire Hathaway en Omaha. Durante varios años me había abierto paso entre la cola para plantear una pregunta a Warren o a Charlie. Por ejemplo:
“Warren, tras leer y releer tu carta del presidente [de 2006], me llamó especialmente la atención tu anuncio de «se busca ayuda» para un eventual sucesor tuyo y de Lou Simpson para supervisar las inversiones de Berkshire en valores negociables. En lugar de buscar a un Ted Williams, el miembro del Salón de la Fama al que a menudo te refieres por su enfoque racional para convertirse en una leyenda del bateo, propones reclutar al consumado jugador defensivo. He aquí sus palabras, y cito: "Por lo tanto, necesitamos a alguien genéticamente programado para reconocer y evitar riesgos graves, incluidos los que nunca antes se habían encontrado. Ciertos peligros que acechan a las estrategias de inversión no pueden detectarse mediante el uso de modelos comúnmente empleados hoy en día por las instituciones financieras." En un mundo en el que todos hablan de rentabilidad, tú hablas de riesgo.
Lo que deduje de esta descripción de trabajo, de sus advertencias sobre los derivados, el dólar, la remuneración de los ejecutivos, la familia Gotrocks y sus «manipuladores», su preferencia por las operaciones privadas frente a las acciones cotizadas en bolsa, entre otras cosas, es que, en general, desde 1999 su evaluación del entorno de inversión en valores negociables no parece ser radicalmente diferente de cómo se sentía cuando más o menos se tomó un descanso de varios años de los valores negociables porque simplemente no le gustaban las probabilidades.”
La clarividencia de Buffett reveló su genio. Vio los problemas mucho antes de que fueran evidentes y mucho antes de que los promedios populares se dirigieran hacia el sur con desenfreno. Sin embargo, hay que señalar que la caída fue tan generalizada y los vendedores entraron en tal pánico que Buffett tuvo dificultades para aprovechar el momento. Hacía tiempo que seguía una empresa que tanto él como yo admirábamos. Le escribí en marzo de 2009, aconsejándole que podría adquirir aproximadamente el 80% de la empresa en una oferta pública de adquisición que la dirección apoyaría. Las cosas estaban tan agitadas que Warren llegó a la conclusión de que todo lo que no fuera adquirir toda la empresa llevaría demasiado tiempo.
Mientras el bitcoin se dispara, la misma criptomoneda que Buffett ha considerado que no tiene valor intrínseco, y mientras el Shiller CAPE (ratio precio-beneficios ajustado cíclicamente) ha levitado hasta el nivel de ozono de 38, una valoración tan rica que es casi seguro que los rendimientos compuestos futuros a 10 años sean bajo cero, Buffett mantiene cantidades récord de efectivo. En las inimitables palabras del difunto socio de Buffett, Charlie Munger, fallecido en noviembre de 2023 (a un mes de cumplir 100 años), «La clave del éxito de la inversión a largo plazo es evitar las catástrofes destructoras de riqueza.»
Buffett, de 94 años, no sabe qué oportunidades se presentarán, pero «Ocasionalmente, los mercados y/o la economía harán que las acciones y los bonos de algunas empresas grandes y fundamentalmente buenas estén sorprendentemente mal valorados». Y entonces, cuando menos lo esperen los grandes y pequeños especuladores de hoy, el efectivo será el rey.
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Frank Martin, fundador de Martin Capital, ha practicado la inversión de valor de retorno absoluto durante más de 50 años y tiene un amplio historial en la industria financiera, tanto en empresas cotizadas como privadas.
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Fuente / Autor: frank-k-martin.com / Ben Carlson
https://frank-k-martin.com/2024/11/18/cash-as-trash-or-king/
Imagen: Mercados de Investigación
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