En 1864, Ulysses S. Grant se convirtió en el general de todas las fuerzas de la Unión. Cuando decidió liderar mientras se unía al Ejército del Potomac, varios oficiales comenzaron a advertirle sobre lo talentoso que era Robert E. Lee, general del Ejército Confederado del Norte de Virginia, y cómo podía hacer cosas que ningún otro general podía concebir. Después de escuchar estas afirmaciones un poco demasiado, Grant finalmente estalló diciendo: “Vamos a dejar de preocuparnos por lo que hace Lee, y preocuparnos por lo que vamos a hacer para vencerlo”" Al final, por supuesto, Grant forzó a Lee hasta el punto de perder la capacidad de mantener la iniciativa y terminó la guerra un año después en el Appomattox Court House.

Esta historia viene al caso porque muchos inversores a veces se equivocan en el concepto cuando se trata del concepto de foso. La idea de un foso competitivo proviene de Warren Buffett y, al igual que el concepto del Sr. Mercado, ha sido invaluable para que los inversores comprendan los conceptos básicos de la inversión de valor. La idea es simple: al igual que un castillo medieval construyó un foso para protegerse de un ataque, una empresa construirá un foso para proteger sus productos y servicios de la competencia. A veces las mejores medidas para diagnosticar un foso están fuera de las medidas estándar de rendimiento del capital, rendimiento de recursos propios, márgenes brutos/netos, etc. La utilización de datos de clientes y otros datos de ese tipo que no se encuentran en el análisis más tradicional pueden marcar una gran diferencia en la búsqueda de compañías capaces de generar grandes retornos.

Mucha gente piensa en los fosos desde la perspectiva competitiva. Con la mirada puesta en la competencia, la compañía intentará utilizar el desarrollo interno, I+D, adquisiciones (grandes y pequeñas) y mejoras constantes de calidad para mantenerse por delante de su competencia. Los fosos pueden ser percibidos como una forma de mantener a raya a la competencia, así como de mantener a los clientes aún más cerca. En lugar de mantener a la competencia fuera, un buen foso también mantendrá a los clientes dentro, con una cartera que amplía continuamente el foso para que el cliente compre cada vez más productos y servicios. Invirtiendo el enfoque estándar del foso, un inversor puede identificar algunas de las empresas más fuertes del mercado. No sólo puede evaluar cómo el crecimiento podría desacelerarse, sino también identificar dónde vendrá el crecimiento en la próxima década o dos.

Al invertir el modelo de foso, es importante darse cuenta de que ahora estamos viendo la relación entre la cartera de la compañía y sus clientes, no sus competidores. Mirando hacia afuera, uno ve el foso y determina los riesgos asociados con otras compañías que podrían asaltarlo con nuevos productos, reducciones de precios, aumento de la calidad, desafíos de patentes, etc. Todo esto tiene la capacidad de impedir el crecimiento futuro. Mirando hacia adentro, lo interesante es ver cómo la empresa ha creado lazos con sus clientes que dificultan el traslado a un competidor y que aumentan los ingresos mediante el incremento de ventas. El primero (foso como disuasión competitiva) trata de reaccionar defensivamente a las fuerzas externas. El segundo (foso como cartera vinculante con sus clientes) consiste en reaccionar ofensivamente y crear nuevas oportunidades de crecimiento y beneficios.

Es de vital importancia que los inversores vean esta distinción y puedan evaluar el foso desde ambas perspectivas. Una requiere un conocimiento significativo de los competidores, las tendencias del mercado y la innovación tecnológica. La otra requiere una comprensión extremadamente profunda de la estrategia y las operaciones de los clientes, la estructura organizativa, las prácticas de contratación de los proveedores, etc. La capacidad de ver ambas perspectivas nos dará más conocimiento sobre nuestra cartera de valores que la mayoría de los analistas de Wall Street.

Encontrar una compañía donde el foso sea tan efectivo para mantener a los competidores fuera como para mantener a los clientes dentro es una propuesta difícil. Requiere una tremenda cantidad de trabajo de campo ya que sólo algunos de estos datos están disponibles públicamente. Como una compañía biofarmacéutica, encontrar un proveedor que cumpla con los criterios descritos es igualmente difícil para un inversor.

Muchos de los criterios de búsqueda de oportunidades que usan los inversores responden a preguntas generales sobre los márgenes, el flujo de caja libre o el efectivo en su balance. No nos dice lo buenas que son sus relaciones con la dirección, ni lo innovadoras que son, ni la flexibilidad de su pensamiento para satisfacer las necesidades individuales de la empresa. Estas últimas características son esenciales para encontrar las grandes compañías que todos los inversores buscamos y por qué son tan difíciles de encontrar.

GuruFocus comienza para generar ideas de inversión a partir de las carteras de los mejores inversores, pero no se limita a las acciones que los gurús compran o venden. Se centra en por qué compran o venden las acciones, y cómo hacen su análisis. Esto ha transformado a GuruFocus en una plataforma de análisis de inversión de valor.     

Thomas Macpherson es Director General y Jefe de Inversiones de Nintai Investments LLC. También es presidente de la Junta de la Fundación Hayashi, una organización benéfica con sede en Japón. Es autor de “Seeking Wisdom: Thoughts on Value Investing”.

Fuente / Autor: GuruFocus / Thomas Macpherson

https://www.gurufocus.com/news/1170064/

Imagen: matthewpoyiadgi.com