El entorno monetario de los mercados se ha vuelto menos favorable, lo que sugiere una mayor volatilidad y un mayor riesgo a la baja para las acciones y otros activos de riesgo.
Seguimos una simple regla "monetarista" para movernos entre acciones mundiales y liquidez en dólares, basada en dos medidas del "exceso" de dinero: la diferencia entre las tasas de crecimiento de seis meses del dinero real ajustado (todo el dinero físico, como monedas y billetes, depósitos a la vista y otros activos líquidos en poder del banco central) y la producción industrial, y la desviación sobre la media móvil a largo plazo del crecimiento de la masa monetaria real de 12. Históricamente, las acciones batieron al efectivo de manera significativa en promedio cuando estas medidas fueron positivas, y tuvieron un rendimiento inferior cuando fueron negativas.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La regla mantiene las acciones sólo cuando ambas medidas son positivas, de lo contrario se revierte a efectivo. A pesar de estar fuera del mercado durante largos períodos, la regla habría batido a una estrategia de "comprar y mantener" por un amplio margen.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La regla admite la publicación de datos con retraso y recomendó estar en liquidez a principios de 2020: el crecimiento del dinero real ajustado estuvo por encima del crecimiento (débil) de la producción industrial pero se mantuvo por debajo de su promedio a largo plazo. Este último déficit se invirtió en marzo, lo que hizo que la regla pasara a acciones a finales de abril.
Sin embargo, la recuperación industrial en forma de V se reflejó en un crecimiento de la producción de seis meses que superó el crecimiento monetario real en octubre, y los datos parciales indicaron que este liderazgo se mantuvo en noviembre. Por consiguiente, la primera de las dos medidas se volvió negativa en octubre, lo que dio lugar a que la regla recomendara el paso a liquidez a finales de diciembre.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
El período de estar en efectivo podría ser bastante corto. Según proyecciones plausibles, incluidas en el gráfico anterior, la brecha entre el crecimiento del dinero real a seis meses y la producción industrial podría volver a ser positiva en enero, en cuyo caso la regla nos llevaría a las acciones a finales de marzo.
Otra advertencia es que las acciones tuvieron el peor desempeño histórico cuando ambas medidas fueron negativas. Resultados inferiores frente al efectivo fueron modestos en promedio cuando la primera medida fue negativa pero la segunda positiva, como ahora.
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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
Imagen: pinterest
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