Golpeadas por una crisis sanitaria sin precedentes, las acciones mundiales cayeron a un mercado bajista a una velocidad récord, y luego alcanzaron nuevos máximos gracias a la inundación de dinero de los bancos centrales. Los rendimientos de los bonos cayeron a mínimos desconocidos y la moneda de reserva mundial alcanzó máximos históricos, para luego retroceder a su nivel más débil en más de dos años.
A medida que el tumultuoso 2020 se acercaba a su fin, los asignadores de activos globales, desde BlackRock hasta JPMorgan Asset Management, han delineado sus estrategias para los inversores. Estas son algunas de sus reflexiones:
Repensar el papel de los bonos en las carteras
El estímulo masivo aplicado por los encargados de la formulación de políticas monetarias a nivel mundial cuando los mercados cayeron en marzo dio lugar a una ruptura de lo que durante mucho tiempo ha sido una correlación negativa entre las acciones y los bonos. El rendimiento del bono del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años aumentó del 0,3% al 1% en una semana y, simultáneamente, los mercados de valores siguieron cayendo.
Ahora, a medida que los inversores se enfrentan a tipos más bajos a largo plazo, incluso cuando el crecimiento se recupera, surgen dudas sobre si los bonos gubernamentales de los mercados desarrollados pueden seguir proporcionando tanto protección como diversificación, así como saciar a los inversores que buscan ingresos. También existe un debate sobre la política de inversión tradicional de poner el 60% de los fondos en acciones y el 40% en bonos, a pesar de que la estrategia demostró ser resistente durante el año.
"Esperamos un estímulo fiscal más activo que en cualquier otro período moderno de la historia en el próximo ciclo económico, a medida que la política monetaria y fiscal se alinean", dijo Peter Malone, gestor de carteras del equipo de soluciones multi-activos de JPMorgan Asset en Londres. "Es probable que los rendimientos futuros de una cartera simple y estática de acciones y bonos se vean limitados".
Algunos gigantes de Wall Street recomiendan a los inversores que adopten una postura pro-riesgo para adaptarse al cambiante papel de los bonos. Entre ellos, el Instituto de Inversiones BlackRock aconsejó a los inversores que recurrieran a las acciones y a los bonos de alto rendimiento (high yield), según una nota publicada a principios de diciembre.
"No luches contra la Fed"
Pocos habrían esperado un cambio tan rápido en los mercados como el que que vimos en 2020. Cuando el Covid-19 se extendió, el índice S&P 500 cayó un 30% en sólo cuatro semanas a principios de año, una caída mucho más rápida que la media de un año y medio que le había llevado llegar al suelo en anteriores mercados bajistas.
Luego, a medida que los gobiernos y los bancos centrales apuntalaban las economías con liquidez, los precios de las acciones se recuperaron a un ritmo igualmente asombroso. En unas dos semanas, el índice de referencia de los EE.UU. subió un 20% desde su mínimo del 23 de marzo.
"Normalmente tienes más tiempo para posicionar tu cartera en una corrección", dijo Mahesh Patil, con sede en Mumbai, co-director de inversiones de Aditya Birla Sun Life AMC Ltd.. Con los mercados moviéndose tan rápido, a alguien con dinero en efectivo "lo habrían cogido durmiendo en esta subida y habría sido difícil recuperar".
Ser un poco contrario ayuda, dijo Patil, y añadió que es mejor para los inversores no ser demasiado agresivos a la hora de sentarse sobre el dinero en efectivo. También deberían centrarse en una cartera bottom-up para poder pasar por ciclos tanto alcistas como bajistas, dijo.
SooHai Lim, jefe de Asia Equities ex-China en Barings, dijo que la rápida recuperación del mercado demostró la solidez del viejo dicho "No luches contra la Reserva Federal".
Dicho esto, algunos gestores de fondos advirtieron que los inversores no deberían tomar el apoyo de los bancos centrales como algo garantizado.
"Fue un lanzamiento de moneda al aire a dónde se llegó desde allí y si habían intervenido lo suficientemente pronto", dijo John Roe, jefe de fondos multi-activos en Legal & General Investment Management en Londres. "La caída podría haber sido algo sin precedentes".
Teflon Tech
El vertiginoso repunte de este año en las acciones de tecnología dio a los inversores una oportunidad única. Cualquiera que se perdiera este tema que se benefició enormemente de las tendencias de permanecer en casa y de la digitalización de la pandemia, lo más probable es que encontrara que sus carteras se quedaban rezagadas con respecto a sus benchmarks. Las diez principales empresas estadounidenses que han aportado más beneficios al índice S&P 500 este año son todas acciones relacionadas con la tecnología, desde la pionera de Amazonhasta el fabricante de chips NVIDIA.
Incluso con una breve pausa en noviembre, cuando los resultados positivos de los ensayos de una vacuna contra el Covid-19 impulsaron una rotación hacia acciones cíclicas rezagadas, la tecnología ha terminado como el sector de mayor rendimiento en Asia y Europa. Los defensores de la estrategia de valor vieron múltiples salidas en falso durante el año, ya que los inversores apostaron que el grupo de acciones, definido por su baja valoración y compuesto en su mayoría por nombres sensibles a los ciclos económicos, finalmente tendrían su momento. Se sintieron decepcionados.
"Nunca subestimes el impacto de la tecnología", dijo Alan Wang, gestor de carteras de Principal Global Investors en Hong Kong. Gracias a los bajos tipos de interés, "se ha reevaluado mucha tecnología nueva y esto (la pandemia) acaba de crear una gran oportunidad para que reinventen nuestras vidas".
Las acciones innovadoras se están valorando ahora sobre la base de factores intangibles como el fondo de comercio y la propiedad intelectual, en lugar de métodos tradicionales como la relación precio/beneficios, dijo Wang, y añadió que los inversores deberían adoptar esas estrategias de valoración.
El efectivo es el rey para las empresas
La pandemia y la velocidad con la que movió los mercados mostraron a los inversores que deben seguir con empresas con balances fuertes que pueden soportar las olas de tiempos inciertos.
"La resistencia de las acciones en un año como éste ayuda a probar su valor y a justificar sus múltiplos de valoración más altos en un mundo de tasas bajas", dijo Tony DeSpirito, director de inversiones de capital activo fundamental de EE.UU. en BlackRock.
2020 reafirmó dos importantes lecciones que DeSpirito ha aprendido a lo largo de los años: los inversores deben realizar pruebas de estrés en las empresas para ver si las ganancias y los balances de esas empresas son lo suficientemente fuertes como para sobrevivir a las recesiones en tiempos normales; y deben diversificar los riesgos de las inversiones y también aumentar las fuentes de alfa potencial.
Tener en cuenta los daños colaterales
Los decisivos planes de rescate de los responsables políticos tuvieron un coste para los inversores en algunos sectores. Las acciones de la banca europea se hundieron después de que se ordenara detener los dividendos para preservar el capital. En Asia, el sector inmobiliario se convirtió en la segunda industria de peor rendimiento después de las acciones de energía de este año, lastrada por los propietarios cuando algunos mercados como el de Singapur aprobaron leyes que pedían a los propietarios que proporcionaran a algunos inquilinos un alivio del alquiler.
"El gobierno esta vez ha sido muy severo", dijo SooHai Lim, jefe de Asia Equities ex-China en Barings. "Han sido más coordinados, mucho más rápidos y decisivos."
Lim dijo que pondrá un precio a un nivel de riesgo más alto cuando invierta en ciertos sectores como los bancos, que están "definitivamente más expuestos a la intervención regulatoria".
Duplicar en ESG
Los activos relacionados con el ESG lograron mejores resultados en muchos sectores del mercado durante la volatilidad, demostrando que los escépticos estaban equivocados. Por ejemplo, un índice FTSE de acciones mundiales con una participación significativa en mercados medioambientales ha subido un 35% este año, superando el índice de referencia de las acciones mundiales en más de 20 puntos porcentuales.
"La crisis del Covid-19 ha puesto de manifiesto la necesidad de un cambio más rápido y estamos viendo cómo clientes de todo tipo reevalúan sus objetivos a largo plazo y los resultados requeridos de sus inversiones", dijo Harriet Steel, responsable de desarrollo empresarial de Federated Hermes.
De hecho, la pandemia ha provocado una afluencia masiva de productos relacionados con el ESG. Los fondos globales que invierten o adoptan estrategias relacionadas con la energía limpia, el cambio climático y el ESG han aumentado sus activos bajo gestión en un 32% desde el año anterior hasta un nuevo récord de 1,82 billones de dólares en 2020, según los datos recopilados por Bloomberg.
"Este año me mostró que todo puede suceder", dijo Michael Antonelli, director gerente y estratega de mercado de Robert W Baird & Co. "Las cosas que no tenía ni idea de que iban a pasar, realmente pasaron."
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Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Bloomberg News
Imagen: The Balance
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