Los asesores financieros tienen mala reputación. Algunos se lo merecen; la mayoría no. El problema para toda la comunidad de asesores de inversión y gestores de carteras se deriva del "riesgo profesional" al que inevitablemente se enfrentan. Ese "riesgo profesional" se ha exacerbado durante la última década, cuando las intervenciones monetarias masivas y los tipos de interés cero generaron rentabilidades desorbitadas. 

El siguiente gráfico muestra los rendimientos totales medios anuales ajustados a la inflación (dividendos incluidos) desde 1928. He utilizado los datos de rentabilidad total de Aswath Damodaran, profesor de la Stern School of Business de la Universidad de Nueva York. El gráfico muestra que, de 1928 a 2021, el mercado obtuvo un rendimiento del 8,48% después de la inflación. Sin embargo, nótese que tras la crisis financiera de 2008, los rendimientos se dispararon una media de cuatro puntos porcentuales para los distintos periodos.

Fuente: Real Investment Advice

Con los medios de comunicación sociales y convencionales informando sobre el último bombo inversor en torno a fases del mercado como la "tecnología disruptiva", los "valores meme" y la "inteligencia artificial", no es de extrañar que los inversores saliven ante el próximo plan para "hacerse rico rápidamente". Además, los informes anuales de SPIVA que miden el rendimiento de los fondos de gestión activa frente a su índice de referencia intensifican el "miedo a perderse algo".

Fuente: Real Investment Advice

El informe SPIVA alimenta aún más el debate sobre la indexación activa frente a la pasiva, o la mentalidad de "si no puedes vencerlos, únete a ellos".

Como era de esperar, el resultado es la creciente presión sobre los asesores financieros y los gestores de carteras para que "persigan el rendimiento". Tal es la base del "riesgo de carrera".

"El riesgo de carrera es la probabilidad de un resultado negativo en su carrera debido a la acción o la inacción".

En otras palabras, si los asesores financieros o los gestores de carteras no alcanzan o superan los rendimientos de referencia de un año para otro, corren el riesgo de perder clientes. Si pierden suficientes clientes, su "carrera" habrá terminado. Sin embargo, es peor que eso, porque incluso si el cliente declara que es "conservador" y quiere poco riesgo, luego compara sus rendimientos con los de un índice de referencia de renta variable. (Lea esto para entender por qué comparar su cartera con un índice de referencia aumenta el riesgo).

Por lo tanto, este riesgo profesional obliga a los asesores financieros y a los gestores de carteras a superar los límites ante el riesgo de perder clientes.

Esto nos lleva a dos cuestiones principales. La primera es cómo hemos llegado hasta aquí. La segunda es qué debe hacer usted (como inversor o asesor financiero) al respecto.

Hay una gran diferencia entre un asesor financiero o gestor de carteras y un inversor particular. La diferencia es el "riesgo profesional" de obtener malos resultados de un año para otro. Por lo tanto, los asesores y gestores DEBEN poseer los activos que están subiendo en el mercado o se arriesgan a perder activos. Un buen ejemplo de riesgo profesional es el ARK Innovation Fund de Cathy Wood. Ese fondo fue el niño mimado de Wall Street durante la fase de manía por la "tecnología disruptiva" del mercado tras la locura inversora alimentada por los estímulos después del cierre por pandemia.

Fuente: Real Investment Advice

Como era de esperar, durante la fase de manía, los inversores invirtieron miles de millones en el fondo. Desgraciadamente, como ocurre en todas las fases de manía, ese estilo de inversión perdió adeptos, y el fondo ha obtenido recientemente un rendimiento inferior al del S&P 500. Ese rendimiento inferior se tradujo en una pérdida masiva de activos gestionados por ARK y Cathy Woods. Ese rendimiento inferior se tradujo en una pérdida masiva de activos gestionados por ARK y Cathy Woods.

Fuente: Real Investment Advice

Hoy, la persecución de la inversión gira en torno a la "inteligencia artificial". Esto ha provocado una enorme bifurcación en el mercado, ya que un puñado de valores sube cada vez más frente al resto del mercado, como se muestra.

Fuente: Real Investment Advice

Una vez más, los gestores de carteras y los asesores financieros se enfrentan a una enorme presión de "riesgo profesional". A medida que la amplitud del mercado se estrecha, los asesores y gestores deben asumir pesos cada vez mayores de menos valores en las carteras.

Los 10 valores más importantes del índice S&P 500 representan más de un tercio del índice. En otras palabras, una ganancia del 1% en los 10 valores principales equivale a una ganancia del 1% en el 90% inferior. Cuando los inversores compran acciones de un ETF pasivo, deben comprar las acciones de todas las empresas subyacentes. Dados los flujos masivos de entrada en los ETF durante el último año y los subsiguientes flujos de entrada en las acciones del top-10, el espejismo de la estabilidad del mercado no es sorprendente.

Fuente: Real Investment Advice

Esa falta de amplitud es mucho más evidente cuando se compara el índice ponderado por capitalización bursátil con el índice ponderado por partes iguales.

Fuente: Real Investment Advice

La pregunta que todo inversor debería hacerse es:

"¿Es realmente sensato desde el punto de vista de la gestión del riesgo tener casi el 40% de mi cartera en sólo 10 acciones?".

Sin embargo, si responde "no" a esa pregunta, o si tiene cualquier otro tipo de asignación de inversiones, obtendrá un rendimiento inferior al índice de referencia. Si cuenta con un asesor o gestor que adapte una cartera a sus objetivos financieros, también obtendrá peores resultados. Ahora se enfrentan al "riesgo profesional" potencial de ser despedidos si el cliente no entiende la razón del bajo rendimiento.

Entonces, ¿qué deben hacer los asesores financieros y los clientes?

1. Establezca expectativas por debajo de los índices de mercado: establezca expectativas razonables y no permita que éstas se deduzcan de los registros históricos, los índices de mercado, las experiencias personales o la cobertura de los medios de comunicación. El inversor medio no puede estar por encima de la media. Los inversores deben comprender este hecho y no juzgar el rendimiento de su cartera en función de los índices generales del mercado.

2. Controlar la exposición al riesgo: deben establecerse expectativas explícitas y razonables acordando un riesgo predeterminado y una rentabilidad esperada. Centrarse en el objetivo y en la probabilidad de su éxito desviará la atención de las fluctuaciones frecuentes que conducen a acciones imprudentes.

3. Controlar la tolerancia al riesgo: incluso cuando se presentan como alternativas, los inversores buscan intuitivamente la preservación y la revalorización del capital. La tolerancia al riesgo es la adecuación entre la necesidad de preservación y el deseo de revalorización del capital de un inversor. La determinación de la tolerancia al riesgo es muy compleja y no es racional, homogénea ni estable.

4. Presentar las previsiones en términos de probabilidades: proporcionar información creíble especificando probabilidades o rangos que creen la necesaria sensación de cautela sin efectos adversos. Medir el progreso en función de una probabilidad estadística permite al inversor elegir racionalmente entre las inversiones en función de la probabilidad de recompensa.

El "ciclo de pérdidas" comienza cuando los inversores abandonan sus inversiones, seguido de remordimientos cuando los mercados se recuperan (ventas a la baja). Como era de esperar, el inversor vuelve a entrar en el mercado cuando recupera la confianza (compra caro).

Para evitar este ciclo, es necesario contar con un plan de antemano.

Cuando los mercados caen, los inversores temen perder todo. Esos temores se agravan a medida que la avalancha de medios de comunicación "aviva el fuego" de esos temores. Los asesores deben estar atentos a los comportamientos emocionales de los clientes y reducir sustancialmente el riesgo de la cartera durante los principales eventos de impacto, al tiempo que transmiten repetidamente contramensajes para mantener a los clientes centrados en estrategias a largo plazo.

Durante los eventos de impacto, los mensajes transmitidos a los clientes deben tener tres características para ser eficaces a la hora de calmar el pánico emocional:

• Emitir mensajes cuando el miedo está presente. Las declaraciones realizadas mucho antes de que el inversor experimente el suceso no serán eficaces. Por otra parte, si los mensajes se emiten demasiado tiempo después del hecho, los inversores ya habrán tomado decisiones y emprendido acciones difíciles de revertir.

• Los mensajes deben estar directamente relacionados con el acontecimiento que provoca el miedo. Dar mensajes genéricos como que el mercado tiene sus altibajos es poco útil en un momento de ansiedad.

• Los mensajes deben asegurar la recuperación. Las afirmaciones matizadas sobre la recuperación tienden a alimentar el miedo en lugar de calmarlo.

Los mensajes TAMBIÉN deben presentar pruebas que sirvan de base para pronosticar la recuperación. Datos, análisis y pruebas históricas creíbles y citables pueden dar una respuesta al inversor cuando aumenta la presión para que "simplemente haga algo". 

Proporcionar "comentarios mediáticos genéricos" con una letanía de calificativos a preguntas concretas probablemente no logrará calmar sus temores.

Un asesor experimentado hace algo más que "invertir dinero en el mercado". El trabajo principal de los profesionales es proporcionar asesoramiento, planificación y administración del capital financiero del cliente. Además, el trabajo del asesor consiste en comprender cómo responden las personas a los acontecimientos de impacto y ponerse delante de ellas para planificar, preparar e iniciar una respuesta adecuada.

Todos los comportamientos negativos tienen un rasgo en común. Llevan a las personas a desviarse de una estrategia de inversión sólida adaptada a sus objetivos, tolerancia al riesgo y horizonte temporal. La mejor manera de evitar los comportamientos negativos antes mencionados es emplear un enfoque centrado en los propios objetivos y no reactivo a las condiciones del mercado a corto plazo.

Los datos muestran que el inversor medio no permanece invertido el tiempo suficiente para cosechar las recompensas que ofrece el mercado a los inversores más disciplinados. Los datos también muestran que los inversores suelen tomar decisiones equivocadas cuando reaccionan.

Pero aquí está la única pregunta que importa en el debate activo/pasivo:

"¿Qué es más importante, igualar un índice durante un ciclo alcista o proteger el capital durante un ciclo bajista?".  

No se pueden tener ambas cosas.

Si toma como referencia un índice durante el ciclo alcista, perderá igualmente durante el ciclo bajista. Sin embargo, mientras que un gestor activo centrado en el "riesgo" puede obtener peores resultados durante un mercado alcista, preservar el capital durante un ciclo bajista salvará sus objetivos de inversión.

Invertir no es una competición y, como demuestra la historia, tratarlo como tal tiene horribles consecuencias. Así que hágase un favor y olvídese de lo que haga el índice de referencia de un día para otro. En su lugar, adapte su cartera a sus metas, objetivos y plazos personales. 

A largo plazo, puede que no supere al índice, pero es probable que alcance sus objetivos personales de inversión, que es la razón por la que invirtió en primer lugar.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

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Imagen: Real Investment Advice