En septiembre de 2021, hablé de cómo los mercados habían puesto sus miras en que el índice S&P 500 alcanzara los 5.000 puntos:

“Sí, la recuperación desde el fondo del COVID-19 en marzo de 2020 ha sido extraordinaria, pero creemos que hay más ganancias por delante. El sólido crecimiento económico y de las ganancias corporativas, junto con una Reserva Federal aún acomodaticia, significa que el entorno para las acciones sigue siendo favorable. Como resultado de nuestras estimaciones de BPA más altas, elevamos nuestros objetivos para el S&P 500 para diciembre de 2021 en 100 puntos hasta 4.600 y para junio de 2022 en 150 puntos hasta 4.800. Iniciamos nuestro objetivo de 5.000 para diciembre de 2022, lo que representa una apreciación de precios de alrededor del 13% con respecto a los niveles actuales'.”

David Lefkowitz, UBS.

Por supuesto, el mercado alcanzó su punto máximo en enero de 2022, solo cuatro meses después, en 4.796,56. Si avanzamos dos años completos en los que los inversores regresan al punto de equilibrio, el mercado se acerca nuevamente a ese mágico número redondo de 5.000.

Fuente: Real Investment Advice

No obstante, con el mercado subiendo desde principios de año, los inversores alcistas están babeando por el próximo hito importante para el mercado: el índice S&P 5000. Estos hitos tienen una atracción gravitacional a medida que los inversores se obsesionan con ellos. Curiosamente, el tiempo para alcanzar estos hitos sigue acortándose, particularmente después de que la Reserva Federal se volvió hiperactiva con los cambios de política monetaria.

Fuente: Real Investment Advice

Estos hitos tienen muy poco significado, aparte de ser marcadores psicológicos o tener la capacidad de ponerse un sombrero de "S&P 5000" si estás en los medios. No obstante, el contexto alcista sugiere que el mercado probablemente alcanzará ese nivel psicológico pronto, si es que no lo ha hecho ya.

Pero la pregunta que deberíamos hacernos es qué sucederá probablemente a continuación.

Hace apenas unos meses, en octubre, cuando el mercado había caído un 10% desde su máximo, los inversores se mostraron muy negativos respecto del índice S&P.

Más de una vez recibí correos electrónicos preguntándome si "las ventas algún día se detendrán".

Escribí un artículo explicando por qué “la debilidad de octubre llevaría a una racha de fin de año”.

Un contexto razonable entre las ventas masivas del verano, el sentimiento, el posicionamiento y las recompras sugiere un impulso al alza hacia fin de año. A esto se suma la persecución del desempeño por parte de los administradores de cartera cuando compran acciones para fines de informes de fin de año.

Desde entonces, ha habido una sorprendente reversión del sentimiento bajista. Los inversores vuelven a creer que “nada puede detener este repunte alcista”.

Curiosamente, ese fue el mismo sentimiento de julio de 2022:

“El índice S&P cerrará su quinto mes consecutivo de ganancias. Además de haber aumentado seis de los siete meses de este año, los rendimientos son inusualmente altos: el S&P ha avanzado un 18% en lo que va del año. No hay duda del viento de cola increíblemente alcista para las acciones estadounidenses a pesar de que la Reserva Federal subió las tasas de interés y redujo su balance.”

Eso fue justo antes de la caída del 10% en octubre.

La lección de la historia es que los inversores vuelven a creer que estamos en un mercado alcista imparable. Con el índice S&P listo para establecer un récord histórico al llegar a 5000, parece que nada puede descarrilar a los alcistas. Pero ese es siempre el sentimiento justo antes de cambiar. La única pregunta es: ¿qué causa el cambio de sentimiento? Desafortunadamente, nunca lo sabremos con certeza hasta después del hecho.

Lo que sí sabemos es que el mercado cuenta actualmente con todos los ingredientes necesarios para un período de corrección de precios. Por ejemplo, el sentimiento de los inversores minoristas y profesionales se encuentra en niveles normalmente asociados con picos del mercado de corto a mediano plazo. El siguiente gráfico marca cuando el índice de sentimiento de los inversores está por encima de 2,5. Esos niveles han marcado anteriormente picos de mercado a corto plazo. Los ratios inferiores a 0,75 se han correlacionado con los mínimos del mercado.

Fuente: Real Investment Advice

Otra medida del sentimiento alcista es comparar el sentimiento de los inversores con el índice de volatilidad. Existen bajos niveles de volatilidad cuando hay poca preocupación por una corrección del mercado. La baja volatilidad y el sentimiento alcista suelen ser compañeros de cuarto acogedores. El siguiente cuadro compara el ratio VIX/Sentiment con el índice S&P. Una vez más, esta medida sugiere que los mercados corren el riesgo de sufrir una corrección de precios a corto plazo.

Fuente: Real Investment Advice

Además, nuestro indicador compuesto de indicadores técnicos semanales ya ha alcanzado niveles más extremos. Históricamente, estamos cerca de un pico cuando este indicador supera los 90 (la escala es de 0 a 100).

Fuente: Real Investment Advice

Como siempre es el caso, la resolución del sentimiento alcista más extremo y las extensiones técnicas de los precios se produce mediante una reversión a corto plazo. Sin embargo, esto no significa que el mercado no llegue primero a 5000, como sospechamos que sucederá.

Otra faceta interesante del mercado actual es que a medida que el índice S&P se acerca a un nivel psicológico de 5000, ese avance sigue siendo una función de un número relativamente pequeño de acciones que realizan la mayor parte del aumento. Como comentamos anteriormente, dado el peso de las 10 principales empresas de “capitalización de mercado” en el índice S&P, que actualmente comprende el 35% del índice, como se muestra.

Fuente: Real Investment Advice

Esas acciones impactan de manera desproporcionada el desempeño del índice. Ese impacto está representado por la comparación con el índice S&P 500 de “igual peso”, que elimina ese efecto.

Fuente: Real Investment Advice

Esta estrechez de ganadores y perdedores se representa mejor al comparar el desempeño relativo de los principales mercados desde 2014. Aparte del Nasdaq, que tiene una gran ponderación en tecnología, todos los demás mercados importantes se han quedado rezagados respecto del índice S&P.

Fuente: Real Investment Advice

Incluso dentro del propio índice S&P, excepto el de Tecnología, todos los demás sectores han tenido un desempeño inferior al índice desde 2020.

Fuente: Real Investment Advice

Fundamentalmente, si bien el índice S&P está alcanzando máximos “históricos” y alcanzando el nivel psicológico de 5000, sigue siendo una historia de los “ricos” y los “pobres”. Si bien las empresas de megacapitalización tienen ganancias y los inversores están subiendo el mercado en previsión de un crecimiento futuro de las ganancias, las ganancias están disminuyendo para todos los demás.

Fuente: Real Investment Advice, Goldman Sachs

Aquí están los datos numéricamente para visualizar mejor el problema.

Fuente: Real Investment Advice, FactSet, Goldman Sachs

Con los mercados técnicamente tensos, un sentimiento alcista y unos fundamentos fundamentales aún débiles, que el índice llegue a 5.000 como medida de la salud del mercado es una especie de espejismo.

En algún momento, será necesario acelerar las ganancias para el mercado en general, lo que requerirá tasas de crecimiento económico más sustanciales, o se producirá una corrección más significativa para realinear las valoraciones. Históricamente ha sido lo último.

En particular, estas reversiones en el precio a menudo se han producido justo después de que el mercado alcanza un hito psicológico.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

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