Los inversores del mercado de valores a veces pasan por alto la importancia de los mercados de crédito. Hay un adagio muy repetido que dice que el mercado de bonos es "dinero inteligente", es decir, que los inversores de crédito saben más que los de acciones. Puede haber algo real en esta afirmación, como mínimo, los inversores en el mercado de valores deben estar al tanto de la evolución del mercado de bonos, especialmente cuando ambos comienzan a divergir.

Howard Marks es alguien que sabe mucho sobre el mercado de crédito. Su Oaktree Capital tiene más de 120.000 millones de dólares en activos bajo gestión, y la inversión crediticia es su principal objetivo. Además, es el mayor inversor de deuda en dificultades en el mundo, lo que significa que se dirige a empresas que están pasando por quiebras y otros problemas financieros. En una entrevista con Investec, Marks explicó cómo el ciclo crediticio es el motor subyacente de los rendimientos del mercado de valores.

Marks comenzó haciendo una analogía entre las empresas y los gobiernos:

"Comienza realmente con el hecho de que la mayoría de la gente no paga sus deudas. Los gobiernos nunca pagan sus deudas. ¿Cree usted que el gobierno del Reino Unido llegará a deber menos dinero del que debe hoy? Sé que el gobierno de EE.UU. no lo hará. La mayoría de las empresas no reducen su deuda. Y la mayoría de los individuos no reducen su deuda. Nadie paga sus deudas. Dependen de su capacidad para renovar sus deudas."

La forma en que este "rodillo" funciona es que un gobierno emite bonos que vencen después de algún período, digamos, 10 años. Al final de este período, la mayoría de los gobiernos suelen volver a sus acreedores para recaudar más dinero para pagar la suma original prestada. Para la mayoría de los gobiernos, especialmente los occidentales, esto no es un problema, siempre hay alguien dispuesto a prestarles. Incluso Argentina, que ha incumplido su deuda nueve veces, tuvo prestamistas internacionales haciendo cola para comprar sus bonos con una duración de 100 años.

Pero las empresas no siempre tienen el mismo lujo. Aunque aumentar la deuda no suele ser un problema para la mayoría de las empresas sanas, hay períodos ocasionales en los que nadie está dispuesto a prestar: las crisis crediticias. El crédito es como el aire: se corta el suministro y las empresas empiezan a sufrir muy rápido.

¿De qué depende la disponibilidad de crédito? En pocas palabras, del apetito por el riesgo entre los inversores. Oaktree ha vivido tres episodios de este tipo desde sus inicios: la crisis de los bonos high yield de 1991, la crisis de las telecomunicaciones de 2001-02 y la crisis financiera de 2008. En los mercados de crédito se aplican las mismas reglas que en los mercados de valores.

Cuando el pánico se extiende entre los inversores, aquellos que están dispuestos a asumir riesgos pueden dictar condiciones mucho mejores, es decir, obtener mejores precios. Cuando la codicia abruma al miedo, los precios suben y las gangas son más difíciles de conseguir. La toma de riesgos aumenta gradualmente hasta que se produce otra crisis crediticia. Este comportamiento cíclico se ha repetido muchas veces a lo largo de la historia y los inversores serían inteligentes si aprendieran de él.

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Stepan Lavrouk es un escritor financiero con experiencia en análisis de valores y trading macro. Sus intereses específicos de inversión incluyen la energía, el análisis geoeconómico y la biotecnología. Tiene una licenciatura en ciencias del Trinity College de Dublín.

Fuente / Autor: GuruFocus / Stepan Lavrouk

https://www.gurufocus.com/news/1207643/howard-marks-understanding-credit-cycles

Imagen: ResearchGate