Los gestores de hedge funds activistas son un grupo controvertido. Afirman que toman posiciones en empresas infravaloradas para forzar cambios en el negocio y desbloquear valor. Pero como sus carteras suelen estar muy concentradas, el riesgo es que si no logran liberar el valor (o toman posiciones en empresas sobrevaloradas), las pérdidas para los inversores son muy elevadas.

Uno de los ejemplos más publicitados ha sido Bill Ackman y sus fondos de Pershing Square. Saltó a la fama (y se convirtió en multimillonario) con sus inversiones en Wendys, Target y otras que proporcionaron a su fondo retornos estelares. En la cima de su éxito en 2014, cotizó un fondo cerrado en la bolsa de Ámsterdam, lo que nos permite poder seguir su rendimiento en tiempo real desde entonces. Desafortunadamente, a continuación, tomó posiciones funestas en Herbalife y Valeant Pharmaceuticals, por lo que su fondo perdió un 56% en los tres años siguientes, mientras los mercados obtuvieron retornos positivos de dos dígitos por año.

Pero, como se suele decir, los buenos gestores no se vuelven malos de repente. Desde la primavera de 2018, su fondo ha tenido un fantástico rally y ha recuperado todas sus pérdidas. Es conocido que Bill Ackman fue uno de los pocos inversores que protegió su cartera de la epidemia del Covid-19 a tiempo.

Fuente: Klement on Investing, Bloomberg

Este breve resumen de la fortuna de Bill Ackman debería hacernos sospechar. ¿Ganó dinero siendo un inversor activista o simplemente demostró una gran habilidad para elegir acciones en el momento correcto? Después de todo, ¿qué tiene que ver una cobertura de mercado a principios de 2020 con el activismo?

En un nuevo estudio, Martijn Cremers y sus colaboradores, analizan los hedge fund activistas y cómo generan sus rendimientos. La buena noticia se muestra en el gráfico inferior: en promedio, los gestores hedge fund activistas tienen mucho éxito y generan un alfa estadísticamente significativo de alrededor del 4% por año. Las empresas en las que invierten estos gestores tienen un rendimiento significativamente mejor después de que estos gestores inviertan que antes.

Fuente: Klement on Investing, Cremers et al.

Pero, y esto no es tan buena noticia, los gestores de hedge fund activistas logran este rendimiento superior no siendo activistas. Si fueran buenos para desbloquear el valor de las empresas mal gestionadas, uno esperaría que las acciones de las empresas en las que invierten superaran a empresas similares que escapan a la atención de los inversores activistas. Pero como también muestra el gráfico, ese no es el caso. El rendimiento relativo de las empresas objetivo es aproximadamente igual o ligeramente peor que el de las empresas que tienen características similares a las de sus objetivos.

Entonces, ¿qué pasa? Cremers y sus colegas concluyen que los gestores de hedge fund activistas son excelentes en la selección de acciones y en la planificación de sus inversiones. Encuentran las empresas verdaderamente infravaloradas e invierten en ellas poco antes de que "salten". Y vuelven a vender sus inversiones si piensan que no hay más retorno. En su estudio, Cremers y sus colaboradores muestran que el rendimiento de su estrategia de "comprar y mantener" es significativamente mayor que el del inversor medio en las mismas acciones. 

Al final, los gestores de hedge fund activistas no son activistas. Sólo son seleccionadores de acciones con una cartera realmente concentrada. Pero son realmente buenos haciendo eso.

Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/activist-hedge-fund-managers-are?token

Imagen: Corporate Compliance Insights