India está entrando en un periodo de expansión autosostenida a medida que las reformas previas crean un círculo virtuoso de crecimiento. Esto podría impulsar un crecimiento nominal del producto interior bruto (PIB) de hasta el 10% anual en la próxima década. Los votantes del país acudirán a las urnas en 2024 en medio de unas elecciones generales que se espera que ganen el actual Bharatiya Janata Party (BJP) y el Primer Ministro Narendra Modi. Hemos identificado tres motores principales del crecimiento que están vinculados a nuestros temas de inversión: el aumento de la demanda de servicios financieros, la inversión en infraestructuras, el consumismo y la transición ecológica en la India.

La inversión en infraestructuras y manufacturas se ha unido al consumo como motores del crecimiento. Las exportaciones de servicios se están ampliando y profundizando para incluir centros de capacidad global centrados en contabilidad, marketing y recursos humanos.

Se está produciendo un cambio sostenido de las actividades económicas no organizadas a las organizadas, a medida que las reformas anteriores incorporan más mano de obra a la economía organizada y reducen el atractivo de las transacciones en efectivo.

Hay más estabilidad política y económica, con una inflación baja y una reducción sostenida del déficit por cuenta corriente y fiscal. El Gobierno ha reconocido su papel en la puesta en marcha de un nuevo proceso de industrialización para aprovechar las oportunidades de "fabricar en la India", la diversificación de las cadenas de suministro mundiales y la transición ecológica.

Las bases económicas y políticas construidas por el gobierno de Modi crean el potencial para que la economía india se una a Estados Unidos y China en el club de los 10 billones de dólares de PIB en 2035 si el crecimiento del PIB nominal aumenta un 10% anual. La inversión en la industria manufacturera debería actuar como un nuevo motor de crecimiento, impulsado por la oportunidad de aprovechar el programa "make in India" y la diversificación de las cadenas de suministro globales.

El programa "Fabricar en la India" se está convirtiendo en una realidad, con el mayor fabricante por contrato del mundo anunciando planes para duplicar su plantilla india hasta 50.000 trabajadores e invertir 2.700 millones de dólares en el estado de Karnataka. Este es el último anuncio a gran escala tras los relacionados con la investigación y el desarrollo de chips de inteligencia artificial (4.000 puestos de trabajo) y la inversión en semiconductores (5.000 puestos de trabajo).

El gasto de los hogares debería seguir resistiendo, dadas las crecientes oportunidades de empleo para los trabajadores cualificados y el aumento de los salarios para los no cualificados. El paso a actividades económicas organizadas y el declive de la economía basada en el dinero en efectivo están impulsando este último fenómeno. Creemos que existe un importante potencial de crecimiento de la penetración del crédito en la India, que actualmente representa el 40% del PIB, frente a una media del 63% en los mercados emergentes.

El desarrollo de amplias infraestructuras centradas en la mejora de la capacidad, la descarbonización y los modelos empresariales autosostenibles se está convirtiendo en la norma. Bombay tiene previsto invertir 40.000 millones de dólares para descongestionar y descarbonizar el transporte, así como para mejorar el tratamiento y la calidad del agua. La ciudad tiene prevista una red de metro de 14 líneas: tres están operativas, cinco en construcción y las seis restantes en fase de planificación, con un coste estimado de 14.000 millones de dólares.

La inversión y el desarrollo se extienden cada vez más por todo el país. Se ha producido un movimiento más allá de los estados dominantes, como Gujarat, Maharashtra, Karnataka y Tamil Nadu, hacia Rajastán y Uttar Pradesh. Los menores costes salariales y la disponibilidad de mano de obra cualificada están fomentando el aumento de la inversión en estos estados.

El cobro electrónico de peajes y la introducción de una Tarjeta Nacional de Movilidad Común están creando una mayor seguridad y reduciendo el riesgo de interferencias políticas para los inversores en proyectos de infraestructuras viarias y ferroviarias. La creación de modelos empresariales de transporte autosostenibles está permitiendo al gobierno reciclar la inversión de capital, creando un círculo virtuoso de crecimiento de la inversión en infraestructuras.

Entre los nuevos motores del crecimiento figuran los que van más allá de las fuentes tradicionales de inversión y empleo en el sector de los servicios tecnológicos. Se están ampliando los Centros de Capacidad Global, centrados en servicios de contabilidad, marketing y recursos humanos. Más allá de los servicios, India es líder mundial en la fabricación de productos farmacéuticos, produce el 60% de las vacunas del mundo y representa el 20% de las exportaciones farmacéuticas mundiales.

Una mayor certidumbre política, un descenso estructural de la inflación y una reducción del déficit por cuenta corriente y fiscal han aumentado la confianza económica. Creemos que esto debería conducir a un eventual descenso de los tipos de interés reales. A medida que los motores del crecimiento se diversifican, se amplían y se vuelven menos cíclicos, la visibilidad del crecimiento mejora y el riesgo país percibido, y por tanto el coste de las acciones, puede disminuir.

El Gobierno está desempeñando un papel importante en la puesta en marcha de un nuevo proceso de industrialización. El Primer Ministro Modi dio el pistoletazo de salida con el programa "make in India" de 2014, que supuso el lanzamiento de incentivos vinculados a la producción para aprovechar las oportunidades que presentaba la diversificación de las cadenas de suministro mundiales. El objetivo del Gobierno era elevar la contribución de la industria manufacturera al 25% del PIB y, tras un lento comienzo, es probable que se alcance en 2025.

El mercado desempeña un papel cada vez más importante en la asignación eficiente del capital. Esto se debe a la mejora del gobierno corporativo, con una mayor supervisión reglamentaria, reformas de la independencia de los consejos de administración y un mayor activismo de los inversores institucionales. La profesionalización de la gestión en las empresas familiares está ampliando el universo de empresas invertibles.

La economía se está beneficiando de múltiples reformas estructurales, como el código de insolvencia y quiebra, el impuesto sobre bienes y servicios y la digitalización a través de la trinidad de Aadhaar y Jan Dhan, que utiliza las comunicaciones móviles. Esto está dando lugar a un aumento del espíritu empresarial, con nuevos graduados que buscan unirse a empresas de nueva creación que están aprovechando la India Stack y las oportunidades relacionadas con "fabricar en la India".

El comportamiento del mercado (representado por el índice Nifty 50) en los dos últimos años ha sido positivo, pero ha ido a la zaga de un crecimiento acumulado de los beneficios del 31%. Creemos que en 2024 podría producirse una revalorización del mercado si los inversores extranjeros aceptan cada vez más que el crecimiento de la India es estructural y no cíclico.

Aumento de la demanda de servicios financieros. Nuestra atención se centra en los bancos del sector privado con sólidas franquicias de depósitos y poder de fijación de precios de los préstamos, que esperamos que ganen cuota de mercado a los bancos estatales. En nuestra opinión, el sector de los seguros, poco penetrado, también tiene un largo recorrido de crecimiento.

Consumo/premiumización. La demografía favorable, el aumento de los niveles de renta y la infrapenetración de bienes y servicios impulsan la tendencia al aumento del consumismo y la demanda de productos premium.

Infraestructuras e inversión de capital. El resurgimiento de la industria manufacturera, la inversión pública en infraestructuras y la diversificación de la cadena de suministro mundial están creando múltiples oportunidades de inversión.

Transición verde. La fabricación de vehículos eléctricos, la producción de paneles solares y la descarbonización de las industrias que emiten grandes cantidades de carbono representan oportunidades. Históricamente, la dependencia de India de los combustibles fósiles importados ha repercutido negativamente en el déficit fiscal y los costes de los insumos. Sin embargo, el crecimiento de las energías renovables baratas está aumentando la competitividad en la industria pesada y petroquímica, además de reducir el coste del transporte. El mayor conglomerado de la India, que es también su mayor productor petroquímico, se ha fijado el objetivo de cero emisiones netas para 2035. Este objetivo es anterior al actual de 2070.

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Fuente / Autor: Franklin Templeton

https://emergingmarkets.blog.franklintempleton.com/2023/12/28/india-in-2024-and-beyond/

Imagen: Saxo Bank