“A lo largo de los años, a menudo me han pedido consejos de inversión, y en el proceso de respuesta he aprendido mucho sobre el comportamiento humano. Mi recomendación habitual ha sido un fondo de bajo coste del índice S&P 500. A su favor, mis amigos que sólo poseen medios modestos han seguido mi sugerencia. Sin embargo, creo que ninguno de los individuos, instituciones o fondos de pensiones mega-ricos ha seguido ese mismo consejo cuando se lo he dado”.

                                                     Warren Buffett, Informe Anual de Berkshire 2016

 Durante décadas ha habido un intenso debate sobre los fondos índice frente al modelo de gestión activa. ¿Cuál de los dos modelos obtiene mejores rendimientos? ¿Qué modelo logra el mejor riesgo/recompensa? ¿El bajo coste y la baja rotación superan la teoría del mercado eficiente? Es probable que este debate se prolongue durante otro siglo sin que se llegue a un consenso.

El debate es una pérdida de tiempo. La respuesta, como la mayoría de temas espinosos en la vida, es una solución híbrida. La inversión de valor no es diferente. Una inversión exitosa requiere la compra de un activo con un descuento adecuado a su valor justo estimado. Ese descuento debe tener un margen de seguridad adecuado. Pero también las empresas deben ser de la más alta calidad, sin deudas a corto o largo plazo, con un alto rendimiento del capital, de los activos y del capital (es decir, superior al 15-20%). También hay que buscar márgenes de free cash flow del 25% o más. Y, por último, buscar que los productos y servicios de la compañía estén profundamente arraigados, lo que hace casi imposible cambiar a un competidor. Esta mezcla de precios deprimidos junto con alta calidad ha funcionado bien.

Un activo no puede ver subir su precio a largo plazo sin crecimiento. Puede aumentar debido a la inflación o a las “pasiones” de los inversores, pero casi siempre acaba cayendo. El oro es un ejemplo de esto. Hay una cantidad limitada de oro en el mundo con una cierta cantidad de pequeñas adiciones extraídas de las minas de todo el mundo. Pero no tiene beneficios, no hay flujo de caja libre, esencialmente......no hay crecimiento.

Cuando un inversor paga en exceso por un activo, se hace difícil ver un rendimiento superior a largo plazo. Sólo hay que pensar en la compra de  acciones de tecnología a finales de 1999, fondos invertidos en valores respaldados por hipotecas con triple apalancamiento en 2007, o Bitcoin en diciembre de 2017. El tiempo no lo es todo, pero el precio significa mucho. Desarrollar un modelo de valoración (o copiar uno) es una herramienta esencial para identificar cuándo comprar y cuánto se debe pagar.

En Wall Street se dice que hay cien maneras de despellejar a un gato. Pero el verdadero dinero no se hace en los ciclos alcistas, se hace en los ciclos bajistas. Asumamos que desafortunadamente usted fue crédulo (y codicioso) en diciembre de 2019 y compró una compañía que durante el primer trimestre de 2020 cayó un 80%. Mala suerte sí, pero hay incluso peores números. Ahora necesitará un aumento del 500% para volver a estar en paz. Este tipo de pérdidas raramente ocurren en compañías de muy alta calidad (como las definidas anteriormente: sin deudas, alto flujo de caja libre, y fuertes relaciones con sus clientes). Esas pérdidas del 80% pueden perjudicar permanentemente su capital ganado con esfuerzo (o los de sus inversores).

Muchos inversores en valor practican uno o dos lados del triángulo de valor (crecimiento, valoración y calidad) esbozados. Por ejemplo, los inversores de valor tradicionales pueden buscar crecimiento y valoración bajos, pero lamentablemente también obtienen una calidad deficiente. La construcción de una cartera de empresas con los tres atributos es difícil, pero posible.

Las compañías con los tres atributos presentes a la vez aparecen en raras ocasiones, pero más a menudo de lo que se piensa. Especialmente después de una importante caída del mercado, vale la pena investigar y ver lo que se puede encontrar.

GuruFocus comienza para generar ideas de inversión a partir de las carteras de los mejores inversores, pero no se limita a las acciones que los gurús compran o venden. Se centra en por qué compran o venden las acciones, y cómo hacen su análisis. Esto ha transformado a GuruFocus en una plataforma de análisis de inversión de valor.     

Thomas Macpherson es Director General y Jefe de Inversiones de Nintai Investments LLC. También es presidente de la Junta de la Fundación Hayashi, una organización benéfica con sede en Japón. Es autor de “Seeking Wisdom: Thoughts on Value Investing”.

Fuente / Autor: GuruFocus / Thomas Macpherson

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