De las muchas maneras en que podemos ser seducidos para tomar malas decisiones, una de las más subversivas es la historia seductora. Como inversores, es muy probable que sucumbamos a tales historias. El poder de los cuentos de sirena a menudo eclipsa la realidad.

En el capítulo 10 de “The Little Book of Behavioral Investing: How Not to Be Your Own Worst Enemy” (El pequeño libro del comportamiento en la inversión: cómo no ser tu peor enemigo), James Montier discute lo que él llama “el canto de sirena de las historias”. Dicho sin rodeos:

“Las historias esencialmente gobiernan la forma en que pensamos. Abandonaremos las pruebas en favor de una buena historia.”

Montier nos da ejemplos de esto en contextos legales y médicos. En cuanto al primero, los investigadores usaron juicios simulados para probar la influencia de las historias en las opiniones de los jurados. En una prueba, la fiscalía podía contar una historia para complementar las pruebas, mientras que la defensa no podía. En el segundo caso, la situación se invirtió. Independientemente de qué lado usó la historia más las pruebas, era mucho más probable que obtuviera el veredicto que quería.

Se obtuvieron resultados similares entre pacientes médicos cuando se les dieron historias positivas y negativas. A todos los participantes se les dijo que un tratamiento era efectivo en un 90%, pero a la mitad se les dieron historias positivas y a la otra mitad historias negativas. Una vez más, a ambos grupos se les dijo que el tratamiento era un 90% efectivo. Sin embargo, el 88% del grupo al que se le dio la historia positiva optó por el tratamiento, mientras que sólo el 39% del grupo al que se le dio la historia negativa eligió ser tratado.

En este punto del libro, Montier hace una pregunta provocadora:

“¿Podría estar funcionando algo similar en el mercado de valores? ¿Es posible que los inversores eviten las acciones de valor debido a sus historias negativas y bajos precios? Como ha observado Joel Greenblatt, una de las razones por las que la gente rehúye la inversión de valor es que las acciones que se consideran tienen historias pobres. Como él dice:  "Las empresas que aparecen en las pantallas pueden ser intimidatorias y no les va tan bien, por lo que a la gente le resulta difícil comprarlas." ”

También trata de responder a la pregunta mirando la investigación psicológica. En un experimento, los investigadores eligieron un grupo de empresas “admiradas” que habían tenido un crecimiento promedio de ventas del 10% anual; también eligieron una lista “despreciada” compuesta por acciones con un crecimiento promedio de ventas de sólo el 3,5%. Montier dijo que las acciones que eran admiradas tenían grandes historias y precios altos, mientras que las despreciadas tenían historias “terribles” y bajas valoraciones.

Desde una perspectiva de inversión de valor, las acciones de la lista de las despreciadas disfrutan de perspectivas mucho más brillantes, pero la mayoría de los inversores optaría por las empresas admiradas con sus grandes historias y altas valoraciones. Montier añade:

“Sin embargo, las acciones despreciadas son generalmente una inversión mucho mejor. Superan significativamente al mercado, así como a las acciones admiradas.”

Hay un tercer grupo de acciones que Montier quería discutir en este contexto: las ofertas públicas de venta. Habla de un estudio que muestra que tuvieron un rendimiento del 21% inferior al mercado en los tres años posteriores a su cotización. Sin embargo, son muy populares, y a veces tienen exceso de suscripciones o de ofertas para comprar:

“A pesar de que el bajo rendimiento de las OPV a largo plazo es un hecho muy bien documentado, los inversores siguen dando un paso al frente y comprándolas. Sospecho que esto se debe a que las historias superan a los hechos, tal como ocurrió en el estudio médico descrito anteriormente.”

Al hablar de que los inversores pagan en exceso por la esperanza del crecimiento, Montier vuelve a Benjamin Graham, quien lo llamó “La capitalización de perspectivas de futuro totalmente conjeturales.”

Para dar un ejemplo, se enfoca hacia China y al sector minero entre los años 2003 y 2008. Muchas historias predecían un apetito cada vez mayor por metales como el mineral de hierro, el acero y el cobre, y a menudo se referían al “efecto China”.

A medida que el crecimiento continuaba, los analistas se volvieron cada vez más optimistas, y algunos incluso predijeron un crecimiento anual del 12,5% para el futuro más cercano. Pero, por supuesto, eso no ocurrió. Montier señala, “La extrapolación en línea recta de los pronósticos de crecimiento es un signo clásico de los problemas que se avecinan en tiempo real.”

Las historias, dice Montier, tienen contenido emocional, y por lo tanto apelan a nuestro sistema X (el emocional) en contraposición a nuestro sistema C, que apela a nuestro pensamiento lógico. Centrarse en los hechos es el camino a seguir, pero los hechos son “emocionalmente fríos” y por lo tanto no atraen a los inversores.

Pero debemos centrarnos en ellos. De hecho, puede ser más fácil seguir sólo los hechos que tratar de seguir cualquier historia; después de todo, cada historia engendra otra historia y ¿dónde nos detendremos?

Sólo los hechos incluyen datos como las ganancias, los activos, los dividendos y el flujo de caja. Además, todos son pepitas a la vista; sólo es cuestión de recogerlas y determinar lo que nos dicen.

Montier nos alerta sobre el peligro de los cantos de sirena, cuentos que pueden llevarnos por mal camino. El efecto de las historias llega al ámbito de la inversión, así como a casi todas las demás facetas de la vida. El peligro de las historias radica en su capacidad de alejarnos de los hechos y las pruebas.

Las acciones “calientes” con buenas historias y hechos dudosos siempre recibirán más atención del mercado que las acciones despreciadas con historias tristes y hechos sólidos.

La solución, por supuesto, es usar datos en lugar de historias para tomar nuestras decisiones. Hechos como las métricas fundamentales y los números del balance.

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Robert F. Abbott es un escritor independiente, y sus proyectos incluyen un sitio web que proporciona información para nuevos inversores y de nivel medio en fondos de inversión (whatisamutualfund.com).

Fuente / Autor: GuruFocus / Robert Abbott

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