En el capítulo 10 de su libro “More Than You Know: Finding Financial Wisdom in Unconventional Places”, Michael Mauboussin habla del papel de la psicología en el mundo de las inversiones, lo que considera un tema crítico.

“La psicología puede ser la faceta más subestimada, menos enseñada y menos considerada de la inversión.”

Michael Mauboussin

Las finanzas conductuales (behavioral finance) han crecido y han ayudado a explicar muchas de las interacciones entre la inversión y la psicología, pero aún tenemos mucho que aprender. En su introducción a la sección de psicología, Mauboussin recomienda que distingamos entre decisiones individuales y colectivas. Escribe: “Ambas son relevantes, pero la toma de decisiones colectivas es realmente la clave cuando se trata de los mercados.” (el autor no hace referencia a la sociología).

Esas decisiones colectivas son importantes porque los errores individuales a menudo se anulan entre sí, dando la posibilidad de obtener un precio exacto de las acciones. A partir de ahí, argumenta que la diversidad puede ser una condición necesaria para que el mercado funcione bien. Para los inversores individuales, la lección es que, si bien es importante tener sus propios puntos de vista, también hay que ser consciente de lo que piensan los demás.

Volviendo a ese capítulo 10, señala el tema del estrés y cómo puede sabotear nuestras mejores intenciones de inversión. Y profundiza en el libro “Why Zebras Don’t Get Ulcers” (Por qué las cebras no tienen úlceras) del neurólogo y experto en estrés Robert Sapolsky. Este autor señala que los humanos estamos bien adaptados para lidiar con el estrés de las amenazas físicas a corto plazo, algo que ha evolucionado a lo largo de nuestra larga historia, pero todavía tenemos problemas con el estrés psicológico, y si ese estrés se vuelve crónico, puede perjudicar nuestra salud y rendimiento:

“¿Qué tipo de cosas hacemos en respuesta al estrés? Sapolsky señala que nuestras reacciones son “generalmente miopes, ineficientes, y poco acertadas en lo que se refiere al dinero. El cuerpo se moviliza para hacer frente a la amenaza inmediata. Esta respuesta al estrés es efectiva en una crisis, pero puede ser muy costosa si se vive cada día como una emergencia.”

Mauboussin pregunta entonces por qué los gestores de dinero tienen úlceras, y da esta respuesta: “La investigación muestra que el estrés proviene de una pérdida de previsibilidad y una pérdida de control, donde el elemento común es la novedad. Creo que las tendencias seculares en la economía y en la industria de la administración del dinero están contribuyendo poderosamente a la sensación de menor previsibilidad y control.”

Una de las tendencias que contribuyen a la pérdida de previsibilidad es el rápido crecimiento de la tasa de innovación a nivel mundial. Eso, a su vez, ha acortado el promedio de vida de las empresas del S&P 500. Entre la década de 1950 y ahora, la vida media se ha reducido de entre 25 y 35 años a unos 10 a 15 años.

Otra tendencia ha sido el aumento de la volatilidad de los precios de las acciones. Sin hacer referencia a las fechas, Mauboussin sostiene que la volatilidad del mercado había sido más o menos estable, pero que había estado aumentando para las acciones individuales desde el decenio de 1970. Eso significa, o quiere decir, que los gestores tienen un riesgo mayor que nunca de mantener las acciones equivocadas.

Pero los gestores no se enfrentan a desafíos sólo dentro de sus carteras. Los clientes y las agencias de calificación de fondos de inversión están juzgando a los gestores por lo menos cada 90 días. Para evitar calificaciones negativas y la pérdida de su puesto de trabajo, tratan de eliminar todo el tracking error (diferencia frente a su índice de referencia) que puedan. El autor añade:

“La gestión del tracking error a menudo requiere que se replique el mercado y, por lo general, implica operativa a corto plazo. En cierto sentido, reducir el tracking error es racional para los gestores porque no sirve de nada preocuparse por el rendimiento de la cartera en los próximos tres años si se pierde el trabajo por el camino. Pero la indexación no es ideal para los clientes.”

Mauboussin continúa argumentando que la pérdida percibida de previsibilidad y control está haciendo que muchos gestores sufran estrés crónico, y que eso conduce a decisiones de gestión de cartera no óptimas.

Eso sucede porque la respuesta psicológica al estrés es similar a la respuesta al estrés físico, a veces llamada la respuesta de lucha o huida. Según Mauboussin, nuestra presión sanguínea sube, enviamos energía a las partes de nuestro cuerpo que más la necesitan y nuestra memoria a corto plazo se agudiza. Lo que se deja de lado son los proyectos a largo plazo del cuerpo como el sistema inmunológico y la reproducción.

Para los gestores, el estrés es un estímulo para un enfoque a corto plazo, algo que sale a la luz cuando se mira la rotación de la cartera. Mauboussin señala que la rotación media de la cartera había sido de alrededor del 20% en la década de 1950, pero se dispara a más del 100% en la actualidad (2008, el año de la primera edición). Un exceso de rotación de la cartera eleva los costes de transacción, los impuestos innecesarios, etc. Análisis realizados hasta 2006 muestran que un menor volumen de transacciones generalmente está correlacionado con un mayor rendimiento.

¿Cómo debemos lidiar con el estrés de la imprevisibilidad y la pérdida de control? Esforzándonos por mantener un enfoque “apropiado” a largo plazo. Mauboussin ofrece el ejemplo de Ulises, el héroe griego clásico del poema épico de Homero “La Odisea”:

“Ulises hizo que la tripulación lo atara al mástil de su nave para protegerlo de la llamada de las sirenas. Los gestores, especialmente cuando sienten una pérdida de previsibilidad y control, se sienten atraídos por la actividad a corto plazo. Al igual que Ulises, deben tomar las medidas necesarias para centrarse en el largo plazo si quieren optimizar el rendimiento de los fondos a largo plazo. Si la fuente de estrés es en gran medida psicológica, también lo es el medio para hacerle frente.”

El estrés psicológico nos está costando dinero al reducir los rendimientos de nuestras carteras. La respuesta “programada” al estrés es tomar medidas a corto plazo y hacer caso omiso de todo lo demás. Cuando el estrés psicológico se convierte en un evento cotidiano, nos volvemos miopes en nuestras inversiones. Una manifestación prominente es el mayor volumen de transacciones en las carteras; eso, por supuesto, conduce a menores rendimientos.

La solución, según Mauboussin, es centrarse tan implacablemente como podamos en el largo plazo.

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Robert F. Abbott es un escritor independiente, y sus proyectos incluyen un sitio web que proporciona información para nuevos inversores y de nivel medio en fondos de inversión (whatisamutualfund.com).

Fuente / Autor: GuruFocus / Robert Abbott

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Imagen: Money Wise