En su carta del segundo trimestre, el conocido gestor “value” Bill Nygren de Oakmark Funds, ofrece ideas interesantes sobre su definición de “valores de valor” y las razones por las que las acciones con P/E altos como Alphabet y Facebook pueden ser consideradas como valores de valor.

Este es un extracto de su comentario:

Muchos estrategas y analistas afirman que "el valor parece barato comparado con el crecimiento". Aunque entiendo lo que quieren decir, e incluso estoy de acuerdo con ello, la frase me molesta. Para ellos, “valor” es un eufemismo para negocios de menor calidad. “Valor” y “crecimiento” no son opuestos.

Cuando decimos que somos inversores de valor, no significa que limitemos nuestras inversiones a negocios inferiores a la media. Simplemente significa que estimamos el valor de cada negocio en base a sus propios fundamentales y compramos sólo aquellos que tienen un precio muy por debajo de esa estimación.

Es lógico que el valor que atribuimos a las empresas de crecimiento rápido es mayor del que atribuimos a las empresas de crecimiento bajo o en declive. Usando nuestra definición de “valor”, empresas de rápido crecimiento, como Alphabet y Facebook, están “baratas” hoy en día, a pesar de tener ratios P/E que son más altos que el promedio. Y las compañías de crecimiento más lento, como los bancos como Citigroup y Capital One con ratios de rentabilidad que son una pequeña fracción de la media, también parecen baratas.

Para nosotros, las “acciones de valor” siempre están baratas porque, según nuestra definición, son las acciones que tienen los mayores descuentos con respecto a nuestras estimaciones de valor empresarial, independientemente de su P/E y de las tasas de crecimiento. A pesar de nuestra definición más inclusiva de valor, el último trimestre, cuando el índice Russell 1000 Value superó al S&P 500, nuestros fondos Oakmark y Oakmark Select se desempeñaron mejor que ambos en más del 80% del tiempo. Basándonos en eso, creemos que estamos bien posicionados para beneficiarnos de una recuperación de la inversión de valor tradicional.

Cuando los estrategas dicen que el valor está barato, se refieren a las acciones que normalmente cotizan con un descuento con respecto a la media (utilizando una estadística como la relación P/E o P/Valor en Libros) y dicen que el descuento actual es mayor de lo que normalmente es.

Ese es claramente el caso de las acciones financieras hoy en día y es la razón por la que tenemos más activos invertidos en esa industria que en cualquier otra. En los últimos 30 años, los bancos se han valorado a un promedio de P/E que es alrededor de un 33% inferior al del S&P 500. Por esa razón, casi siempre se les llama “acciones de valor”.

Dado que este año no será representativo, los múltiplos P/E basados en las ganancias de 2020 proporcionan poca información sobre el precio de las acciones. Usando las estimaciones de consenso para 2021 en su lugar, los bancos que tenemos están cotizando a un promedio de 9 veces las ganancias, mientras que el S&P 500 lo hace a 19 veces. Cotizando de P/E del 53% respecto del S&P 500, nuestros bancos tendrían que aumentar su precio en un 40% para estar valorados en su descuento histórico medio.

Johnny Hopkins es un analista financiero basado en Melbourne, Australia, especializado en acciones de deep value en The Acquirer's Multiple.

Fuente / Autor: The Acquirer’s Multiple / Johnny Hopkins

https://acquirersmultiple.com/2020/07/bill-nygren-high-p-e-stocks-like-alphabet-and-facebook-are-value-stocks/

Imagen: The Hindu