Las acciones frente a los bonos hoy

Durante los últimos 15 años, hemos tenido tipos de interés bajos o a la baja en Estados Unidos. La última vez que pude comprar un Certificado de Depósito (CD) con un rendimiento del 5% fue en 2008. Hoy, después de 15 años, podría comprar un Certificado de Depósito con un rendimiento del 5%. En teoría, con un Certificado de Depósito podría inmovilizar mi dinero hasta 2 años al 5% anual.

Naturalmente, veo que algunos inversores gravitan hacia la renta fija.

No veo nada malo en poseer algunos instrumentos de renta fija, especialmente para necesidades de ahorro a corto plazo, como tener un fondo de emergencia o ahorrar para una compra importante en los próximos 1, 2 o 3 años. También puede tener sentido para algunos inversores mayores, especialmente si tienen una menor tolerancia al riesgo.

Con los bonos, tiene garantizado que recuperará el capital original y también los intereses. Vamos a suponer que los mantiene hasta la fecha de vencimiento. De lo contrario, puede acabar perdiendo dinero en algunos casos (si los tipos de interés suben después de comprar el bono). También puede acabar ganando dinero si vende antes de tiempo (si los tipos de interés bajan después de comprar el bono).

Sin embargo, la desventaja de los instrumentos de renta fija es que son fijos en términos de rendimiento y plazo. Esto significa que al final de su plazo (cuando venza el bono), tendría que adquirir otro bono. Sin embargo, hoy no sabemos si esos rendimientos serían más altos o más bajos. Además, su rendimiento está limitado al tipo de interés que usted estableció en el momento de comprar ese bono. Nunca aumentaría, aunque tiene garantizado recuperar su capital al vencimiento.

El otro riesgo es que estos instrumentos de renta fija ofrecen rendimientos nominales altos, pero eso no dice mucho sobre los rendimientos reales después de la inflación. Un bono con un rendimiento del 5% suena bien, pero no lo es tanto si la inflación es superior al 5%. En ese caso, está perdiendo poder adquisitivo real para su capital Y sus ingresos.

Una tercera cuestión es que los ingresos por intereses de los bonos están totalmente sujetos a impuestos ordinarios. Los bonos del Tesoro están exentos de impuestos estatales, pero los intereses de los CD están sujetos a impuestos estatales y federales. Esto podría evitarse comprándolos a través de una cuenta de jubilación.

La cuarta cuestión es el riesgo de reinversión. Uno puede comprar hoy un Certificado de Depósito a 1 o 2 años con un rendimiento del 5%. Tiene garantizado ese tipo de interés mientras dure el bono. Sin embargo, al vencimiento, tiene que reinvertir al tipo vigente. Ese tipo puede ser más alto o más bajo. Durante la próxima década, habrá varios escenarios de riesgo de reinversión. No es muy probable que los bonos a corto plazo generen un 5% de rentabilidad anualizada durante la próxima década. En teoría, los inversores podrían comprar un Bono a 10 años con un rendimiento del 4%. Sin embargo, la cuestión es que su cupón no aumentaría. Además, el poder adquisitivo de su capital e ingresos perdería valor lentamente con el tiempo.

Con las acciones de crecimiento de dividendos, es posible que obtenga un rendimiento inferior hoy, pero existe una buena probabilidad de que, durante un período de tiempo más largo, los ingresos por dividendos crezcan al ritmo de la inflación o por encima de ella. Esto ayuda a preservar e incluso aumentar el poder adquisitivo de esos ingresos pasivos. Además, también existe la oportunidad de generar plusvalías, ya que esas empresas ganan más dinero y distribuyen más a los accionistas con el tiempo. Por supuesto, nada está garantizado y existe riesgo, pero si la historia sirve de guía, es posible que una cartera diversificada de acciones de crecimiento de dividendos esté generando mayores ingresos dentro de 10, 20 ó 30 años, al tiempo que se valora a precios más altos durante ese mismo periodo de tiempo. La compra de un bono que rinde un 4% y que vence dentro de una década generaría unos ingresos que no crecen y un valor que no cambia al vencimiento.

Además, quería compartir una visión a más largo plazo de los rendimientos totales de la renta variable estadounidense, los bonos y las letras a corto plazo entre 1926 y 2022:

Gráfico

Descripción generada automáticamente

Fuente: Dividend Growth Investor, Morningstar

Creo que un inversor a largo plazo en renta variable durante los próximos 10 - 20 - 30 años obtendría mejores resultados que un inversor en renta fija como T-Bills o Certificados de Depósito. Una cartera diversificada de crecimiento de dividendos probablemente generaría rendimientos futuros mucho más altos sobre el coste y la rentabilidad total durante los próximos 10 - 20 - 30 años. Una cartera de bonos no lo haría.

Entiendo la lógica de mantener renta fija para partidas como un fondo de emergencia, o si alguien está ahorrando para un gasto importante concreto en los próximos 1 - 3 años, por ejemplo. En ese caso, utilizar bonos o una cuenta de ahorro parece una buena idea. Sin embargo, yo desaconsejaría a la gente que está comprando Letras del Tesoro o Certificados de Depósito en un intento de cronometrar el mercado.

En agosto de 1994, sí, 1994, Berkshire completó su compra a siete años de los 400 millones de acciones de Coca-Cola que ahora poseemos. El coste total fue de 1.300 millones de dólares, entonces una suma muy significativa en Berkshire.

El dividendo en efectivo que recibimos de Coca-Cola en 1994 fue de 75 millones de dólares. En 2022, el dividendo había aumentado a 704 millones de dólares. El crecimiento se producía cada año, con la misma certeza que los cumpleaños. Todo lo que Charlie y yo teníamos que hacer era cobrar los cheques trimestrales de dividendos de Coca-Cola. Esperamos que esos cheques tengan muchas probabilidades de crecer.

American Express es más o menos la misma historia. Las compras de Amex por parte de Berkshire se completaron esencialmente en 1995 y, casualmente, también costaron 1.300 millones de dólares. Los dividendos anuales recibidos de esta inversión han pasado de 41 millones de dólares a 302 millones. También parece muy probable que esos cheques aumenten.

Estas ganancias de dividendos, aunque agradables, distan mucho de ser espectaculares. Pero traen consigo importantes ganancias en los precios de las acciones. A finales de año, nuestra inversión en Coca-Cola estaba valorada en 25.000 millones de dólares, mientras que la de Amex ascendía a 22.000 millones. Cada participación representa ahora aproximadamente el 5% del patrimonio neto de Berkshire, una ponderación similar a la de antaño.

Supongamos, por un momento, que hubiera cometido un error de inversión de tamaño similar en la década de 1990, uno que se estabilizara y simplemente mantuviera su valor de 1.300 millones de dólares en 2022. (Esa inversión decepcionante representaría ahora un insignificante 0,3% del patrimonio neto de Berkshire y nos proporcionaría unos 80 millones de dólares de ingresos anuales sin cambios.

La lección para los inversores: las malas hierbas se marchitan en importancia a medida que florecen las flores. Con el tiempo, bastan unos pocos ganadores para hacer maravillas. Y, sí, también ayuda empezar pronto y vivir hasta los 90.

Creo que lo que Buffett intenta decirnos es que para un inversor a largo plazo, la mejor apuesta es la renta variable estadounidense frente a los bonos. Esto se debe a que la renta variable aumentaría el poder adquisitivo del patrimonio neto y los ingresos a lo largo del tiempo. Los instrumentos de renta fija, como los bonos, las letras del Tesoro o los certificados de depósito, son buenos lugares para aparcar efectivo a corto plazo. En mi opinión, el efectivo que se necesita para los próximos 1, 2 o 3 años.

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