En su comentario sobre el mercado del segundo trimestre de 2020, Bill Miller habla de la llamada “desconexión” entre los niveles actuales de las acciones y la economía real, diciendo que no hay pruebas que apoyen tal punto de vista basado en la evidencia histórica, y citando una lección que aprendió de George Soros en 2008.

Este es un extracto de su carta.

Vayamos a esta idea de que las acciones a los niveles actuales están “desconectadas” de la economía real y que esto es un problema que debe ser corregido. Para poder decir que las acciones están “desconectadas”, es necesario tener alguna idea de cuál es la conexión entre el mercado y la economía. La creencia parece ser que las acciones suben cuando los beneficios y la economía suben y bajan cuando la economía hace lo mismo. Así que, en resumen, las acciones y la economía están positivamente correlacionadas.

El problema de esta opinión es que no hay ninguna evidencia que la apoye, como demuestra una pequeña investigación. El coeficiente de correlación de las acciones con el crecimiento económico anual desde 1930 hasta 2019 es el 0,09, es decir, no hay ninguna correlación significativa. Para períodos de 10 años en el mismo lapso de tiempo, es ligeramente negativa. Recuerdo la cita del ahora ampliamente olvidado poeta y clásico británico A.E. Housman, quien también se enfrentó a una creencia que no tenía fundamento. Housman dijo, “Tres minutos de pensamiento bastarían para averiguarlo; pero el pensamiento es molesto y tres minutos es mucho tiempo.”

Nada de esto significa, por supuesto, que las acciones no corrijan o que puedan descender a un nuevo mercado bajista. Eso depende de lo que ocurra en el futuro. En el libro Reminiscences of a Stock Operator, el Sr. Partridge es un veterano del mercado, conocido como Old Turkey. Después de una fuerte subida de las acciones, un joven inversor que había recomendado una acción que Old Turkey había comprado le dijo que el mercado estaba demasiado alto y que debía vender y esperar la inevitable corrección.

Old Turkey se mostró reacio y cuando le preguntaron por qué, siguió repitiendo “Bueno, ya sabes, es un mercado alcista”. O como me explicó George Soros, cuando estaba corto de petróleo en 2008 cuando se disparó a niveles récord (él estaba largo), “Has olvidado algo muy importante. Quieres estar largo de cosas que suben, y corto de cosas que bajan.”

Las acciones han estado subiendo desde finales de marzo. Han seguido un patrón muy similar al de 2009: suelo en marzo, repunte durante dos meses, consolidación. En 2009, continuaron subiendo. ¿Qué es lo que pienso? “Bueno, ya sabes, es un mercado alcista.”

Pueden leer su carta completa aquí:

Bill Miller Q2 2020 Market Commentary.

Johnny Hopkins es un analista financiero basado en Melbourne, Australia, especializado en acciones de deep value en The Acquirer's Multiple.

Fuente / Autores: The Acquirer’s Multiple / Johnny Hopkins

https://acquirersmultiple.com/2020/07/bill-miller-a-lesson-from-george-soros-on-the-so-called-disconnect-between-current-stock-levels-and-the-real-economy/

Imagen: Charles Schwab