Todo el mundo habla de la enorme disparidad entre los precios de las acciones y los fundamentales. Parafraseando a Jeremy Grantham, nos encontramos ahora en el 1% superior de valoración del mercado bursátil y en el 1% inferior de sus resultados económicos (basado en la tasa de descenso anualizada del PIB del segundo trimestre). Una forma habitual de demostrar esta brecha se ve en el gráfico inferior, que muestra el valor total del mercado de acciones junto a los beneficios totales de las empresas.
Fuente: The Felder Report
A primera vista, parece que es la mayor desconexión entre precios y beneficios en al menos 30 años. Sin embargo, si convertimos esto en una relación precio-beneficio, queda claro que la burbuja tecnológica de hace 20 años se lleva la palma.
Fuente: The Felder Report
Pero lo que no tiene en cuenta una simple relación precio-beneficio es el hecho de que la burbuja puntocom aparece tan pronunciada en el gráfico anterior, porque en gran medida los márgenes de beneficio estaban relativamente deprimidos en ese momento. Los márgenes de beneficio de los últimos años se han inflado enormemente, lo que sirve para hacer que los precios de las acciones en los últimos años parezcan más baratos de lo que ocurriría en otras circunstancias.
Fuente: The Felder Report
Si normalizamos los márgenes de beneficio (gracias John Hussman), podemos ver que los precios de las acciones hoy día están más caros que hace 20 años en el pico de la burbuja tecnológica, resultando que la actual desconexión entre el precios de las acciones y los beneficios sostenibles es, de hecho, mayor que cualquier otra que hayamos visto en la historia moderna.
Fuente: The Felder Report
La última vez que vimos que los precios y los beneficios se desconectaron de una manera tan extrema, se produjo la famosa "década perdida" del mercado de valores de 2000 a 2010. ¿No sería razonable pensar que el extremo actual de valoración podría conducir a otra "década perdida", especialmente si los márgenes de beneficio sólo están empezando a revertirse hacia su media histórica?
Jesse Felder comenzó su carrera profesional en Bear, Stearns & Co. y más tarde cofundó una empresa de hedge funds con sede en Santa Mónica, California. Desde que se mudó a Bend, Oregon, en 2000 y fundó The Felder Report poco después, sus escritos e investigaciones han aparecido en importantes publicaciones y sitios web como The Wall Street Journal, Barron's, Yahoo!Finance, Business Insider, RealVision, Investing.com y más.
Fuente / Autor: The Felder Report / Jesse Felder
Imagen: The Clare Echo
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