“No hay tal cosa como un almuerzo gratis.” Esta frase se ha atribuido a muchas personas diferentes, Milton Friedman y Robert Heinlein, entre otros. Independientemente de quién lo haya dicho, creemos que es una de las verdades económicas más básicas.

Un almuerzo tiene que venir de algún lugar, y una vez que se consume, no está disponible para que alguien más lo consuma. Otra forma de decirlo, alguien tiene que producir lo que consumimos. La oferta viene antes que la demanda. Sin oferta, sin producción, no tenemos nada que llevar al “mercado” a cambio de otra cosa.

Informes recientes muestran una enorme brecha entre la oferta y la demanda en los EE.UU., una brecha que no puede continuar indefinidamente. Las ventas al por menor, una medida de la demanda, cayeron por un precipicio en marzo y abril, llegando a un 21,7% por debajo del nivel de febrero. Desde entonces, han repuntado bruscamente, aumentando un 18,2% en mayo y un 7,5% en junio. Sorprendentemente, las ventas al por menor son ahora un 1,1% más altas que hace un año, en un momento en que el desempleo ha subido del 3,7% al 11,1%.

Por el contrario, la producción industrial, un sustituto de la oferta, no ha ido tan bien. La producción industrial cayó un 16,6% combinado en marzo y abril y desde entonces ha aumentado un más que modesto 6,9% combinado en mayo y junio, dejándolo un 10,8% más bajo que hace un año.

¿Cómo pueden los americanos salir y comprar más cuando están ganando menos? La respuesta: pidiendo prestado del futuro a través de los déficits del gobierno. Los pagos de transferencias del gobierno en abril y mayo, combinados, aumentaron un 86,7% con respecto a hace un año debido a los gastos del COVID-19 en cheques de “desgravación fiscal” que han sido enviados por la hacienda pública, así como un aumento en la compensación por desempleo, sobre todo porque más gente cobra beneficios, pero también porque los beneficios se incrementaron sustancialmente.

Como resultado, los pagos por transferencia del gobierno representaron el 30,6% de todos los ingresos personales en abril y el 26,4% en mayo. Digamos que de nuevo... ¡el gobierno generó más del 25% de todos los ingresos personales en mayo! Desde 2015 hasta febrero de 2020, las transferencias del gobierno promediaron el 17% de todos los ingresos de los consumidores. Antes del pánico de 2008, los pagos de transferencias promediaban el 14%. Este año, los pagos por transferencias del gobierno han sido tan generosos que han compensado con creces la disminución de los sueldos y salarios y los ingresos de las pequeñas empresas.

Normalmente, la brecha entre el crecimiento del gasto minorista y la producción industrial sería una señal de que algo está sistemáticamente mal en la economía, y que una mayor inflación no tardará en llegar. La única manera en que la gente puede gastar más sin producir más es si están gastando dólares inflacionarios. Eso no es un almuerzo gratis; es sólo que el coste del almuerzo se paga reduciendo el valor del dinero que usamos.

La Reserva Federal prácticamente ha prometido permanecer “desatada” en el futuro inmediato. No hemos visto este tipo de política monetaria desde la década de 1970.

Los precios al consumidor aumentaron un 0,6% en junio, aunque, dada la fuerte caída de los precios en marzo y abril, los precios siguen siendo sólo un modesto 0,6% más altos que hace un año. Así que no tenemos deflación, pero por ahora los signos de una inflación galopante siguen siendo escasos.

Una de las razones es que la tasa de ahorro personal ha aumentado. La tasa de ahorro personal es la parte de nuestros ingresos después de impuestos que no gastamos en bienes de consumo o servicios. Alcanzó el 32,2% en abril, el nivel más alto registrado, con diferencia, que se remonta al menos a 1959. El siguiente nivel más alto fue del 17,3% en mayo de 1975, y la tasa media del año pasado fue del 7,9%. La tasa de ahorro se mantuvo en un todavía elevado 23,2% en mayo.

 El hecho de que la gente no se haya apresurado a salir de golpe a gastar sus ingresos por transferencias ha ayudado a mantener la inflación bajo control. La brecha entre el gasto de los consumidores y la producción también ha llegado en forma de grandes reducciones en los inventarios de las empresas, una reducción que no puede continuar para siempre (eventualmente, nos quedaríamos sin inventarios para reducir).

No esperamos hiperinflación, pero es muy probable que la Reserva Federal esté subestimando los futuros aumentos de precios. La Fed espera que el deflactor PCE (indicador de la evolución de precios de los principales productos de consumo según sus pesos naturales dentro del PIB) aumente un 0,8% este año, un 1,6% en 2021 y un 1,7% en 2022. Seguramente los aumentos serán superiores.

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Fuente / Autores: Advisor Perspectives / Brian Wesbury, Robert Stein

https://www.advisorperspectives.com/commentaries/2020/07/20/theres-no-such-thing-as-a-free-lunch

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