En la última carta a sus inversores, Seth Klarman discute las posibles ramificaciones a largo plazo de la pandemia del COVID-19 e incluye una lista de ocho cambios que cambiarán el futuro tal como lo conocemos:

Durante la mayor parte del siglo pasado, un enfoque razonable para evaluar las perspectivas futuras de una empresa era esperar una reversión media. Las fluctuaciones en el rendimiento de las empresas eran en gran medida fenómenos cíclicos. El mercado de valores, como siempre, podía ser voluble. Lo que estaba a favor hoy podía convertirse en desfavorable en el futuro, y lo que estaba fuera de favor hoy podía recuperarse mañana. 

Esta cita de "Ars Poetica" de Horacio se destacaba en el prólogo de Security Analysis de Benjamin Graham: "Muchos serán restaurados que ahora están caídos, y muchos caerán que ahora están en el honor." Pero hoy en día, la disrupción tecnológica ha dañado o destruido muchos modelos de negocio mientras ha impulsado otros.

Actualmente, es difícil imaginar que el negocio online de Amazon se derrumbe o que las operaciones minoristas de J.C.Penney se recuperen por completo. No todo volverá a la media, y muchas empresas, especialmente los pequeños negocios, están desapareciendo.

Con este espíritu, ponderamos el momento actual desde el "ojo de la tormenta pandémica". Siempre es tentador en un momento de agitación imaginar que la sociedad cambiará para siempre. Después de los ataques terroristas del 11-S que mataron a 3.000 americanos, era fácil imaginar un futuro sombrío de caos y miedo desenfrenado. Y hoy, casi 19 años después, la mejora de la seguridad en los aeropuertos y edificios de oficinas sigue siendo una parte habitual de nuestras vidas.

Sólo llevó unos pocos años para que los viajes aéreos volvieran a los niveles anteriores al 9/11, y la vida básicamente volviera a la normalidad. En las profundidades de la crisis financiera de 2008-2009, era fácil imaginar que el comportamiento de los inversores cambiaría para siempre, porque muchos habían sido permanentemente castigados, pero Jeremy Grantham en ese momento predijo que cualquier cambio no sería duradero, señalando que los inversores "aprenderán una enorme cantidad en muy poco tiempo, bastante en el mediano plazo y absolutamente nada en el largo plazo". Y eso es exactamente lo que pasó.

Así que nos preguntamos, ya que la vida ha sido todo menos normal durante los últimos cuatro meses y medio, qué aspectos de nuestra experiencia diaria podrían sufrir un cambio duradero como resultado de la pandemia del COVID-19 y la respuesta de la sociedad a la misma, y qué podría volver rápidamente a la normalidad.

Podría haber implicaciones duraderas y es un ejercicio interesante tratar de mirar hacia adelante, aunque no nos hacemos ilusiones de que el futuro se prestará a una predicción precisa. Esta es una lista, clasificada según el nivel de convicción de que los cambios sugeridos ocurrirán. Algunas de estas ideas son claramente más conjeturas que pruebas en este momento:

1. Aceleración de la digitalización de la economía mundial.

2. Nuevas formas de trabajar, aprender y proporcionar asistencia sanitaria.

3. Inversión parcial de la globalización y desarrollo de una política industrial americana.

4. Reconocimiento de las implicaciones de la desigualdad.

5. Los bienes raíces se vuelven más complejos como clase de activo con fundamentales deteriorados para las propiedades de venta al por menor, hoteles y posiblemente oficinas.

6. El COVID-19 obliga a la humanidad a reorganizar sus prioridades y a prepararse mejor para el riesgo.

7. "El efecto Fauci": renovada confianza en los expertos, la ciencia, la verdad y el deseo de servir a la sociedad. 

8. La disminución del dominio del capital sobre el trabajo

Puede encontrar una copia de la carta aquí:

Baupost Shareholder Letter Q2 2020 

Johnny Hopkins es un analista financiero basado en Melbourne, Australia, especializado en acciones de deep value en The Acquirer's Multiple. 

Fuente / Autor: The Acquirer's Multiple / Johnny Hopkins

https://acquirersmultiple.com/2020/08/seth-klarman-q2-2020-8-changes-to-the-future-as-we-know-it/

Imagen: Alex Trenoweth