Por qué no tengo oro

El oro está en auge.

Es difícil obtener una opinión matizada sobre el oro como inversión. Hay muchas opiniones extremas. Algunas personas odian el oro y piensan que es inútil. Otras lo adoran y creen que es la mejor protección contra el gasto público, el dólar y la Reserva Federal.

No soy muy partidario de los extremos. Prefiero vivir en la zona gris, no en el blanco o negro.

Personalmente, no tengo oro, pero entiendo por qué algunos inversores lo incluyen en sus carteras. El oro es uno de los activos más singulares que existen. Realmente sigue su propio ritmo.

Hagamos una pequeña lección de historia sobre la rentabilidad del oro frente al S&P 500 por décadas y luego compartiré por qué no tengo ninguno.

El oro se disparó en la década de 1970:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz

Una de las principales razones por las que el oro subió casi un 30 % anual en los años 70 fue que Nixon puso fin al sistema de Bretton Woods, que vinculaba el oro al dólar. Si a eso le sumamos la inflación galopante, las crisis del precio del petróleo, la debilidad del dólar y el gasto público, fue como tirar una cerilla en una tienda de fuegos artificiales de Jake.

La otra cara de esa locura fue un gran cambio de tendencia en la década de 1980, cuando las acciones se dispararon y el oro se desplomó:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz

Esto continuó en la década de 1990:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz

El oro tuvo una caída máxima de casi el 70 % y un rendimiento negativo durante 20 años. En términos ajustados a la inflación, el oro no superó el máximo alcanzado a principios de la década de 1980 hasta el año pasado.

Fue una racha larga y difícil.

Entonces, justo cuando todo el mundo había perdido la fe en el oro como clase de activo, el S&P 500 sufrió una década perdida en los años 2000, mientras que el oro experimentó una gran recuperación:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz

El oro brilló y demostró una vez más ser una buena protección contra las crisis financieras. La llegada del GLD como ETF en 2004 sin duda influyó en ello. Por primera vez, los inversores disponían de una forma fácil de comprar oro sin necesidad de almacenarlo ellos mismos en algún lugar.

En el verano de 2011, el GLD superó brevemente al SPY en términos de activos gestionados. No duraría mucho. Ese fue el punto álgido durante bastante tiempo, ya que el oro pasó por una década difícil:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz

El oro subió algo más del 3 % anual, frente al rendimiento de casi el 14 % anual de las acciones estadounidenses en la década de 2010.

En la década de 2020, tanto el oro como el S&P 500 están en auge, y el oro se ha disparado como un cohete en los últimos meses:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz

El oro es un buen diversificador, especialmente durante décadas difíciles para las acciones. También se ha utilizado como moneda o activo durante miles de años. Esa historia tiene que valer algo.

Entonces, ¿por qué no tengo oro?

En parte, porque no es un activo productivo. No hace nada: no genera ganancias ni flujo de caja.

Otra parte es que soy un gran defensor de la innovación y el oro me parece una reliquia. Si tuviera que elegir, creo que el bitcoin, que sí poseo, tiene más sentido de cara al futuro.

Pero creo que todo se reduce al perfil de rentabilidad histórico. Sé que las acciones pasan por auges, caídas y décadas perdidas, pero el oro ha tenido una racha tan terrible durante 40 años que me pone nervioso mantenerlo a largo plazo.

Fíjese en la evolución de los años 80 y 90:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz

Luego, hubo una buena década en los años 2000, seguida más o menos por otra década perdida en los años 2010.

Desde 1980 hasta finales de 2019, estos fueron los rendimientos totales del oro y el S&P 500:

Oro +197 %
S&P 500 +8.242 %

Así que estamos hablando de rendimientos anuales del 2,8 % frente al 11,7 %, respectivamente. Lo peor es que la tasa de inflación anual fue del 3,1 %, lo que significa que el oro perdió dinero por culpa de la inflación durante un periodo de cuatro décadas.

Utilizando los mismos rendimientos al cierre del año natural desde 1928, el peor rendimiento en 40 años del S&P 500 fue del 8,5 % anual.

Ahora se podría decir que estoy seleccionando los datos que me convienen. Si se incluye la década de 1970, los rendimientos a largo plazo del oro parecen mucho mejores. Desde 1970, el oro ha subido más bien un 8,5 % anual.

Simplemente no me atrevo con un activo que tiene la capacidad de experimentar tres décadas perdidas de cada cuatro.

Estaría bien tener algo de oro cuando atraviese épocas de bonanza como la de 2025, pero hay que acostumbrarse a no tener siempre el activo más popular de cada año.

Me gusta diversificar, pero eso no significa que haya que tenerlo todo.

Entiendo por qué muchos inversores tienen oro. Actúa como una forma de seguro. Tiene poca correlación con cualquier otro activo. Es volátil, lo que lo convierte en un buen candidato para fines de reequilibrio. Entiendo perfectamente su atractivo.

Incluso entiendo por qué algunos inversores piensan que el oro es más importante ahora, ya que los gobiernos de todo el mundo están gastando y pidiendo prestado mucho dinero sin dar señales de ralentizarse.

Es lógico.

Siempre hay que sentirse cómodo con lo que se tiene y con por qué se tiene. Lo mismo ocurre con las inversiones que no se tienen.

A veces hay que ver cómo otras personas poseen activos que suben un 60 % en un año y aceptar el hecho de que uno no tiene ninguno.

Evitar el FOMO no siempre es fácil, pero a veces forma parte de tu trabajo como inversor.

A cada uno lo suyo.

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