Predecir una crisis financiera

Ray Dalio vuelve a las andadas y predice otra crisis de la deuda en una entrevista con Bloomberg.

Fuente: A Wealth of Common Sense, Bloomberg

Nos da unos tres años hasta que Estados Unidos sufra un infarto por exceso de deuda:

«No puedo decir exactamente cuándo llegará, es como el ataque al corazón», añadió. «Cada vez está más cerca. Yo diría que, en tres años, más o menos, algo así».

Dalio ha ganado mucho dinero en los mercados a lo largo de los años. Seguramente, deberíamos escuchar sus advertencias, ¿verdad?

Puede que esta vez tenga razón, pero cabe señalar que Dalio intenta predecir una nueva crisis financiera básicamente cada dos años.

Echemos un vistazo a su historial.

En la década de 2010, Dalio estaba obsesionado con la analogía de 1937. He aquí un artículo de 2015:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Aquí hay otra de unos años más tarde:

Fuente: A Wealth of Common Sense

El pánico de 1937 fue una especie de eco de la recesión que siguió a la Gran Depresión. Todo el mundo pensaba que la economía estaba fuera de peligro, pero la recesión provocó un desplome del 50% en el mercado de valores. La tasa de desempleo pasó rápidamente del 14% al 19%.

Ese escenario no habría sido muy divertido. Menos mal que esta vez no hemos sufrido una doble recesión.

A Dalio le gusta escribir sobre ciclos de deuda, así que no es de extrañar que también haya intentado anunciar el final de un superciclo de deuda en varias ocasiones:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Hay que admitir que un superciclo suena mucho mejor que un ciclo normal y corriente.

Dalio volvió a las andadas en 2019 prediciendo una recesión en 2020:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Técnicamente tenía razón en esto. Entramos en recesión en 2020 debido al Covid.

Para ser justos, en realidad no hay forma de saber si esa predicción se habría cumplido o no porque la perturbación económica de la pandemia fue muy grave. Es posible que hubiéramos experimentado una ralentización sin apagar la economía a principios de 2020. Por desgracia, no hay contrafactuales para estas cosas.

Todo el mundo predijo una recesión en 2022. Era una cuestión de cuándo, no si. La inflación era alta, la Reserva Federal estaba subiendo los tipos y ahora había una guerra en Ucrania. Dalio también se subió a este tren:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Sabes que alguien va en serio cuando invoca la analogía de la tormenta perfecta para pronosticar una calamidad económica. Nunca es algo bueno.

Esta fue la tormenta perfecta:

«La Fed y el gobierno juntos dieron enormes cantidades de deuda y crédito y crearon un bandazo hacia adelante. Un bandazo gigantesco y crearon una burbuja. Ahora están poniendo los frenos. Así que ahora vamos a crear un gigantesco bandazo hacia atrás», dijo Dalio en el Foro Económico de Greenwich.

Para luchar contra la inflación, Dalio dijo que la Fed seguirá subiendo los tipos. «Y habrá dolor real, por supuesto», añadió.

Por suerte, también esquivamos esa bala.

Un año después, Dalio volvía a advertir de la crisis de la deuda:

Fuente: A Wealth of Common Sense

Ese tamborileo crece un poco más ahora con la analogía del infarto.

Quizá el superciclo de la deuda esté en las últimas y acabe convirtiéndose en un problema de proporciones épicas.

O puede que Ray Dalio sea el niño que gritó lobo.

Dalio no es una de esas personas que se obsesionaron con predecir catástrofes financieras a raíz de la Gran Crisis Financiera. Lleva mucho tiempo haciéndolo. Dalio escribió sobre algunos de sus mayores errores hace una década:

«El mayor de estos errores ocurrió en 1981-82, cuando me convencí de que la economía estadounidense estaba a punto de caer en una depresión. Mis investigaciones me habían llevado a creer que, con la restrictiva política monetaria de la Reserva Federal y la gran cantidad de deuda pendiente, se produciría una oleada mundial de impagos de deuda, y si la Reserva Federal intentaba resolverlo imprimiendo dinero, la inflación se aceleraría. Estaba tan seguro de que se avecinaba una depresión que lo proclamé en columnas de prensa, en televisión e incluso en declaraciones ante el Congreso. Cuando México dejó de pagar su deuda en agosto de 1982, estaba seguro de que tenía razón. Y vaya si me equivoqué. Lo que había considerado improbable fue exactamente lo que ocurrió: La medida del presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, de bajar los tipos de interés y facilitar el dinero y el crédito contribuyó a poner en marcha un mercado alcista de acciones y el mayor período de crecimiento no inflacionario de la economía estadounidense.»

Dalio predijo una depresión al comienzo de lo que se convertiría en uno de los mayores mercados alcistas de la historia. Hay muchos otros casos en los que las predicciones de Dalio estuvieron en el lado equivocado de la historia.

Tal vez lo más impresionante del historial de Dalio es el hecho de que estas predicciones macroeconómicas no han afectado realmente a las cifras de rendimiento de Bridgewater. Sigue siendo uno de los mayores hedge funds del mundo, con un envidiable historial a largo plazo.

Creo que una de las principales razones de esto es el hecho de que Bridgewater utiliza un marco basado en reglas que se basa más en modelos cuantitativos que en la capacidad de previsión humana.

Yo también pienso así de las previsiones macroeconómicas. Tengo mis opiniones sobre lo que creo que podría ocurrir. Algunas serán correctas. La mayoría serán erróneas.

Mi proceso de inversión no cambia sustancialmente en función de esas previsiones macroeconómicas.

Su proceso tampoco debería cambiar en función de las previsiones de un gestor de hedge funds.

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